有色与新材料产品每日报告：有色结构性分化较大，关注品种供需差异

中信期货研究|有色与新材料产品每日报告 有色结构性分化较大，关注品种供需差异 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 报告要点 有色观点：有色结构性分化较大，关注品种供需差异 逻辑：宏观面乐观情绪有转中性迹象。海外数据偏弱，美国10月成屋销售低迷，11月欧元区制造业PMI仍维持在低位；国内仍在积极化债及维稳房地产市场。而就供需面来看，供需有趋松预期，并且部分品种有所兑现。短期来看，供需预期分化背景下，各品种走势结构性分化，供需或者供需预期的影响强于宏观面，有色金属指数震荡走弱；中长期来看，海外衰退风险是持续的压制，并且供需趋松预期将逐步兑现，有色重心或有望下移。 摘要： 铜观点：矿端扰动且现货端偏紧，铜价高位震荡。氧化铝观点：氧化铝供需双弱，成本对价格支撑仍较强。铝观点：宏观氛围短期好转，国内铝库存去化支撑铝价回升。锌观点：LME锌库存大幅累积，锌价短期承压。铅观点：碳酸锂价格维持弱势，压制铅价上方估值空间。镍观点：印尼镍矿定价方式或将转换，日内镍价大幅反弹。不锈钢观点：印尼镍矿定价方式或将转换，不锈钢跟随镍价有所上行。锡观点：需求清淡，沪锡震荡偏弱。工业硅观点：西南硅厂逐步减产，硅价下方支撑较强。碳酸锂观点：基本面偏弱，碳酸锂渐趋平水结构。 有色与新材料团队 研究员：沈照明021-80401745Shenzhaoming@citicsf.com从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479 李苏横0755-82723054lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。 郑非凡zhenfeifan@citicsf.com从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 张远zhangyuan@citicsf.com从业资格号：F03087000投资咨询号：Z0019399 一、行情观点 信息分析： 操作建议：区间操作。 铝观点：宏观氛围短期好转，国内铝库存去化支撑铝价回升信息分析： （1）11月28日，SMM电池级碳酸锂现货价格13.35万元/吨（-2000元/吨）。 （2）11月27日，生态环境部发布关于开展优化废铅蓄电池跨省转移管理试点工作的通知，或将推动废铅蓄电池跨省转移便捷化。 （3）据SMM消息，比亚迪启动电池由铅酸蓄电池开始全面改为使用磷酸铁锂电池。据雅迪中报显示，电动两轮车冠能摩登自2023年3月上市以来于三个月内销售超26.1万台，据官网介绍，该款电动两轮车采用的是锂电池技术。 （4）11月28日废铅酸蓄电池9950元/吨（-25元/吨），原生铅&再生铅价差为225元/吨（-50元/吨），原生铅&再生精铅价差为75元/吨（-50元/吨）。 （5）Mysteel统计2023年11月27日国内主要市场铅锭社会库存为8.25万吨，较20日增0.22万吨，较23日增0.02万吨。 （6）11月28日铅升贴水均值为-50元/吨（+30元/吨）；11月27日LME铅升贴水（0-3）为-23.5美元/吨（-8.3美元/吨）。 逻辑：1）供给端：当前原再生铅炼厂冬储备库加剧原料供给趋紧，叠加铅蓄电池替换需求偏弱导致废电池供应仍旧萎缩，推动废电池价格持续走高，再生铅炼企主动或被动减产，或阶段性改善废铅供需偏紧格局；2）需求端：疫情期间中高风险地区的替换需求集中在今年春节前后爆发，当前时点该部分电池仍在生命周期内，替换需求整体持稳但相对偏弱，新装需求启停电池板块磷酸铁锂电池对铅替代已经成为现实且随高铅价持续时间长度继续演绎，动力电池板块铅酸蓄电池价格已无明显优势。整体而言，替换需求整体稳定相对偏弱，新装需求被锂电替代边际增强，供需基本面预期过剩仍有累库压力。从估值角度来看，磷酸铁锂电池成本决定了铅酸蓄电池的成本上限。当前原再价差处于高位，向上驱动并不明显，碳酸锂价格趋弱对铅价形成压制，警惕伦铅注销库存集中出库对铅价的短期扰动，关注再生铅企业减产对废铅供需偏紧格局的改善，密切关注碳酸锂现货价格波动。 操作建议：远月滚动持空，密切关注碳酸锂现货价格波动，现货端做好库存保值风险因素：伦铅注销库存继续增加并集中出库（上行风险），资金面扰动，碳酸锂现货价格转向 镍观点：印尼镍矿定价方式或将转换，日内镍价大幅反弹 信息分析： （1）最新LME镍库存4.49万吨，较前一日减少1吨，注销仓单0.24万吨，占比5.40%；沪镍库存9957吨，较前一日增加927吨。LME库存、国内SHFE库存均相对低位波动，全球显性库存拐点自7月下旬逐步显现。 （2）现货方面，SMM消息，金川镍、俄镍对10点30分2312合约分别升水2600-2800元/吨，贴水100元/吨-平水；现货升水分别上涨300元/吨、上涨100元/吨。绝对价格有所反弹，升水仍偏低位运行，下游整体需求平淡，但日内现货市场成交继续表现回暖。 震荡偏弱 （3）11月21日，伦敦金属交易所(LME)收到来自格林美公司提交的镍品牌上市申请。此次申请品牌是来自JINGMEN GEM CO.LTD的"GEM-NI2"牌电积镍，年产能20000吨。 逻辑：供应端，电镍进口低位但国内产量上爬，且印尼各环节项目爬产，整体供应较多；需求端，不锈钢11月排产继续下滑，合金需求未有明显增长，市场成交持续表现一般。整体来看，印尼内贸矿价基准及升水加价双双下滑，目前升水加价已从此前15-17美金跌落至3-5美金，同时菲律宾矿也有一定走弱，镍铁受 到下游挤压成交不断显现低价，带动转产动能增加，中间品及硫酸镍价格被动跟随松动。同时市场氛围整体偏弱，加之镍自身基本面状况较板块其他品种更显疲软，库存面临持续累积现实，且现货市场主流交割品升水弱势，基本面弱势无疑，但考虑到外采硫酸镍、MHP及高冰镍制备电镍均出现不同程度亏损，价格运行相对脆弱，加之日内市场开始关注印尼镍矿定价方式切换，并传出印尼地震和某厂电镍减仓谣言，致使盘面反应过度，空头大量离场，价格快速出现反弹。据悉，印尼镍矿定价方式公告或在近日，前期盘面空头获利较多，建议暂止盈观望。中长期供应压力大，价格偏悲观。 操作建议：暂止盈观望。 风险因素：宏观及地缘政治变动超预期；印尼政策风险；环节供应释放不及预期 不锈钢观点：印尼镍矿定价方式或将转换，不锈钢跟随镍价有所上行 （1）最新不锈钢期货仓单库存量57446吨，较前一日减少60吨，仓单量绝对水平持续减少，但仍位于往年同期绝对高位。 （2）现货方面，SMM消息，无锡地区现货对10点30分2401合约升水200元/吨-升水400元/吨；佛山地区现货对10点30分2401合约升水200元/吨-升水400元/吨。日内现货成交转好，镍铁价格短暂站稳，海外印尼讨论定价问题，镍不锈钢盘面有所反弹，下游情绪稍有改善。 操作建议：暂止盈观望等待价格企稳。 风险因素：钢厂生产节奏超预期，需求增长不及预期，原料价格变动超预期，印尼政策超预期 锡观点：需求清淡，沪锡震荡偏弱 震荡 弱，但有恢复预期。总体来看，目前需求端偏弱；锭端供应实际保持稳定，消费复苏缓慢，锡价上行短期驱动作用较小，但近期库存持续去化带动锡价在区间偏强震荡，关注库存去化程度。 操作建议：区间操作 风险因素：政策变动风险；需求恢复不及预期 工业硅观点：西南硅厂逐步减产，硅价下方支撑较强信息分析： （1）根据百川数据，截至11月24日当周，工业硅行业库存维持不变，当前在156400吨；三地港口库存本周增0，最新库存为88000吨；工厂库存相较上周增加0吨，最新库存为68400吨。 需求偏弱和企业无明显减产的情况下，预计锂价还有下行空间，但需提防价格技术性反弹风险。操作建议：空单持有，适当减轻仓位风险因素：需求超预期释放；锂矿项目投产不及预期等 二、行情监测 （一）铜 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （二）氧化铝 资料来源：SMM中信期货研究所 资料来源：SMM中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （三）铝 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （四）锌 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （五）铅 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （六）镍 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：SMM中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （七）不锈钢 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （八）锡 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （九）工业硅 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （十）碳酸锂 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适