首次覆盖：氟化工龙头地位稳固，延伸产业链多极增长

报告概览

研究报告主题：巨化股份制冷剂及氟化工行业深度分析与投资建议

核心观点：

• 行业展望：制冷剂行业，特别是第三代制冷剂，预计在配额政策的影响下，供需关系将趋于平衡，从而推动行业景气度的修复。
• 公司定位：巨化股份作为氟化工行业的龙头，通过布局前沿产业，有望实现持续增长，其制冷剂和含氟聚合物产品线尤其值得关注。
• 盈利预测：预计公司2023-2025年营业收入分别为215.11、243.06、272.16亿元，归母净利润为11.15、22.18、27.65亿元，对应EPS分别为0.41、0.82、1.02元。

主要内容：

行业背景与公司定位

• 行业背景：制冷剂行业受到环保法规和技术进步的双重推动，制冷剂产品正朝着更环保的方向发展。第三代制冷剂因其对臭氧层无破坏作用，但在全球变暖方面存在潜在风险，正逐步削减使用量。
• 公司定位：巨化股份深耕氟化工领域，布局含氟聚合物、制冷剂、氯碱化工、石化材料等多个领域，形成了一体化的产业链布局，是国内氟化工领域的龙头。

公司业绩与盈利预测

• 盈利预测：预计公司业绩将受益于制冷剂行业景气度的修复以及公司内部各业务线的协同效应。通过关键假设分析，预计未来三年公司的盈利能力将逐步增强。
• 风险提示：原材料价格波动、产品量价变化、在建项目进度及市场需求不确定性等因素可能影响公司业绩。

盈利预测细节

• 制冷剂板块：预计随着配额政策的影响，盈利能力将逐步修复。
• 含氟聚合物板块：受益于新产能的释放和下游市场需求的增长，预计盈利能力将逐步恢复。
• 石化材料板块：预计随着新产能的建设，盈利能力将缓慢提升。
• 基础化工产品：预计景气度将有所恢复，保持稳定。

相对估值

• 估值方法：采用PE和PB估值法，考虑到公司的行业地位和成长性，给予公司25倍PE和3.00倍PB。
• 目标价格：综合PE和PB估值结果，给出公司2023年的目标价格为20.32元。

结论

巨化股份作为氟化工行业的领军企业，通过产业链的整合与延伸，展现出强大的成长潜力。尽管面临原材料价格波动等风险，但公司通过精细化管理与技术创新，有望实现业绩的持续增长。基于详尽的财务预测与相对估值分析，推荐公司为“增持”评级。