报告总结：
名创优品（Miniso）在2023年第三季度实现了强劲的业绩增长，收入同比增长36.7%至37.91亿元，毛利率提升至41.8%，经调整净利润增长至6.42亿元，净利润率为16.9%。这一增长主要归功于公司在国内和海外市场的加速扩张以及产品组合的优化。
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国内业务：
- 门店数量持续增长，截至2023年一季度末，国内门店总数为3802家，2023年内净增477家，提前完成了全年350-450家的开店目标。
- 单店GMV稳步增长，同比增长40%，客单量和客单价分别增长17%和3%，10月单月GMV同比增长41%，单店GMV同比增长11%，恢复至2019年和2021年的特定水平。
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海外业务：
- 一季度海外收入达12.95亿元，同比增长40.8%，其中直营市场收入增长89%，代理市场增长16%，直营市场份额提升至46%。
- 海外市场单店GMV同比增长27%，恢复至2019年103%的水平，其中北美、拉美、欧洲市场单店GMV分别增长159%、57%和85%，超过2019年相应水平的200%、110%和100%。
- 截至一季度末，海外门店总数为2313家，2023年内净增198家，上半年开店加速，有望完成全年350-450家的开店目标。
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TOP TOY业务：
- 一季度收入为1.81亿元，同比增长46%，自有产品销售占比32%。
- 门店数量为122家，净增4家。与万代、52TOYS等的合作为产品结构优化奠定了基础，成为2023年唯一入驻迪士尼小镇的新消费品牌。
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盈利能力：
- 毛利率提升至41.8%，主要得益于产品组合优化、直营渠道占比提升以及品牌升级带来的高毛利战略品类拉动。
- 经调整净利率为16.9%，环比下降0.7个百分点，主要受汇率波动影响；剔除汇率影响后的净利率为17.1%。
- 管理费用率为4.4%，销售费用率为16.9%，均有所变化，反映了经营杠杆释放和人工开支增加等因素。
展望未来，公司预计将在2024-2026年间实现收入和净利润的持续增长，分别达到148.39亿、181.57亿、212.84亿元和23.24亿、28.65亿、34.36亿元，对应PE分别为25.3、20.5、17.1倍。基于公司的国内加速开店、海外直营持续高增、产品组合优化、品牌升级以及经营杠杆释放下的盈利能力提升，报告维持对公司“增持”的评级。
风险提示包括门店扩张不及预期、行业竞争加剧和产品迭代不足等。
