原油周报：OPEC延长减产预期+沙特反腐，油价再起飞

OPEC延长减产预期+沙特反腐，油价再起飞2017年11月6日 2观点综述基本面——市场无惧淡季预期，油价强势拉涨本周油价继续录得上涨。逻辑为，一是，市场认为达成延长减产协议的概率比较大，且有可能将尼日利亚纳入减产范围。二是，沙特开始反腐，市场认为这可能会影响原油的供应。三是，美国活跃钻井平台数再次录得减少。需要关注的是，布伦特原油远期曲线已经完全转为back结构，近月溢价不断加强；WTI原油则为“中间高两边低”的抛物线结构。出现此种现象的原因是，以布伦特为定价基准的原油产量在不断下滑，同时以WTI为定价基准的原油产量在不断增加，在远期曲线结构改变的同时，我们也看到了布伦特与WTI价差在不断拉大。未来看，当下市场无惧原油消费淡季，强势拉涨，显示出多头信心。但是在乐观预期的背后，我们应当看到远期曲线远端走弱意味着未来将有更多的原油浮仓流出，在供应端对现货市场形成压力；CFTC非商业净多持仓已经达到顶部，需警惕突如其来的反转风险；且油价的上行目前还没有得到基本面数据的印证，如果后期基本面数据不及预期，油价将面临下行调整预期。综合来看，原油交易对于节奏的把控比方向要重要。重点关注：11月30日OPEC减产会议，EIA库存等 3操作策略1.买Brent抛WTI持有，梯度止盈核心逻辑：以布伦特为定价基准的原油产量在不断下滑，同时以WTI为定价基准的原油产量在不断增加。但目前价差过大，需警惕区域套利带来的价差收窄风险，因此逢高止盈。 美元指数与油价Source：CME7080901001102040608010012011-12-2112-12-2113-12-2114-12-2115-12-2116-12-21美元指数和油价WTI收盘价美元指数（右轴） 世界原油供需平衡表尽管OPEC在为减产努力，但是就10月月报的数据来看，产油国产量增加，完成率大幅低于预期；而美油产量虽然有所下降，但是依旧位于900关口上方；就目前的供需情况判断，供需平衡表的有效改善可能要等到3到4季度才能实现Source：OPEC-2-10123470758085909510006-0308-0310-0312-0314-0316-03世界原油供需平衡表供需平衡原油供应量原油需求量百万桶/天百万桶/天 6预期预期，还是打预期，油价起飞！！！原油相关品种10月30日11月2日11月3日11月4日11月5日11月6日去年同期周度变化周涨跌幅度年涨跌WTI52.8254.1854.1254.6454.2754.7445.511.921.923.63%9.23布伦特59.2260.2160.5361.1860.4460.7047.081.481.482.50%13.62Dated Brent52.9060.3060.3060.4060.9060.9045.988.008.0015.12%14.92LLS52.1853.9053.9054.1554.3854.3046.672.122.124.06%7.63FOB库欣51.9753.9253.9254.1154.1154.1197.842.142.144.12%-43.73迪拜地区56.1956.9856.9858.3458.2859.6445.503.453.456.14%14.14OPEC一揽子56.3357.5557.5558.2758.5359.2344.512.902.905.15%14.72胜利原油52.9053.6753.6755.1355.0855.9541.393.053.055.77%14.56大庆原油52.6053.3753.3757.0554.7855.6541.873.053.055.80%13.78CFR日本72.9773.7875.0374.6376.8375.3561.452.382.383.26%13.90FOB鹿特丹68.1669.9869.7770.2271.9873.3957.535.235.237.67%15.86FOB韩国70.3571.1372.3171.8973.5872.1659.541.811.812.57%12.62CFR日本544.75554.25562.13562.63571.38564.63431.6319.8819.883.65%133.00FOB鹿特丹530.75543.75544.25551.25555.50557.25416.5026.5026.504.99%140.75沙特阿拉伯525.39534.89542.34541.98550.39543.98414.7818.5918.593.54%129.20原油期货原油现货汽油石脑油Warning！本文所属价格均截止至周四收盘价格，请知悉！Source：NYMEX, ICE, Wind2040608010012001-0103-0105-0107-0109-0111-0101-01WTI绝对价格季节性20102011201220132014201520162017美元/桶 7OPEC9月份原油产量小幅增加，油价的核心矛盾在于供应端Source：OPEC200022002400260028003000320034002001-012003-012005-012007-012009-012011-012013-012015-012017-01OPEC原油产量万桶/天 沙特9月份原油产量997.5万桶/日，环比持平伊朗环比增加0.1万桶/日，伊拉克环比降低3.2万桶/日。