钢矿：警惕高位风险

40 36 3530 26 2523201512 10 100500 螺纹钢热轧卷板铁矿石焦炭焦煤 黑色系5日涨跌幅 黑色金属团队：作者：陈佳铭从业资格证号：F03091118咨询从业资格：Z0019920 编制日期20231126 华安期货投研黑色金属周报 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1776号 核心逻辑： 钢矿：警惕高位风险 （1）本周随着钢价进入高位震荡区间，基本面颓势略显，这种颓势主要体现于热卷和钢坯的累库。随着宏观交易暂告一段落，交易主线回归至基本面供需逻辑。 （2）钢价高位承接能否延续取决于供给端铁水产量与负反馈压力的对冲程度，如若铁水产量先于价格下行，则钢价的下行压力来自成本端的矿价塌缩；如若铁水产量维持较长高位，则钢价将同时面临自身供需向松以及随后负反馈压力下成本塌缩带来的下行风险。 （3）总体而言，当前钢价已处于相对高位，需警惕向下变盘的可能。 操作建议： 高位震荡为主，警惕下行风险。 下周关注 观察投机需求的强度和持续性 价格汇总表 钢材现货报价及涨跌统计 品种 螺纹钢 热卷 期货价格 日期 20231124 20231123 20231117 日涨跌 周涨跌 日期 20231124 20231123 20231117 日涨跌 周涨跌 螺纹钢期货合约价格 RB01 3976 3934 3929 42 47 热卷期货合约价格 HC01 4054 4014 4012 40 42 RB05 3990 3940 3942 50 48 HC05 4043 3998 3995 45 48 RB10 3964 3902 3902 62 62 HC10 3999 3950 3956 49 43 跨月价差 RB0105 14 6 13 8 1 跨月价差 HC0105 11 16 17 5 6 RB0510 26 38 40 12 14 HC0510 44 48 39 4 5 RB1001 12 32 27 20 15 HC1001 55 64 56 9 1 盘面利润 01盘面利润 盘面利润 01盘面利润 05盘面利润 05盘面利润 10盘面利润 10盘面利润 盘面卷螺差 日期 20231124 20231123 20231117 日涨跌 周涨跌 HC01RB01 78 80 83 2 5 HC05RB05 53 58 53 5 0 HC10RB10 35 48 54 13 19 现货价格 日期 20231124 20231123 20231117 日涨跌 周涨跌 日期 20231124 20231123 20231117 日涨跌 周涨跌 北京螺纹 HRB40020mm 3930 3930 3930 0 0 北京热卷 Q235B575mm 4050 4050 4040 0 10 上海螺纹 HRB40020mm 4060 4060 4080 0 20 上海热卷 Q235B575mm 3990 3980 3970 10 20 广州螺纹 HRB40020mm 4190 4190 4160 0 30 广州热卷 Q235B575mm 4030 4000 4010 30 20 杭州螺纹 HRB40020mm 4070 4060 4050 10 20 杭州热卷 Q235B575mm 4040 4030 4020 10 20 沈阳螺纹 HRB40020mm 3960 3960 3980 0 20 沈阳热卷 Q235B575mm 3860 3850 3840 10 20 成都螺纹 HRB40020mm 4120 4140 4100 20 20 成都热卷 Q235B575mm 4130 4130 4130 0 0 西安螺纹 HRB40020mm 4040 4040 4050 0 10 西安热卷 Q235B575mm 4120 4100 4100 20 20 福州螺纹 HRB40020mm 4120 4110 4110 10 10 福州热卷 Q235B575mm 4050 4030 4050 20 0 合肥螺纹 HRB40020mm 4290 4290 4300 0 10 合肥热卷 Q235B575mm 4110 4110 4100 0 10 螺纹区域差 广州上海 130 130 80 0 50 热卷区域差 广州上海 40 20 40 20 0 上海北京 130 130 150 0 20 上海北京 60 70 70 10 10 广州北京 260 260 230 0 30 广州北京 20 50 30 30 10 成都上海 60 80 20 20 40 成都上海 130 120 130 10 0 西安上海 20 20 30 0 10 西安上海 130 120 130 10 0 市场交易主线 宏观交易暂告一段落，交易主线回归至基本面供需逻辑。钢价高位承接能否延续取决于供给端铁水产量与负反馈压力的对冲程度，当前行情处于混沌期。 未来行情研判 本周随着钢价进入高位震荡区间，基本面颓势略显，这种颓势主要体现于热卷和钢坯的累库。随着宏观交易暂告一段落，交易主线回归至基本面供需逻辑。钢价高位承接能否延续取决于供给端铁水产量与负反馈压力的对冲程度，如若铁水产量先于价格下行，则钢价的下行压力来自成本端的矿价塌缩；如若铁水产量维持较长高位，则钢价将同时面临自身供需向松以及随后负反馈压力下成本塌缩带来的下行风险。总体而言，当前钢价已处于相对高位，需警惕向下变盘的可能。 本周要闻 110月社融数据近日，财政部相关负责人表示，根据国务院部署和有关工作安排，提前下达2024年度部分新增地方政府债务额度，合理保障地方融资需求。机构预测提前批额度或超27万亿元，可能继续向东部财政状况较好的地区倾斜。 2工信部部长金壮龙要求，抓紧抓实已出台惠企政策落地生效，聚焦融资促进等研究推出更多精准有效措施，推动大中小企业融通发展，支持中小企业加快数字化转型，积极参与国家重大工程项目，在制造业强链补链稳链中发挥更大作用。 