焦点FICC 研究全局宏Ajay Rajadhyaksha+1 212 412 7669ajay. rajadhyaksha @ barcles. comBCI, 美国Max Kitson全球宏观思考+44 (0) 20 3555 2386max. kitson @ barclays. com英国巴克莱银行轻微湍流 ， 轻柔着陆Kaanhari Singh+852 2903 2651kaanhari. singh @ barcles. com巴克莱银行 ， 香港2023 年 11 月 20 日GMT 将于 12 月 4 日发布如果在来源说明中指出 ， 本报告中表达的观点取自先前发表的研究。更多细节 ， 包括重要的披露和分析师认证 ， 请遵循每一页和第 8 页上的链接。本文件面向机构投资者 ， 不受适用于债务研究报告的所有独立性和披露标准的约束根据美国 FINRA 规则 2242 为散户投资者准备。巴克莱银行将本报告涵盖的证券交易为自己的账户 ， 并根据代表某些客户。此类交易利益可能与本报告中提供的建议背道而驰。请参见第 9 页开始的分析师认证和重要披露。 世界一目了然• 全球经济全年都有弹性...•... 通过重大战争 ， 美国银行业危机和债券抛售我们预计 2024 年全球经济将放缓 ， 但略有放缓通货膨胀率应该继续下降 ， 但不会下降到 2%2024 年可能是低谷 ， 2025 年反弹22023 年 11 月 20 日受限 - 外部 我们的经济预测是软着陆我们预计 2023 年全球经济将增长 3%1o 我们对 2024 年全球经济增长的预测是放缓至 2.6%o 但 2.6% 比我们 (和共识) 12 个月前对 2023 年的预期高得多我们预计 2024 年美国和欧元区将分别增长 1.2% 和 0.4%o 西方的私营部门资产负债表状况良好 ， 允许经济体经受住加息和债券抛售相对较好o 我们对美国和欧元区的最高失业率要求分别为 4.3 ％ 和 7 ％ - 均低于历史水平立场• 我们已将中国的预测从先前的 4 ％ 上调至 4.4 ％o 最近有几个迹象表明中国计划采取更多刺激措施o 3 月的 NPC 将受到密切关注 ， 以了解政策制定者是否为 2024 年设定了 5 ％ 的增长目标• 然而 ， 中国仍然存在很大的结构性问题o 消费不足 ， 人口结构不佳和房地产投资过度都是拖累o 房地产市场未能应对近期的政策宽松o 我们仍大大低于对 2024 年中国增长预测的共识1全球展望 ： 轻度动荡 ， 软着陆 （ 2023 年 11 月 16 日 ）32023 年 11 月 20 日受限 - 外部 在巨大的分歧中 ， 全球经济似乎将陷入低谷明年来源 ： 巴克莱研究全球展望 ： 轻度动荡 ， 软着陆 （ 2023 年 11 月 16 日 ）42023 年 11 月 20 日受限 - 外部 债券市场对降息过于激进• 债券市场现在预计美国和欧洲将从 2024 年初开始削减1o 我们不同意 ； 我们预计欧洲央行将于明年 7 月首次降息 ， 美联储将于明年年底仅降息一次我们预计美国和欧洲明年都将避免衰退o 但我们也预计通胀不会因此降至 2%o 在欧元区 ， 我们预计通货膨胀率将在 2024 年结束 ， 为 2.3%o 在美国 ， 到 2024 年底 ， 核心 PCE 通胀率应为 2.8%在这种通胀背景下 ， 央行不太可能迅速放松o 欧洲央行行长拉加德最近表示 ， 至少在两个季度内不太可能降息2o 如果美联储在 2024 年根本不降息 ， 我们不会感到惊讶 ； 我们的预测是一次降息•债券市场已经定价了太多的降息 ， 我们认为 - 大西洋两岸1全球展望 ： 轻度动荡 ， 软着陆 （ 2023 年 11 月 16 日 ）2“欧洲央行不会在未来几个季度开始降息 ， 克里斯蒂娜 · 拉加德说 ， ” ， 英国《金融时报》 ， 2023 年 11 月 10 日52023 年 11 月 20 日受限 - 外部 美国财政风险增加了我们对固定收益的谨慎来源 ： CBO ， 巴克莱研究全球展望 ： 轻度动荡 ， 软着陆 （ 2023 年 11 月 16 日 ）来源 ： CBO ， 巴克莱研究全球展望 ： 轻度动荡 ， 软着陆 （ 2023 年 11 月 16 日 ）62023 年 11 月 20 日受限 - 外部 这一切的意义· 我们不认为债券在这些水平上是买入1o 首先 ， 我们认为债券市场已经定价了太多的前端削减o 其次 ， 尽管财政部宣布了近期的供应救济 ， 但美国的财政状况仍然存在问题o 巨额赤字、经济韧性和美联储不购买可能会给更长时间的收益率带来更高的压力• 在最近的反弹之后 ， 股票也没有令人信服o 对 2024 - 25 年两位数增长的共识预测对我们来说似乎过于乐观o 随着名义和实际增长放缓 ， 收益可能会让预期失望• 但如果我们正确地认为 2024 年是底部 ， 这将是商业周期的良性低谷o 2025 年不仅要看到周期性反弹 ， 还要持续降息o 我们认为股票可能会经历 2024 年的失望• 我们预计股票将在 2024 年获得中高个位数的回报o 我们现在建议股票而不是核心固定收益和现金1全球展望 ： 轻度动荡 ， 软着陆 （ 2023 年 11 月 16 日 ）72023 年 11 月 20 日受限 - 外部 选定的研究• 全球展望 ： 轻度动荡 ， 软着陆 （ 2023 年 11 月 16 日 ）• 股票市场回顾 - CPI 小幅失误 ， 大幅做空 （ 2023 年 11 月 17 日 ）• 美国股市战略 ： 思考的食粮 ： 重返科技潮流 （ 2023 年 11 月 17 日 ）82023 年 11 月 20 日受限 - 外部 分析师认证和重要披露分析师认证我们 ， Ajay Rajadhyaksha ， Max Kitson 和 Kaanhari Singh ， 特此证明 （ 1 ） 本研究报告中表达的观点准确地反映了我们对任何或所有主题的个人观点本研究报告中提及的证券或发行人 ， 以及 （ 2 ） 我们的补偿中没有任何部分与本报告中表达的具体建议或观点直接或间接相关研究报告。