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2023年11月29日 香港及中國市場日報 今日焦點: ►大家樂(0341.HK):1HFY24業績符合預告，香港地區幾乎完全恢復 收入+11%，利潤+84%，受到香港地區營收恢復的正面影響-由於規模效應和成本降低，毛利率同比增加3.3個百分點-中期股息為15港仙，預計2024財年股息率為6% 1HFY24銷售額+11%，利潤+84%。大家樂公佈2024年上半年業績，營收為43億港元（同比+11%），淨利為2億港元（同比+84%），符合此前的盈利預告（預告净利約2億港元）。如果剔除去年針對疫情的政府補貼（約4,400萬港元），净利潤同比增加210%。香港地區餐廳的恢復帶動銷售增長。1HFY24，香港地區貢獻了35.4億港元的收入（同比+10%），幾乎完全恢復至1HFY19的水平（36.1億港元）。按業務劃分，速食店/休閒餐飲/機構餐飲同比+9%/+8%/+21%。儘管中國内地挑戰持續，但同比14家淨開店（同比+10%）推動銷售額增長13%至7.75億港元。 由於規模效應和成本下降，盈利能力得到提高。1HFY24，大家樂實現毛利5.24億港元，毛利率12.1%（同比+3.3個百分點，環比+3.5個百分點）。這一改善是由於1)銷售額增加和2)成本成比例降低。期內，核心成本（原料、勞動力和租金）同比+8%，佔總銷售額的71.5%（1HFY23為73.6%）。進一步細分，原料/勞動力/租金較去年同期增長7/10/4%，小於營收增速。 穩步擴張。截至2023年9月30日，大家樂經營543家門店，包括香港的383家和中國內地的160家，較2023年3月31日分別增加7家和7家。據公告，未來大家樂的網路拓展將聚焦在大灣區和内地二、三線城市。此前，管理層表示，計劃在2027財年前在内地開設280家門店。 我們的觀點：大家樂在香港餐飲領域擁有強大的品牌效應，並在未來幾年擁有堅實的潛力（門市擴張和利潤恢復）。公司在大灣區的擴張可能是香港復蘇後的下一個動力。我們認為該股股息穩定，並有一定增長，預計FY24E的股息率約為6%。該公司目前的FY24EP/E為14倍。（研究部） 資 料 來 源 ： 彭 博 滙富研究部 分析員王學宏（HowardWong）崔喻盛(EasonCui)劉恩妍(EnsleyLiu) 電郵Howard.wong@sunwahkingsway.comEason.cui@sunwahkingsway.comEnsley.liu@sunwahkingsway.com 電話(852)22837307(852)22837306(852)22837618 免責聲明 本報告並非要約或招攬購買及認購任何證券。本報告中所提及的證券，在某些司法管制的區域下，並不適合作買賣。本報告或其任何部份均不得直接或間接分發或傳送予該等司法管制區域或當地居民，違者將構成觸犯有關法律及條例的罪行。本報告之擁有人應瞭解並遵守相關之限制。本報告只供私下傳閱之用，在未得滙富金融服務有限公司(“滙富金融服務”)及其聯屬公司(統稱“滙富集團”)書面同意之前，不得抄襲、影印、複製或再分發。 本報告由滙富金融服務在中華人民共和國香港特別行政區(“香港”)分發，滙富金融服務為根據香港法例第571章證券及期貨條例在香港證券及期貨事務監察委員會(“證監會”)註冊為持牌法團，中央編號為ADF346。 本報告所載資料摘錄自相信屬可靠之來源，惟滙富金融服務概不就其真確性或準確性作出任何明示或暗示之陳述或保證。印製本報告旨在協助收取本報告之人士，惟彼等作出判斷時不應依賴此作為一項具權威性之報告或以此為依據。本報告不得詮釋要約、邀請及招攬購買或出售於本報告所述公司之任何證券。本報告所載之建議，並無考慮任何特定收件人之特定投資目標、財務狀況及特別需要。所有意見及估算反映我們在本報告日之判斷，故可隨時更改，無須另行通知。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可出任本報告所述任何發行商之證券發售之牽頭或副經辦人，可不時為任何發行商提供金融服務或其他顧問服務或從任何發行商招攬金融服務或其他業務。 在過往一年，滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可能擔任本報告所述任何發行商之金融工具之市場莊家或以委託人形式進行買賣，並可能作為該發行商之包銷商、配售代理、顧問或放款人。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司、聯屬公司、股東、高級職員、董事及任僱員)可就任何發行商之證券、商品或衍生工具(包括期權)或其中之任何其他金融工具設立好倉或淡倉及進行買賣。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)之僱員可出任任何該等機構或發行商之董事或作為該等機構或發行商之董事會代表。 2023滙富集團。版權所有，不得翻印。 總辦事處聯屬公司及海外辦事處 廣州廣東新華滙富商業保理有限公司廣州越秀區先烈中路69號東山廣場2701室郵編510095 香港滙富金融服務有限公司香港金鐘道89號力寶中心1座7樓電話：852-2283-7000傳真：852-2877-2665 越南新華滙富越南服務有限公司代表處SunwahTower,MezzanineFloor115NguyenHueDistrict1HoChiMinhCityVietnam