PVC周报：库存维持去化 电石三连涨 V或震荡

◼观点策略 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 短期走势：震荡。中期走势：震荡。操作建议：短线做多。 PVC周报 2023年8月20日 ◼逻辑驱动 上周PVC开工率73.9%（-0.2%），结束三连增，新增金昱元40万吨中下旬检修，盐湖海纳20万吨再度停车，继前一周有大装置提负后，上周个别装置负荷下调。8月份产量预计环比持稳，略低于预期。库存方面，8月18日社库46.7万吨，环比-0.8（前值-0.2）万吨，两连降，同比高23%，华东华南均去库，下周预计46.2万吨。厂库天数6天，环比-0.2天，低于预期，同比增加7.5%，出口交付企业压力下降，下周预估6.1天，企业检修减少，内外需放缓。海外方面，虽然美国信越、台湾台塑装置相继回归，但8-10月每个月仍然有50万吨以上规模产能检修，Q3海外供应偏紧持续，上周亚洲、美国价格上调，中国出口价差飙升至历史高位，只是出口因素已经被顶格消化。需求端，部分下游开工订单回暖，但力度不足，采购以逢低备货为主。7月地产数据出炉，新开工、销售继续下行，金九银十旺季难成。成本端，电石提负仍存缺口，产地领涨150元，石灰石不足，PVC边际成本6060。综合来看，Q3出口预计仍然较好，近期电石不足，PVC阶段性去库下成本端有支撑，预计震荡。 冯献中（F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 2019. 1. 22◼风险提示 1、需求恢复不及预期（利空）；2、装置因不可抗力开工不稳（利多）；3、宏观政策刺激力度加大（利多）。4、环保、限电，下游工厂开工不佳（利空） ◼重点关注 产业库存，地产表现，宏观货币环境。 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡。中期走势：震荡。操作建议：短线做多。 核心逻辑：上周PVC开工率73.9%（-0.2%），结束三连增，新增金昱元40万吨中下旬检修，盐湖海纳20万吨再度停车，继前一周有大装置提负后，上周个别装置负荷下调。8月份产量预计环比持稳，略低于预期。库存方面，8月18日社库46.7万吨，环比-0.8（前值-0.2）万吨，两连降，同比高23%，华东华南均去库，下周预计46.2万吨。厂库天数6天，环比-0.2天，低于预期，同比增加7.5%，出口交付企业压力下降，下周预估6.1天，企业检修减少，内外需放缓。海外方面，虽然美国信越、台湾台塑装置相继回归，但8-10月每个月仍然有50万吨以上规模产能检修，Q3海外供应偏紧持续，上周亚洲、美国价格上调，中国出口价差飙升至历史高位，只是出口因素已经被顶格消化。需求端，部分下游开工订单回暖，但力度不足，采购以逢低备货为主。7月地产数据出炉，新开工、销售继续下行，金九银十旺季难成。成本端，电石提负仍存缺口，产地领涨150元，石灰石不足，PVC边际成本6060。综合来看，Q3出口预计仍然较好，近期电石不足，PVC阶段性去库下成本端有支撑，预计震荡。 行情回顾：上周PVC期货先抑后扬，V09合约收6196（+0.8%），9-1价差-32（+15），指数持仓109（-8）万手，再度下降。现货市场：常州5型电石料现汇库提6090-6130（+70/+30）元/吨，点价V01-100至-40。华南升水华东100，乙电价差（华南）185。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、金昱元计划检修，PVC开工率平稳 国内PVC行业开工负荷率小幅下降，周内有3家PVC企业检修或临时停车，前期检修企业多数延续，少数恢复开工。PVC整体开工负荷率73.89%，环比下降0.24个百分点；其中电石法PVC开工负荷率75.12%，环比提升0.46个百分点；乙烯法PVC开工负荷率70.19%，环比下降2.36个百分点。当周检修损失9.19万吨，环比+1.36万吨。 负荷方面：上周提负2家，新疆圣雄等；降负4家，山东信发、昊华宇航等。 新增检修2家：盐湖海纳20万吨再度停车，宁夏金昱元40万吨。 长停装置：河南神马、泰汶盐化、内蒙晨宏力、衡阳建滔、山东东岳开车待定，宁夏英力特已经出料。霍家沟10万吨产能技改转产PVDC，产能剔除。 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 流通库存环节（隆众）：8月18日社库46.7万吨，环比-0.8（前值-0.2）万吨，两连降，同比高23%，华东华南均去库，下周预计46.2万吨。厂库天数6天，环比-0.2天，低于预期，同比增加7.5%，出口交付企业压力下降，下周预估6.1天，企业检修减少，内外需放缓。 新增产能方面，德州实华20万吨EDC法，其中10万吨2月份正式投产。河北沧州聚隆化工40万吨乙烯法22年6月底试车，11月25日出合格品，23年5月投产；广西华谊40万吨乙烯法22年11月30日合格品正式下线，3月份提至满负荷；信发40万吨电石法1月份投20万吨，3月中旬再投20万吨；万华化学40万吨乙烯法4月20日左右投产。陕西金泰60万吨预期9-10月份先开30万吨。 7月份上游PVC产量190万吨，环比+14万吨（前值-16.4），同比-0.4%（前值-2.9%）。日均产量6.14万吨，环比+0.27（前值-0.34）万吨，+4.6%。7月检修规模环比下降，但受天业、中谷、华苏、乌海化工等计划外停车影响，总体产量增加不及月初预期。8月份检修量变化不大，但部分装置重启时间尚不确定，月度产量预计持平。 三、电石仍存缺口，产地领涨 电石法原料：山东市场价3420-3570（+60）元/吨，河南+50，乌海宁夏+150。上周电石市场价格继续上涨，乌海、宁夏地区电石出厂价上涨150元/吨，终端PVC企业电石采购价上涨50元/吨左右。