PVC周报：低价未能倒逼减产，外需平平，V或震荡偏弱

◼观点策略 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 短期走势：震荡偏弱。中期走势：震荡偏弱。操作建议：逢高空。 PVC周报 2023年12月8日 ◼逻辑驱动 上周PVC开工率80.3%（+2.1%），五连升，阳煤恒通恢复到9成，最后一波检修多数在上周结束，新增山东信发40万吨近两周轮休，德州实华10万吨EDC短暂恢复后再度无限期停车，其余装置变化不大。尽管近期PVC价格跌至年内低位，但仍无新的减产迹象，12月以后的供应持续高位。库存方面，12月7日，社库39.4万吨，环比+0.6（前值+0.3）万吨，五连增（上期修正），同比高60%，终端低价备货，华东交割货增加；厂库23.3万吨，环比-0.3（前值-3）万吨，六连降，企业接单较好，贸易商补货，厂家可售库存-20.9万吨，环比-1.2（前值-1.3）万吨。海外方面，CFR印度小涨5美元/吨，12月采购已结束，1月有下跌预期，中国受国内价格下跌影响，出口低价成交；巴西提高塑料关税，影响美国货源流向。需求端，下游开工继续季节性转弱，南方刚需与低价冬储维持主要需求。成本端，电石供需基本平衡，陕西局部上调采购价100元/吨，氯碱综合体PVC、烧碱双亏损，边际成本在5950。综上，供应持续高位，低价并未倒逼减产，库存止降回升，交割压力较大，预计震荡偏弱，逢高空。 冯献中（F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 2019. 1. 22◼风险提示 1、需求恢复不及预期（利空）；2、装置因不可抗力开工不稳（利多）；3、宏观政策刺激力度加大（利多）。4、环保、限电，下游工厂开工不佳（利空） ◼重点关注 产业库存，地产表现，宏观货币环境。 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡偏弱。中期走势：震荡偏弱。操作建议：逢高空。 核心逻辑：上周PVC开工率80.3%（+2.1%），五连升，阳煤恒通恢复到9成，最后一波检修多数在上周结束，新增山东信发40万吨近两周轮休，德州实华10万吨EDC短暂恢复后再度无限期停车，其余装置变化不大。尽管近期PVC价格跌至年内低位，但仍无新的减产迹象，12月以后的供应持续高位。库存方面，12月7日，社库39.4万吨，环比+0.6（前值+0.3）万吨，五连增（上期修正），同比高60%，终端低价备货，华东交割货增加；厂库23.3万吨，环比-0.3（前值-3）万吨，六连降，企业接单较好，贸易商补货，厂家可售库存-20.9万吨，环比-1.2（前值-1.3）万吨。海外方面，CFR印度小涨5美元/吨，12月采购已结束，1月有下跌预期，中国受国内价格下跌影响，出口低价成交；巴西提高塑料关税，影响美国货源流向。需求端，下游开工继续季节性转弱，南方刚需与低价冬储维持主要需求。成本端，电石供需基本平衡，陕西局部上调采购价100元/吨，氯碱综合体PVC、烧碱双亏损，边际成本在5950。综上，供应持续高位，低价并未倒逼减产，库存止降回升，交割压力较大，预计震荡偏弱，逢高空。 行情回顾：上周PVC期货先抑后扬，V01合约收5833（+0.1%），1-5价差-183（-10），指数持仓119（-4）万手。现货：常州5型电石料现汇库提5680-5760（+70/+50）元/吨，点价V01-100至-50，V05-290至-100。华南升水华东80，乙电价差（华南）65。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、开工升至八成，库存止降回升 国内PVC粉行业开工负荷率有所提升。周内虽有3家新增检修企业，但部分前期停车或检修企业陆续恢复生产，检修损失量下降，部分生产企业开工也有所提升。