PVC周报：开工三连升，出口未能超预期，V或弱势震荡

◼观点策略 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 短期走势：震荡。中期走势：震荡偏弱。操作建议：逢高空。 PVC周报 ◼逻辑驱动 2023年11月26日 上周PVC开工率77.4%（+1.8%），三连升，近期仍无新的减产计划，尽管有天业、聚隆等降负，但陕西北元负荷提满，行业整体开工率任然增加，预计到12月份供应保持在中高水平。在内需持续低迷下，新一轮的减产需要在12-1月落地才能缓解高库存压力。库存方面，11月23日，社库38.5万吨，环比+0.6（前值+0.4）万吨，三连升，同比高43%，华东累库华南去库，点价成交放量，但华东交割货源增多；厂库26.6万吨，环比-2.1（前值-0.96）万吨，市场以套保出货为主，厂家出厂价偏高，成交困难，多以交付前期订单为主，可售库存环比大增5.3万吨。海外方面，台塑12月报价上调30美元，符合市场预期，尽管印度回归市场，但国内新签单不足2万吨，待交付约10万吨，10月中国出口量萎缩至14万吨，环比下降8万吨。需求端，下游开工继续走弱，但低价补货积极，10月份地板出口季节性下降，但保持了不错的状态。成本端，电石开工小增，价格持稳，目前氯碱综合体PVC与烧碱均亏损，边际成本在5980。综上，新一轮减产仍未看到，印度需求有限，市场低价成交放量，供需面仍然较差，氯碱综合体所有产品均亏损，预计短期震荡，逢高空。 冯献中（F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 2019. 1. 22◼风险提示 1、需求恢复不及预期（利空）；2、装置因不可抗力开工不稳（利多）；3、宏观政策刺激力度加大（利多）。4、环保、限电，下游工厂开工不佳（利空） ◼重点关注 产业库存，地产表现，宏观货币环境。 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡。中期走势：震荡偏弱。操作建议：逢高空。 核心逻辑：上周PVC开工率77.4%（+1.8%），三连升，近期仍无新的减产计划，尽管有天业、聚隆等降负，但陕西北元负荷提满，行业整体开工率任然增加，预计到12月份供应保持在中高水平。在内需持续低迷下，新一轮的减产需要在12-1月落地才能缓解高库存压力。库存方面，11月23日，社库38.5万吨，环比+0.6（前值+0.4）万吨，三连升，同比高43%，华东累库华南去库，点价成交放量，但华东交割货源增多；厂库26.6万吨，环比-2.1（前值-0.96）万吨，市场以套保出货为主，厂家出厂价偏高，成交困难，多以交付前期订单为主，可售库存环比大增5.3万吨。海外方面，台塑12月报价上调30美元，符合市场预期，尽管印度回归市场，但国内新签单不足2万吨，待交付约10万吨，10月中国出口量萎缩至14万吨，环比下降8万吨。需求端，下游开工继续走弱，但低价补货积极，10月份地板出口季节性下降，但保持了不错的状态。成本端，电石开工小增，价格持稳，目前氯碱综合体PVC与烧碱均亏损，边际成本在5980。综上，新一轮减产仍未看到，印度需求有限，市场低价成交放量，供需面仍然较差，氯碱综合体所有产品均亏损，预计短期震荡，逢高空。 行情回顾：上周PVC期货大跌，V01合约收5901（-3.1%），1-5价差-176（-14），指数持仓122（+14）万手，结束五连降。现货：常州5型电石料现汇库提5700-5780（-150/-160）元/吨，点价V01-150至-70，一口价天业5820。华南升水华东90，乙电价差（华南）90。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、开工率三连升，厂家预售恶化 国内PVC粉行业开工负荷率窄幅提升。周内无新增PVC粉检修装置，并且部分前期检修企业开工逐步提升，所以本周PVC粉检修损失量下降；其他企业装置变化情况，除陕西北元开工提升明显之外，其他企业变化不大。