重要披露:本文件面向机构投资者 ， 不受适用于美国为散户投资者准备的债务研究报告的所有独立性和披露标准的约束FINRA Rule 2242. Barclays trades the securities covered in this report for its own account and on a discretionary basis on behalf of certain clients. Such trading interests may be bread to the本报告提出的建议。巴克莱研究由巴克莱银行及其附属公司 （ 统称为 “巴克莱银行 ” ） 的投资银行制作。除非另有说明 ， 否则本研究报告的所有作者均为研究分析师。报告顶部的发布日期反映了报告产生的当地时间和可能与 GMT 中提供的发布日期不同。披露的可用性 ：For current important disclosures regarding any issuers which are the subject of this research report please refer to https: / / publicresearch. barcles. com or alternative send a written request to:巴克莱研究合规部 ， 纽约第七大道 745 号 13 楼 ， 纽约州 10019 ， 或致电 + 1 - 212 - 526 - 1072 。Barclays Capital Inc. and / or one of its affiliates does and seeks to do business with companies covered in its research reports. As a result, investors should be aware that Barclays may have aConflict of interest that could affect the objectivity of this report. Barclays Capital Inc. and / or one of its affiliates regularly trades, generally deals as principal and generally provides liquidity (as marketmaker or otherwise) in the debt securities that are the subject of this research report (and related derivatives thereof). Barclays trading decks may have either a long and / or short position in suchsecurities, other financial instruments and / or derivatives, which may pose a conflict with the interests of investing customers. Where permitted and subject to appropriate information barrierrestrictions, Barclays fixed income research analysts regularly interact with its trading Desk personnel regarding current market conditions and prices. Barclays fixed income research analysts received基于各种因素的薪酬 ， 包括但不限于其工作质量、公司整体业绩 （ 包括投资银行部的盈利能力 ） 、市场业务的盈利能力和收入 ， 以及公司投资客户对分析师所涵盖的资产类别的研究的潜在兴趣。history pricing information was obtained from Barclays trading desks, the firm makes no representation that it is accurate or complete. All levels, prices and spreads are historical and do notnecessary represent current market levels, prices or spread, some or all of which may have changed since the publication of this document. Barclays Research Department produces various typesof research including, but not limited to, boundary analysis, equity - linked analysis, quantitative analysis, and trade ideas. Recommendations and trade ideas contained in one type of Barclays研究可能与其他类型的巴克莱研究中包含的研究不同 ， 无论是由于不同的时间范围 ， 方法还是其他原因。要访问巴克莱关于研究发布政策和程序的声明 ， 请参阅 htt