本周PVC粉整体开工负荷率80.27%，环比提升2.07个百分点；其中电石法PVC粉开工负荷率79.09%，环比提升0.72个百分点；乙烯法PVC粉开工负荷率83.79%，环比提升6.1个百分点。当周检修损失4.49万吨，环比-1.23万吨。 负荷方面：上周提负3家，其中阳煤恒通恢复高负荷；降负2家，新疆中泰、浙江嘉化。 新增检修3家：山东信发40万吨轮休2周，山西霍家沟6万吨短停2天。 长停装置（3个月以上）87万吨：河南神马、泰汶盐化、内蒙晨宏力、衡阳建滔、山东东岳。德州实华10万吨短暂恢复再度停车。河南神马拆除10万吨产能。 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 库存环节（卓创）：12月7日，社库39.4万吨，环比+0.6（前值+0.3）万吨，五连增（上期修正），同比高60%，华东累库，华南去库，终端部分备货，低价成交，华东交割货增加。厂库23.3万吨，环比-0.3（前值-3）万吨，六连降，企业接单较好，贸易商补货，出口成交也随着报价下调有所增加，厂家可售库存-20.9万吨，环比-1.2（前值-1.3）万吨。 新增产能方面，德州实华20万吨EDC法，其中10万吨2月份正式投产。河北沧州聚隆化工40万吨乙烯法22年6月底试车，11月25日出合格品，23年5月投产；广西华谊40万吨乙烯法22年11月30日合格品正式下线，3月份提至满负荷；信发40万吨电石法1月份投20万吨，3月中旬再投20万吨；万华化学40万吨乙烯法4月20日左右投产。陕西金泰60万吨原计划9-10月份先开30万吨，有所推迟。9月28日，浙江镇洋30万吨乙烯基新材料项目举行中交仪式。 11月份上游PVC产量191.9万吨，环比-9万吨（前值+6.7），同比+17%（前值+10.7%）。日均产量6.4万吨，环比-0.08（前值+0.01）万吨，降1.3%。价格受高库存压制，11月企业检修规模小幅增加，呈现反季节特点。多数企业年度检修任务已经完成，12月至次年2月期间基本没有检修计划，加上低温影响停车，供应压力明显增加，不减产的情况下，开工率将升至80%以上。 三、电石供需平衡，价格保持稳定 电石法原料：山东市场价3220-3350（0）元/吨，河南持平，乌海宁夏持平。上周送电电石炉产量恢复不及预期水平，如双欣、金泰镁业，个别电石企业生产不稳开工临时下降，其余多数开工基本维持前期水平，电石供应量较上周略有下降，企业出货基本正常，暂无库存压力，出厂价格维持稳定；下游需求量略有增加，陕西个别PVC企业电石采购价根据自身到货及用量情况连续2次上调共计100元/吨，其余多数电石市场价格维持稳定，整体价格重心维持上周水平。截至周四，乌海给贸易商电石出厂价在2800元/吨。电石企业出货基本正常，下游到货不一，供需矛盾暂不明显，各方仍以观望为主。 双控双碳政策：根据国务院《2030年前碳达峰行动方案》制定的主要目标，“十四五”期间碳排放总量控制手段取决于对煤炭消费增长的限制，单位GDP二氧化碳排放五年下降18%，将通过降单位能耗和提升非化石能源比重协同实现。2023年7月，发改委《工业重点领域能效标杆水平和基准水平（2023年版）》发布，落后电石产能2025年淘汰，落后PVC产能2026年淘汰，标志着23-24年新一轮供给侧改革压力不大，装置处于升级改造阶段。 乙烯法：12月7日，CFR东北亚850（-10）美元/吨，CFR远东VCM630（0）美元/吨 利润来看，电石持稳，乙烯小跌，山东32%烧碱780（0）元/吨，外采电石法综合利润压缩，PVC与烧碱均亏损。据最新产业链价格测算，华东PVC平衡成本5950元/吨。 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 四、印度小幅上涨，出口成交增加 亚洲市场：上周CFR东南亚773（0）美元/吨，CFR印度810（+5）美元，CFR中国770（0）美元/吨。