本周PVC粉整体开工负荷率77.41%，环比提升1.84个百分点；其中电石法PVC粉开工负荷率77.74%，环比提升2个百分点；乙烯法PVC粉开工负荷率76.42%，环比提升1.36个百分点。当周检修损失6.4万吨，环比-0.77万吨。 负荷方面：上周提负1家，陕西北元升2成到满负荷；降负3家，天业、恒通、聚隆。 新增检修：无。 长停装置（3个月以上）87万吨：河南神马、泰汶盐化、内蒙晨宏力、衡阳建滔、山东东岳、德州实华。河南神马拆除10万吨产能。 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 库存环节（卓创）：11月23日，社库38.5万吨，环比+0.6（前值+0.4）万吨，三连升，同比高43%，华东累库华南去库，点价成交放量，但华东交割货源增多。11月23日，厂库26.6万吨，环比-2.1（前值-0.96）万吨，市场以套保出货为主，厂家出厂价偏高，成交困难，多以交付前期订单为主，可售库存环比大增5.3万吨。 新增产能方面，德州实华20万吨EDC法，其中10万吨2月份正式投产。河北沧州聚隆化工40万吨乙烯法22年6月底试车，11月25日出合格品，23年5月投产；广西华谊40万吨乙烯法22年11月30日合格品正式下线，3月份提至满负荷；信发40万吨电石法1月份投20万吨，3月中旬再投20万吨；万华化学40万吨乙烯法4月20日左右投产。陕西金泰60万吨原计划9-10月份先开30万吨，有所推迟。9月28日，浙江镇洋30万吨乙烯基新材料项目举行中交仪式。 10月份上游PVC产量200.9万吨，环比+6.7万吨（前值+1.3），同比+10.7%（前值+0.7%）。日均产量6.48万吨，环比+0.01（前值+0.25）万吨，+0.1%。10月检修量进一步下滑，目前看11月检修计划小幅增加，随着年底去库压力较大，企业减产或反季节扩大。 三、电石稳价 电石法原料：山东市场价3220-3350（0）元/吨，河南持平，乌海宁夏持平。上周电石平均开工负荷率略增，环比+0.84%至74.1%。此前临时生产不正常或是开工略低企业如蒙金、振声、鄂尔多斯氯碱、宜宾天原等开工恢复，也有前期低负荷企业开工略增，所以虽也有如丹江口电化、乾洋等电石炉开始检修，但整体开工保持略增。多数电石企业出货正常，暂无库存压力，电石厂延续观望状态。下游需求方面河南、山东、河北地区个别PVC企业开工负荷有所提升，其余个别检修影响有限，在产企业开工相对稳定，对电石需求维持相对高位，各家到货不一，个别因自身状况影响待卸车数量略有下降，其余多数待卸车数量基本维持前期水平，因此采购价格维持稳定。 双控双碳政策：根据国务院《2030年前碳达峰行动方案》制定的主要目标，“十四五”期间碳排放总量控制手段取决于对煤炭消费增长的限制，单位GDP二氧化碳排放五年下降18%，将通过降单位能耗和提升非化石能源比重协同实现。2023年7月，发改委《工业重点领域能效标杆水平和基准水平（2023年版）》发布，落后电石产能2025年淘汰，落后PVC产能2026年淘汰，标志着今明两年新一轮供给侧改革压力不大，装置处于升级改造阶段。 乙烯法：11月16日，CFR东北亚860（0）美元/吨，CFR远东VCM610（+10）美元/吨 利润来看，电石、乙烯持稳，山东32%烧碱780（0）元/吨，外采电石法综合利润继续下降，PVC与烧碱实际均出现亏损。据最新产业链价格测算，华东PVC平衡成本5980元/吨。表2：PVC工艺利润周度变动跟踪 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 四、台塑报价上调30美元，符合市场预期 亚洲市场：上周CFR东南亚773（+11）美元/吨，CFR印度805（+20）美元，CFR中国770（+25）美元/吨。常规运费下，国内出口至东南亚利润370元/吨，至印度（无反倾销）390元/吨，出口利润扩大，新签单不足2万吨，待交付订单10万吨左右。