3国家能源局数据显示，截至10月底，全国累计发电装机容量约281亿千瓦，同比增长126。 411月LPR出炉，1年期为345，5年期以上为420，均与上月持平，连续第三个月维持不变。 5中国国际经济交流中心副理事长、国际货币基金组织（IMF）原副总裁朱民预计，今年全球经济增速可能在31左右， 明年或在27至28。从明年开始的未来五年，全球经济都将处在低位缓慢发展的周期。 611月22日，美联储会议纪要显示，所有决策者一致认为适合一段时间保持限制性货币政策，直到通胀显然朝目标大幅下降为止。若收到的信息暗示实现通胀目标的进展不够，适合进一步收紧货币。决策者仍认为有通胀上行和经济下行的风险。 7欧元区11月制造业PMI初值为438，预期434，前值431；11月服务业PMI初值为482，预期481，前值478。 1月6日 1月27日 2月17日 3月10日 3月31日 4月21日 4月29日 5月12日 5月20日 6月2日 6月10日 6月23日 7月1日 7月14日 7月22日 8月4日 8月12日 8月25日 9月2日 9月15日 9月23日 10月6日 10月14日 10月27日 11月4日 11月17日 11月25日 12月16日 1月4日 1月13日 1月27日 2月12日 2月23日 3月2日 3月13日 3月24日 4月6日 4月13日 4月24日 5月6日 5月18日 5月25日 6月5日 6月16日 6月28日 7月5日 7月15日 7月27日 8月3日 8月14日 8月25日 9月6日 9月13日 9月23日 10月8日 10月18日 10月26日 11月4日 11月16日 11月27日 12月11日 12月25日 华安期货投研 黑色金属周报 原料库存 图1进口铁矿石钢厂库存可用天数（单位：天） 图2焦炭钢厂库存可用天数（单位：天） 45 145 14 135 13 125 12 115 11 105 10 40 35 30 25 20 15 2022年 2023年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 数据来源：iFinD、华安期货投资咨询部 【华安解读】 钢厂原料处于低库存水平。 原料库存 图3废钢库存（单位：万吨）图4铁矿石港口库存（单位：万吨） 650 550 450 350 250 150 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 1月1日 1月17日 2月7日 2月24日 3月8日 3月20日 4月2日 4月15日 4月28日 5月10日 5月22日 6月4日 6月17日 6月30日 7月12日 7月24日 8月6日 8月19日 9月1日 9月13日 9月25日 10月9日 10月22日 11月4日 11月17日 11月29日 12月16日 12月31日 数据来源：iFinD、华安期货投资咨询部 【华安解读】 铁水产量小幅走弱，铁矿港口库存维持低位；废钢库存小幅回升。 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 450 400 350 300 250 200 150 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 图5螺纹钢社会库存（单位：万吨）图6热卷社会库存（单位：万吨） 钢材库存 1月1日 1月15日 1月29日 2月12日 2月26日 3月12日 3月26日 4月9日 4月23日 5月7日 5月21日 6月4日 6月18日 7月2日 7月16日 7月30日 8月13日 8月27日 9月10日 9月24日 10月8日 10月22日 11月5日 11月19日 12月4日 12月23日 1月1日 1月14日 1月27日 2月8日月21日 5日日 数据来源：iFinD、华安期货投资咨询部 【华安解读】 螺纹去库力度较好，成材供需矛盾不突出，热卷的供应和库存压力相对偏大。 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 110 100 90 80 70 60 50 40 30 20 图7唐山钢坯库存（单位：万吨）图8乐从热卷库存（单位：万吨） 钢材库存 1月1日 1月14日 1月27日 2月8日 2月21日 3月5日 3月18日 3月31日 4月12日 4月24日 5月7日 5月20日 6月2日 6月14日 6月26日 7月9日 7月22日 8月4日 8月16日 8月28日 9月10日 9月23日 10月6日 10月18日 10月30日 11月12日 11月25日 12月10日 12月25日 1月1日 1月14日 1月27日 2月8日 22日 6日 日 数据来源：iFinD、华安期货投资咨询部 【华安解读】 唐山钢坯边际累库、乐从热卷边际去库。 1月1日 1月14日 1月27日 2月8日 2月22日 3月6日 3月19日 4月1日 4月14日 4月26日 5月8日 5月21日 6月3日 6月16日 6月28日 7月10日 7月23日 8月5日 8月18日 8月30日 9月11日 9月24日 10月7日 10月20日 11月1日 11月13日 11月29日 12月16日 12月31日 1月1日 1月13日 1月24日 2月4日 2月17日 2月28日 3月11日 3月22日 4月2日 4月14日 4月24日 5月6日 5月17日 5月28日 6月9日 6月19日 7月1日 7月12日 7月23日 8月4日 8月14日 8月26日 9月6日 9月17日 9月29日 10月9日 10月21日 11月1日 11月12日 11月26日 12月10日 12月24日 华安期货投研 黑色金属周报 钢材库存 图9博兴镀锌板卷库存（单位：万吨） 图10博兴彩涂板卷社会库存（单位：万吨） 35 9 8 7 6 5 4 3 2 1 30 25 20 15 10 2019年 2020年 2021年