常规运费下，国内出口至东南亚利润480元/吨，至印度（无反倾销）540元/吨，出口利润扩大，华北电石法出口折算680美元/吨FOB港口，低价成交有所增加。进口成本6630元/吨左右。 台湾台塑12月份PVC船货报价，环比上调30美元/吨，符合市场预期。FOB中国台湾730（+30）美元/吨，CFR东南亚760（+20）美元/吨，CFR印度800（+30）美元/吨，CFR中国报775（+30）美元/吨。台塑装置年产131万吨。 亚洲地区由于买家多完成12月现货采购，PVC市场需求趋于清淡，买家表现谨慎，尤其中国仍有充足的货源供应。巴基斯坦市场不温不火，采购需求询盘较少；印度市场采购结束，需求放缓；且受大量1月美国远洋货源进入，市场看跌情绪增加。 欧美市场：上周休斯顿、西北欧696（0）/779（-21）美元/吨。 美国路易斯安那州巴吞鲁日厂区计划年底前正式扩产13.6万吨PVC装置。 欧洲PVC市场需求低迷，出口报价有限，且12月为积极性需求淡季，预计节假日期间需求亦下降。成本表现坚挺一定程度上支撑了土耳其市场。 巴西提高了部分产品的进口关税，包括高密度聚乙烯（HDPE）、低密度聚乙烯（LDPE）、线性低密度聚乙烯（LLDPE）、聚丙烯（PP）共聚物和均聚物以及聚氯乙烯（PVC）。从即日起，关税已从11.2%提高到12.6%，此举旨在提高巴西国产材料的竞争力。主要影响美国货源的流动，对中国直接影响不大。 进出口：2023年10月PVC粉进口量1.67万吨，环比-1.2（前值+1）万吨，同比-43%；出口14.2万吨，环比-8.2（前值-4.5）万吨，同比+47%，两连降。 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 五、下游延续走弱 下游需求：PVC制品按照软硬度可分为软制品和硬制品，其中硬制品多应用于房地产和基建行业。在2021年，型材、门窗占总需求的20%，管材、管件达到32%，板片材及其他型材占5.5%，地板革、壁纸等占比7.5%。 下游开工延续下行。北方需求下降明显，尤其硬制品方面表现明显。国内PVC型材企业来看，周内型材企业开工继续呈现南北分化，且降负逐步外扩。北方制品企业因冬季陆续减负荷，南方企业生产维持正常。国内需求当前仅依靠南方刚需与冬储存在低价补库，整体需求淡季格局明显。 地产方面：2023年1-10月，新开工面积累计同比增长-23.2%，降幅较前值收窄0.2个百分点，竣工下降0.8个百分点至19%，销售面积累计同比-7.8%，降幅较前值扩大0.3个百分点。7月政治局会议提出特大超大城市城中城改造，旨在稳定房地产下行速度和市场预期，但难以扭转趋势。8月底，一线城市全面实行“认房不认贷”，有助于释放改善需求，稳住房价预期，改善新房销售，但四季度政策有效性正在逐步消退。从房企角度看，三季度债务到期压力较大，四季度债务压力阶段性放缓，但近期的“恒大事件”也充分暴露了保交楼的压力，现阶段房企仍会以去库存为主，开工积极性弱。 PVC地板方面：全球PVC地板生产企业集中在中国和美国，美国多为大型地材品牌商以及建材零售商，国内主要地板生产企业集中在华东，主要包括海象新材、爱丽家具、海利得、美喆国际、张家港易华润东新材料、浙江天振竹木等，市场集中度较低。我国PVC地板行业以出口为主，多采用贴牌代工模式。美国对原产中国地板排除关税的有效期于2020年8月7日到期，出口关税25%。2023年10月PVC地板出口38.4万吨，结束两连增，主要系季节性原因，同比+17%，累计同比增长-14%，较前值继续回升3%。 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部江苏省无锡市嘉业财富中心3-1105室电话：0510-81665833 中原分公