关注OPEC会议产量政策变动：沙特减产博弈，油价波动放大

沙特减产博弈，油价波动放大──关注OPEC会议产量政策变动 报告导读 沙特减产博弈，油价波动放大 投资要点 未来行情展望 当下来看，由于沙特、俄罗斯出口增加，中国和欧美炼厂开工下行，我们认为油市的基本面已经出现了疲软迹象，但由于减产政策仍在执行、美国在79美元/桶以下的价格收储以及沙特大概率托底油价，油价下方空间并不大，在75左右有较强支撑。 相关报告 目前油市交易主要围绕11月底的OPEC会议其产量政策变化。根据IMF最新的数据，2023年沙特财政平衡的油价为85美金，目前Brent位于80美金附近，低于其财政平衡的油价，沙特采取进一步减产行动托底油价的概率上升。但是根据最新的消息，安哥拉、尼日利亚等国对于分配到的产量目标不满，原定于11月26日的OPEC会议延期4天至11月30日举行，这让OPEC后续的产量政策更加具有不确定性。 2024年将迎来美国大选年，沙特及俄罗斯对高油价的诉求更加强烈，如果沙特加大减产力度额外减产100万桶/天，油价重心或进一步上行，高点突破90。但是如果OPEC在明年Q1延续当前的减产政策不变，在需求走弱、供应松动的背景下，油价将保持【75，90】区间震荡。更坏的情况，如果OPEC会议并未达成统一的减产协议，那么油价将在75以下。 操作建议 综合来看，地缘政治和沙特减产博弈放大了油市的波动，后期需要继续关注OPEC会议上沙特产量政策变化，我们认为OPEC大概率会托底油市。目前Brent已经接近75左右的底部区间，建议Brent逢低做多。 风险提示 宏观经济大幅衰退、美沙关系出现新的变化 正文目录 1.回顾篇..........................................................................52.分析篇..........................................................................62.1.供应端有所松动，关注OPEC产量政策...........................................................62.1.1.沙特出口有所增加，但低油价下OPEC继续减产概率增大................................................62.1.2.俄油出口连续2月环比上升，出口减量或已见顶.......................................................82.1.3.美国原油供应超预期增长...........................................................................92.1.4.战略原油抛储向收储转变，或对油价形成一定支撑....................................................102.2.需求端边际走弱，炼厂开工下滑...............................................................112.2.1.经济数据走弱，衰退预期压制油价..................................................................112.2.2.全球主要地区炼厂利润下滑，开工不及往年..........................................................122.2.3.低油价促进汽柴去库，但暖冬仍压制柴油需求........................................................132.3.原油库存处于低位，但近期出现明显累库.......................................................162.4.CFTC持仓...................................................................................183.展望篇.........................................................................183.1.机构供需平衡展望...........................................................................183.2.未来行情演绎...............................................................................19 图表目录 图表1：油价走势回顾.................................................................................5图表2：几大基准原油价差.............................................................................5图表3：WTI原油月差.................................................................................6图表4：Brent原油月差...............................................................................6图表5：OPEC原油总产量与产能........................................................................6图表6：沙特原油产量与产能...........................................................................6图表7：伊拉克原油产量与产能.........................................................................7图表8：伊朗原油产量与产能...........................................................................7图表9：利比亚原油产量与产能.........................................................................7图表10：委内瑞拉原油产量与产能......................................................................7图表11：沙特原油出口................................................................................7图表12：伊朗原油出口................................................................................7图表13：OPEC减产执行情况...........................................................................8图表14：俄罗斯原油产能以及产量......................................................................8图表15：俄罗斯原油出口计划..........................................................................8图表16：俄罗斯原油出口船期..........................................................................9图表17：俄罗斯原油浮仓..............................................................................9图表18：美国原油总产量..............................................................................9图表19：美国页岩油产量..............................................................................9图表20：美国钻机效率................................................................................9图表21：DUC井数量..................................................................................9图表22：美国原油生产利润..........................................................................10图表23：页岩油产区单井产量........................................................................10图表24：EIA美国原油产量预期.......................................................................10图表25：EIA预期调整...............................................................................10图表26：美国战略原油储备...........................................................................10图表27：各国制造业PMI.............................................................................11图表28：各国CPI...................................................................................11图表29：美债利差与美国GDP.........................................................................11图表30：原油与美股.................................................................................11图表31：原油与美债.................................................................................11图表32：原油与黄金.................................................................................11图表33：美国炼厂开工.................................