PX-PTA周报：关注PTA主流装置重启进程

2023年11月25日 PX-PTA周报 报告要点： 创元研究 PX：目前我们认为PX下方空间有限。截至最新亚洲PXN约355美元/吨，周内表现回落。油端影响，汽油裂解价差企稳，芳烃估值下压压力减轻，当前处于2023年尾声，市场预计2024年汽油调和仍存在缺口，芳烃调油故事仍将延续。供需基本面来看，11月中下旬供需预计改善。供应端来看，11月份多套日韩以及越南地区多套小型装置集中提负，目前亚洲地区PX开工回升，月内仍存在装置重启预期，预计东北亚地区开工相对偏暖。国内来看，目前PX开工维持高位，宁波中金、大连福佳化于四季度存在检修计划，其需求端PTA方面，进入11月中下旬装置集中重启量较大，据悉前期长停装置汉邦石化220万吨或于11月份重启，珠海BP110万吨以及四川能投100万吨于11月底均存在重启预期；新装置投产方面，11月份逸盛海南2#其中125万吨装置已出料，于PX而言，需求边际增长。 创元研究能化组 研究员：常城邮箱：changc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018117 PTA：单边近端行情我们认为偏空判断，关注主流装置动态。11月中上旬TA端主流装置检修较为集中，日度开工仅74%左右，供应偏紧，TA现货加工费修复至450元/吨以上，而进入11月中下旬TA主流装置重启预期较多，供应边际增长，或带来累库格局。目前我们认为随着供应压力抬升，TA价格存在调整需求，现货加工费亦或有一定压缩空间，但近期亦不会出现加工费极度压缩的情况。需求方面，当前织造端呈现一定韧性，截至11月底江浙织机以及印染开工依旧维持高位，本周表现环比上行，江浙地区化纤织造综合开工率为68.84%，环比+3%，主因降温影响，内贸刚需保暖面料订单回暖，市场冬季面料走货氛围回升，亦推动本周坯布库存环比去化，但整体来看目前厂家多因资金压力，清理库存为主，关注后续新订单走向。当前，聚酯开工表现稳定，截至最新开工约88%，周内变动不大，关注未来聚酯成品库存边际变动是否对聚酯开工形成负面影响。 风险点：原油价格波动；聚酯端负荷下滑；美国汽油需求走弱 目录 一、本周行情回顾..................................................4 二、产业链上下游开工及利润.........................................4 三、PX............................................................5 3.1芳烃估值—变动不大.......................................................5 3.2PX利润及成本............................................................6 3.5.1油端—汽油裂解价差企稳..................................................................................................................................................113.5.2石脑油/甲苯/二甲苯调油及化工利润............................................................................................................................ 11 3.7PX供需平衡—供需相对平衡...............................................15 3.8PX装置动态—关注国内装置检修执行进度...................................16 四、PTA..........................................................17 4.1PTA价格—基差..........................................................174.2PTA加工费及利润—回调..................................................184.3PTA主流装置动态—11月底装置重启预期较多................................194.4PTA开工及产量—逐步提升................................................194.5PTA库存................................................................214.5.1社会库存..................................................................................................................................................................................214.5.2仓单库存..................................................................................................................................................................................224.6PTA供需平衡............................................................22 五、下游及终端表现...............................................24 5.1.1聚酯价格..................................................................................................................................................................................245.1.2聚酯利润—修复....................................................................................................................................................................255.1.3聚酯开工及产量—聚酯开工相对稳定........................................................................................................................... 275.1.4聚酯库存—产销下滑，库存小幅增加........................................................................................................................... 305.1.5聚酯产销..................................................................................................................................................................................31 5.2.1轻纺城成交..............................................................................................................................................................................325.2.2织造及印染开机率—表现韧性.........................................................................................................................................325.2.3织造端数据—冬季订单好转.............................................................................................................................................33 一、本周行情回顾 本周PX-PTA价格表现回调为主，整体下方空间有限。 二、产业链上下游开工及利润 产业链利润；本周中上游利润压缩，聚酯利润被动走高。周初中上游价格表现迅速回调，近端供应回升预期下，PTA现货价格下跌，加工费亦回落至400元/吨附近，11月底因TA端仍存装置回归预期，预计其现货加工费仍具备一定压缩空间，但极度收窄的可能性不大。亚洲PXN或在【340，400】美元/吨区间运行。聚酯端利润变动依旧表现被动。 产业链开工：中上游装置重启带动装置负荷回升，中上游供应边际增长。11月底，PTA端装置仍具备重启预期，预计供应依旧环比增长为主，PX端则需关注国内两套装置的检修进程，或呈现阶段性检检修损失。下游聚酯方面开工相对稳定，近端依旧偏稳看待。织造端开工受冬季保暖防寒面料需求支撑，并未如前期市场预期的回调走势，目前呈现反弹行情，具备一定韧性，后续新订单变动依旧是关注焦点，当前市场端新增冬季内贸订单，预计短期内织造开机率尚存支撑。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 三、PX 3.1芳烃估值—变动不大 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.2 PX利润及成本 亚洲PXN略有回调，目前我们认为其变动空间不大，或于【340，400】美元/吨运行。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.3芳烃地区间价差 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.4芳烃间价差 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.5上游相关 3.5.1油端—汽油裂解价差企稳 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.5.2石脑油/甲苯/二甲苯调油及化工利润 变动不大。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料