电石开工增加缓慢，下游PVC企业电石缺口较大且每日到货不足，整体货源明显紧张，成交活跃，推动电石出厂价连续上涨150元/吨，且乌海、宁夏地区继续推出周五上涨50元/吨计划。但PVC行情表现不稳，PVC企业自身成本压力加大，部分出现因电石到货不足而临时降负荷运行现象，外加后续电石仍有增开计划，PVC企业也有即将开始检修现象，所以终端PVC企业在综合考虑下心态谨慎，采购价未出现连续跟涨，但采购依旧积极。现阶段电石企业暂未出现明显的因石灰石供应紧张和白灰紧张影响电石开工情况，仅个别电石企业降负荷，但因消息面较多，市场对石灰石和白灰的采购更为积极。 双控双碳政策：根据国务院《2030年前碳达峰行动方案》制定的主要目标，“十四五”期间碳排放总量控制手段取决于对煤炭消费增长的限制，单位GDP二氧化碳排放五年下降18%，将通过降单位能耗和提升非化石能源比重协同实现。22年以来，高层会议强调“双控”向“双碳”转变，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，这标志着碳素原料的运用得到解放，剩余工作的重心在于节能降耗上。2023年7月，发改委《工业重点领域能效标杆水平和基准水平（2023年版）》发布，落后电石产能2025年淘汰，落后PVC产能2026年淘汰，标志着今明两年新一轮供给侧改革压力不大，装置处于升级改造阶段。 乙烯法：8月17日，CFR东北亚830（+20）美元/吨，CFR远东VCM700（+20）美元/吨。表2：PVC工艺利润周度变动跟踪 备注：采用Wind价格数据测算，与实际利润有一定出入，以测算平衡成本为准。 利润来看，电石、乙烯继续上涨，山东32%烧碱735（0）元/吨，主流工艺利润下降，外采电石法盈利。据最新产业链价格测算，华东PVC平衡成本6060元/吨。 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 四、Q3海外检修集中，外盘坚挺 亚洲市场：上周CFR东南亚885（+55）美元/吨，CFR印度890（+30）美元，CFR中国870（+50）美元/吨。常规运费下，国内出口至东南亚利润1000元/吨，至印度（无反倾销）830元/吨，飙升至历史高位。进口成本在7630元/吨左右。 台湾台塑9月份PVC船货报价，环比上调70-80美元/吨，超市场预期。FOB中国台湾840（+70）美元/吨，CFR东南亚880（+70）美元/吨，CFR印度900（+80）美元/吨，CFR中国报885（+70）美元/吨。台塑装置年产131万吨。 欧美市场：上周休斯顿、西北欧796（+27）/849（0）美元/吨。 美国信越PVC72.5万吨装置预期回归，此前由于Olin的VCM故障停车，原料供应中断。 美国台塑德州75.3万吨装置计划8月检修，路易斯安那州53.6万吨装置计划9月检修，信越路易斯安州普拉克明89万吨装置也计划10月检修，日韩装置受成本压力影响减产，台湾台塑5月及8月年度检修，三季度海外供应依然偏紧。印度市场则淡季提前备货，供需出现错位。 进出口：2023年6月PVC粉进口量2.7万吨，环比+0.5（前值-1.6）万吨，同比-10%；出口15.8万吨，环比+1.7（前值+0.5）万吨，同比-29%。出口超预期。 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 五、下游订单增量有限，逢低补货 下游需求：PVC制品按照软硬度可分为软制品和硬制品，其中硬制品多应用于房地产和基建行业。在2021年，型材、门窗占总需求的20%，管材、管件达到32%，板片材及其他型材占5.5%，地板革、壁纸等占比7.5%。 需求传统淡季逐渐结束，近两周下游开工环比上调，订单天数环比增加，但下游多数消化成品库存为主，对高价原料抵触，仅在低价时根据自己订单情况适量刚需拿货。 国内PVC型材企业来看，周内型材企业开工多稳定，以自身订单情况调整。原料方面，库存周期在15-30天不等，制品企业在本周低价有接单，多数存在观望情绪。制品库存方面：库存周期在15-25天不等，部分为待交付订单，部分大型企业制品库存高，中小型多以销定产。型材制品企业出口上依然表现尚可，局部存在订单增量。 地产方面：2023年1-7月，新开工面积累计同比增长-24.5%，降幅较前值扩大0.2个百分点，竣工提升1.5个百分点至20.5%，销售面积累计同比-6.5%，降幅较前值扩大1.2个百分点。房企去库存为主，开工积极性低迷，三季度债务到期压力仍然较大。同时，楼市信心不足，一线城市等待稳地产细节政策进一步落地。 基建方面：“棚改”已于2020年基本退出，十四五期间针对全国17万个老旧小区的旧改在2022年基本完成开工建设。未来三年的建设重心将转移到零星旧改，建设强度下降。2023年计划筹建保障性租赁住房等360万套，较22年增长50%，按照不超过70平米的每套建设面积，增量不超过22年新开工面积的7%，实际上由于部分房源为筹措改造，实际新增需求要打折扣。保租房的推出主要为缓解住房压力，而非刺激需求。从长期来看，我国人口见顶、城市化进程达到64%，都预示着未来新房销售规模的萎缩。 PVC地板方面：美国对原产中国地板排除关税的有效期于2020年8月7日到期，出口关税25%。2023年6月PVC地板出口41.1万吨，当月同比下降20%，弱于3-5月份，累计同比增长-22%，较前值回升1个百分点。 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部江苏省无锡市嘉业财富中心3-1105室电话：0510-81665833 郑州营业部 中原分公司 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 河南省郑州