OPEC9月份原油产量有所增加Source：OPEC8008509009501000105011002010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-01沙特原油产量万桶/天2502702903103303503703902010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-01伊朗原油产量万桶/天2002503003504004505002010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-01伊拉克原油产量万桶/天 俄罗斯执行减产协议，加拿大和巴西原油增量要看油价表现OPEC预计加拿大的油砂项目可以使该国原油产量在下半年增加6万桶/日巴西深海大陆架项目也稳步进行，WoodMackenzie估计2017年巴西原油出口将从去年的79.8上升至100万桶加拿大和巴西原油普遍成本在48美金以上，如果油价持续低迷，两国增产动力将大打折扣Source：JODI, Wood Mackenzie, OPEC9501000105011002012-012013-012014-012015-012016-012017-01俄罗斯原油产量万桶/天1502002503003504002012-012013-012014-012015-012016-012017-01加拿大原油产量万桶/天1502002503002012-012013-012014-012015-012016-012017-01巴西原油产量万桶/天 10OPEC 9月月报显示，利比亚9月份产量92.3万桶/日，环比增5.4万桶/日。尼日利亚产量185.5万桶/日，环比增5.1万桶/日利比亚，尼日利亚产量增加Source：OPEC1001201401601802002202402010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-01尼日利亚原油产量万桶/天0204060801001201401602010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-01利比亚原油产量万桶/天5055606570758085902010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-01卡塔尔原油产量万桶/天 中国产量逐月下滑，与低迷的油价环境不无关系中国和印度作为石油消费的主力军，贡献了全球50%以上的石油消费增量低迷的油价环境使得国内的油气勘探投资收紧，原油产量连续录得下滑国内石油产量的下滑一定程度上支撑国际油价，但是这部分缩量会被巴西加拿大等国家的原油增量完全对冲掉Source：JODI3503754004254502012-012013-012014-012015-012016-012017-01中国原油产量万桶/天65707580852012-012013-012014-012015-012016-012017-01印度原油产量万桶/天 飓风离去，美国产量恢复；钻井数减少美国活跃钻机数本周减少；现值729口，前值737口。截至上周五美原油产量955.3万桶，较前值增加4.6万桶随着油价站稳50以上关口，未来美国产量大概率突破960历史峰值。Source：EIA, Baker Hughes2000400060008000100001200006-11-2408-11-2410-11-2412-11-2414-11-2416-11-24美国原油产量与净进口原油净进口原油产量千桶/天02004006008001000120014001600180030004000500060007000800090001000007-01-0509-01-0511-01-0513-01-0515-01-0517-01-05美国原油产量与钻机数EI A美国原油产量北美活跃钻机数口千桶/天 石化消费步入淡季炼厂开工季节性走弱，石化消费步入淡季Source：EIA7075808590951001-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1美国炼厂开工率季节性20102011201220132014201520162017%1700018000190002000021000220001-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1全美石化产品消费5Y Range2015201620175年均值千桶/天75008000850090009500100001-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1全美汽油消费5Y Range2015201620175年均值千桶/天 裂解价差小幅走强Source：NYMEX, ICE，Wind0102030405001-0103-0105-0107-0109-0111-0101-01RBOB-WTI Cracking Spread20102011201220132014201520162017US$/b-150-100-5005010013-01-0114-01-0115-01-0116-01-0117-01-01RBOB-ICE 柴油US$/t-5051015202501-0103-0105-0107-0109-0111-0101-01北亚石脑油裂解价差季节性201220132014201520162017美元/桶-10010030050070090012-01-0113-01-0114-01-0115-01-0116-01-0117-01-01美元/吨烯烃芳烃裂解价差亚洲PX-石脑油亚洲苯-石脑油亚洲乙烯-石脑油亚洲丙烯-石脑油 020406080100120200003000040000500006000010-01-0711-01-0712-01-0713-01-0714-01-0715-01-0716-01-0717-01-07美元/桶万桶全美商业原油库存与WTI价格全美商业原油库存CME WTI库存下滑Source：Argus Media, OPEC, EIA, NYMEX项目类型单位现值前值全美原油库存变动万桶-243.585.6库欣原油库存变动万桶9-23.7汽油库存变动万桶-402-546.5精炼油库存变动万桶-32-524.6美油产量