进口成本6620元/吨左右。 台湾台塑12月份PVC船货报价，环比上调30美元/吨，符合市场预期。FOB中国台湾730（+30）美元/吨，CFR东南亚760（+20）美元/吨，CFR印度800（+30）美元/吨，CFR中国报775（+30）美元/吨。台塑装置年产131万吨。 东南亚的需求在短期内可能会保持相对稳定，但增长可能会受到持续的宏观经济和高利率的限制。此外从美国到亚洲的远洋船货供应可能有限。中东海湾买家拒绝更高的报价，巴基斯坦需求不温不火。 欧美市场：上周休斯顿、西北欧701（0）/800（-24）美元/吨。 美国路易斯安那州巴吞鲁日厂区计划年底前正式扩产13.6万吨PVC装置。 欧盟委员会11月中旬正式对从美国和埃及进口的悬浮级PVC发起反倾销调查，但一些买家对此调查案持怀疑态度，因为与不同的区域成本结构有关，美国的成本具有竞争力。 欧洲当前11月PVC合约价格因成本缓解和需求低迷而疲软。由于市场处于淡季及宏观经济预期不佳，主要下游建筑业的需求仍然疲软。出于资金压力的考虑，买家多计划在年底前保持低库存。且圣诞节和新年期间的下游工厂预计停产持续至少两周甚至三周。 东欧的一些装置停车导致区域供应量不足。Anwil在波兰的PVC装置自秋季维护检修以来一直处于低负荷状态，且年前装置无重启计划。Spolana在捷克共和国的PVC工厂已处于检修维护状态。Kem One由于利润率低及市场状况不佳，从11月10日起停止其大部分氯碱生产。 进出口：2023年10月PVC粉进口量1.67万吨，环比-1.2（前值+1）万吨，同比-43%；出口14.2万吨，环比-8.2（前值-4.5）万吨，同比+47%，两连降。 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 五、下游逢低补库，但开工下滑 下游需求：PVC制品按照软硬度可分为软制品和硬制品，其中硬制品多应用于房地产和基建行业。在2021年，型材、门窗占总需求的20%，管材、管件达到32%，板片材及其他型材占5.5%，地板革、壁纸等占比7.5%。 国内PVC制品工厂出现逢低补库，低价放量，但开工方面呈现出下降趋势，存在部分冬储以及透支需求可能。硬制品方面随着天气转冷后需求出现下降，主要表现在北方地区。国内PVC型材企业来看，周内型材企业南北分化，南方企业生产维持正常，但降负逐步南移。 地产方面：2023年1-10月，新开工面积累计同比增长-23.2%，降幅较前值收窄0.2个百分点，竣工下降0.8个百分点至19%，销售面积累计同比-7.8%，降幅较前值扩大0.3个百分点。7月政治局会议提出特大超大城市城中城改造，旨在稳定房地产下行速度和市场预期，但难以扭转趋势。8月底，一线城市全面实行“认房不认贷”，有助于释放改善需求，稳住房价预期，改善新房销售，但四季度政策有效性正在逐步消退。从房企角度看，三季度债务到期压力较大，四季度债务压力阶段性放缓，但近期的“恒大事件”也充分暴露了保交楼的压力，现阶段房企仍会以去库存为主，开工积极性弱。 基建方面：“棚改”已于2020年基本退出，十四五期间针对全国17万个老旧小区的旧改在2022年基本完成开工建设。未来三年的建设重心将转移到零星旧改，建设强度下降。2023年计划筹建保障性租赁住房等360万套，较22年增长50%，按照不超过70平米的每套建设面积，增量不超过22年新开工面积的7%，实际上由于部分房源为筹措改造，实际新增需求要打折扣。保租房的推出主要为缓解住房压力，而非刺激需求。从长期来看，我国人口见顶、城市化进程达到64%，都预示着未来新房销售规模的萎缩。 PVC地板方面：美国对原产中国地板排除关税的有效期于2020年8月7日到期，出口关税25%。2023年10月PVC地板出口38.4万吨，结束两连增，主要系季节性原因，同比+17%，累计同比增长-14%，较前值继续回升3%。 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh