黑色建材（黑色）策略周报20231126期：需求拉动向成本支撑转移

需求拉动向成本支撑转移——黑色建材（黑色）策略周报20231126期 研究员 余典从业资格号：F03122523投资咨询号：Z0019832 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 黑色板块：需求拉动向成本支撑转移 ◼淡季临近，随着螺纹表观需求不及预期，前期火热情绪有所收敛，黑色板块上涨驱动重新由成材需求拉动向炉料成本支撑转移。近期华南、华东高炉检修结束逐步复产，热卷在需求低迷的情况下库存压力趋增。前期华北高企的钢坯带钢库存随着期现正套砍仓资源逐步流入市场。螺纹尽管低产量低库存的良好状态延续，但电炉的高利润还是给予偏空的话题。相比之下，煤矿安全生产文件给炉料端注入强心剂，铁矿跟随高位震荡，成本支撑强化下黑色板块多空交织。等待双焦这一波情绪过后，盘面定价或转移到热卷板块，叠加铁矿石价格监管趋严，价格或面临小幅回调，贸易商可择机进行冬储。 ◼成材价格震荡偏弱运行：前期检修高炉复产，板材产量增幅较为显著，钢厂库存累库，不过社会库存去化速度依然良好，制造业韧性犹存。不过后续在供给增量下预计库存将承压。长材在经历了下游补库和终端赶工后需求下滑，消费呈现出季节性回落的特征。但供给端在电炉利润修复的背景下依然没有增量，库存继续低位去化，形成下方支撑。整体看，板材和钢坯风险持续积累，成本端面临价格监管风险，盘面预计震荡偏弱运行。 ◼铁矿价格震荡偏弱运行：港口及钢厂库存依然偏低，基本面维持紧平衡状态。虽然钢厂利润有所回升，但铁水产量依然承压，原料的刚需支撑减弱。目前铁矿价格估值偏高，基本面影响减弱，叠加市场监管力度加大，矿价将偏弱震荡。 ◼煤焦端，继上周离石某煤矿发生火灾事故后，本周柳林和中阳地区又相继发生事故，目前影响产能在3000万吨左右，供应持续收紧，同时国务院安委会办公室决定对山西矿山安全生产工作开展帮扶指导，帮扶指导工作组于2023年11月下旬进驻，至2024年5月结束，供应收紧预期加强。需求端，钢厂盈利好转，铁水产量同比高位，刚需支撑较强，同时受期现走强影响，中下游补库意愿有所提升。总体来说，钢厂盈利好转，铁水下行空间有限，刚需支撑较强，冬储行情仍值期待，叠加供应收紧预期加强，盘面存在较强支撑。近期重点关注煤矿安检、钢厂生产节奏以及宏观情绪。 6、废钢：电炉利润修复，废钢日耗走强 1、螺纹：临近淡季，价格或面临回落 上周行情回顾：现实预期共振，价格走高 ◼杭州螺纹4070吨（+20）；上海热卷3990元/吨（+30）。◼01合约螺纹期价3976元/吨（+47），01合约热卷期价4054元/吨（+42）。 1.1、螺纹表需：低于市场预期，全国整体延续季节性回落 ◼螺纹周度表观消费266.89万吨（-7.24），同比-8.37%。 ◼全国建材成交周均14.74万吨，同比-0.43%。 1.2、水泥出货率：气温下降，淡季继续回落 ◼全国水泥平均出货率58.52%（-0.41）；◼平均库容比73.54%（-0.17）; 1.3、房地产：商品房成交面积小幅回升，成交土地规划建筑面积下降 ◼商品房成交环比季节性回升，低于去年同期水平；土地规划建筑面积季节性回落，整体处于正常区间。 1.4、铁水供给：部分高炉仍在检修期，铁水产量仍呈现下降态势 ◼全国247家钢厂日均铁水产量235.33万吨，环比下 降0.14万吨。 1.5、螺纹供给：长流程回落，短流程复产产量提升 ◼本期螺纹产量254.84万吨（-0.02），其中长流程产量217.26万吨（-2.73）；短流程产量37.58万吨（+2.71）。 1.6、长流程利润：成本提升，利润下滑 ◼螺纹即时成本（含税）4040元/吨（+40），◼螺纹即时利润-45元/吨（-50），◼螺纹盘面利润28元/吨（-44）。 1.7、短流程利润：利润小幅回落，绝对值仍在高位 华东三线螺纹谷电利润368元/吨，平电利润219元/吨，峰电利润8元/吨。 1.8、螺纹库存：库存低位去化 ◼总库存519.83万吨（-12.05）；社会库存358.24万吨（-10.64）；钢厂库存161.59万吨（-1.41）。 1.9、基差期差：现货成交回落，盘面受炉料推动基差走弱 ◼基差： ➢华东三线螺纹仓单价4060元/吨（-20）；➢01合约螺纹基差70元/吨（-68）。 2、热卷：供需均有回升，库存去化偏缓 2.1、板材需求：板材需求显著反弹 2.1、板材需求：卷螺差小幅反弹 ◼天津、上海、广州三地平均卷螺差-28元/吨（+20）；◼平均冷卷-热卷价差787元/吨（-23）；◼平均中厚板-热卷价差50元/吨（-3）。 2.2、板材利润：现货利润持续压缩 ◼热卷即时成本3,596元/吨（+40）；◼热卷即时利润-88元/吨（-27）；◼05合约热卷盘面利润112元/吨（-66）。 2.3、板材供给：板材整体有所复产 ◼热卷产量319.9万吨（+11.5）；◼冷卷产量83.4万吨（+0.5）；◼中厚板产量151.5万吨（+5.7）；◼板材产量554.8万吨（+17.6）。 2.4、板材库存：总库存去化速率趋缓 ◼热卷总库存345.3万吨（-7.0）；◼冷卷总库存139.6万吨（-1.2）；◼中厚板总库存198.5万吨（-2.6）；◼板材总库存683.3万吨（-10.8）。 2.5、板材基差期差 ◼热卷05合约基差-64元/吨（-12）；◼热卷01-05价差11元/吨（-6）。 2.6、品种价差：卷螺差 ◼天津卷螺差20元（+10），上海卷螺差-70元（+50），广州卷螺差-40元（-）。◼05合约卷螺价差53元/吨（-）。 3、铁矿：政策监管趋严，矿价承压运行 周度回顾 ◼各港口最低价： PB粉998（+22）元/吨；卡粉1090（+20）元/吨 ◼连铁01合约986.5（+34.5）元/吨◼连铁05合约948（+43）元/吨◼普氏价格135.6（+5.8）美金/吨◼掉期12合约133.85（+5.3）美金/吨，折内盘价格约1076（+34.6）元/吨。 3.1、供给：澳洲发中国量 ◼澳洲方面发运共计1911万吨，环比增加256万吨；三大矿山中仅FMG发运小幅下降，其余两大矿山发运增加。 ◼澳洲非主流矿山发运239万吨，环比增加99万吨，澳矿发往国内比例维持83%。 ◼目前澳洲港口检修基本结束，后续发运或有所企稳。 3.1、供给：巴西发运量 ◼巴西发运752万吨，环比增加266万吨。 ◼上周45港到港量共计2391万吨，环比回升339万吨。 ◼根据发运量预估，本周海外到港量环比将小幅下降，具体数据将在下周一公布。 3.1、供给：累计值 37资料来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究所 3.1、供给：澳巴天气及港口检修情况 3.1、供给高频：发运 ◼高频数据显示，本周全球铁矿发运总量大幅回升，澳巴及非主流国家发运均有增加。 ◼非主流方面，目前普氏价格指数较高，发运再次冲量，本期主要增量来自于印度国家。 3.1、供给高频：淡水河谷发运低位回升 ◼具体来看，澳洲三大矿山中仅FMG发运小幅下降，其余矿山发运增加。 ◼巴西方面，淡水河谷发运低位回升。 3.1、供给：内矿产量 ◼国 内 矿 山 铁 精 粉 日 均 产 量50.7（+0.6）万吨；东北地区矿山日均产量9.9（-0.1）万吨；华北地区矿山日均产量18.0（+0.9）万吨。 ◼本期内矿产量有所增加，主要集中于华北地区，区域内原矿品质提升导致产量增加，并且前期检修矿山恢复生产。 3.2、需求：例行检修为主 ◼本周日均铁水产量235.3万吨，环比下降0.1万吨；247家钢厂高炉开工率80.1%，环比提升0.5%；高炉炼铁产能利用率88.0%，环比基本持平；钢厂盈利率39.4%，环比继续回升10.4%。 ◼本期高炉仍有检修，但以年底例行检修为主，主要发生在东北、华东及西南地区；体现到铁水端，本期减量集中于华东和西北地区。 3.2、需求：现货成交继续回落 ◼周度港口现货日均成交76（-10）万吨； ◼周度远期日均成交58（+6）万吨。 ◼日均疏港量302万吨，环比小幅下降1万吨。 3.2、需求：东北、华南、华北疏港增加 45资料来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究所 3.3、港口库存：港口仅小幅累库 ◼45港进口铁矿库存11309万吨，环比重新累库82万吨。 ◼在港船舶数100艘，环比增加7艘；港口区域总库存12609万吨，环比增加173万吨。 ◼根据发运量预估，下周到港量（下下周钢联到港数据）环比或小幅回升。 47资料来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究所 3.4、铁矿钢厂库存：库存继续累积 ◼247家钢厂进口矿库存9290（+236）万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为287（-）万吨；库存消费比32.3（+0.9）天。 ◼本周钢厂库存继续增加，除东北地区库存绝对高位而小幅回落外，其余地区钢厂库存继续增加。 ◼日耗方面，本周华东地区部分钢厂减产，导致进口矿需求小幅下降。 49资料来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究所 3.5、分品种矛盾：高中品价差收缩 ◼卡粉-PB价差96（-14），卡粉-纽曼粉85（-15），卡粉-麦克粉109（-16）。 ◼PB-杨迪粉45（+7），PB-混合粉78（+5），PB-超特粉126（-2）。 ◼PB-金布巴35（+4），PB-巴混-19（-），PB-纽曼粉-11（-1），PB-麦克粉13（-2）。 3.5、分品种矛盾：球团价格上涨 ◼PB块粉价差172（-2）；纽曼块粉价差151（-2）。 ◼PB-（卡粉+超特）/2= 15（+6）；PB-（巴混+金布巴）/2= 8（+2）。◼乌克兰球团-PB粉287（-7）；加拿大球团-PB粉297（-7）；迁安球团-PB粉332（-7）。 3.6、铁矿基差&期差 ◼本周01合约基差贴水小幅走缩，期货涨幅较大。 ◼1-5价差继续走缩。 3.7、铁矿远期曲线 3.8、价差及利润：落地利润下降 ◼内外价差-89.7（-1.4）元/吨。 ◼外盘近远月价差，连一—连四价差5.3（-0.2）美元/吨。 ◼PB粉落地利润-25（-9）；◼超特粉落地利润-23（-9）。 4、焦炭：成本支撑抬升，二轮提涨开启 焦炭市场回顾：成本支撑抬升，二轮提涨开启 ◼现货方面：成本支撑抬升，铁水同比高位，焦炭首轮提涨落地，二轮提涨开启，现货市场稳中偏强。目前港口准一2400元/吨（+20），吕梁准一2100元/吨（+100）。 ◼期货方面：焦企提产意愿有限，铁水产量同比高位，叠加成本支撑抬升，盘面震荡偏强。01合约最新日盘收盘价2717.5元/吨（+68.5），港口准一基差-137元/吨（-47）。 4.1、国内需求：铁水同比高位，刚需支撑仍存 ◼247家钢厂铁水日产量235.5万吨（-0.1），高炉开工率80.1%（+0.5），247家钢厂焦炭库存可用天数10.6天（-0.3）。 ◼铁水环比持平，但同比高位，焦炭库存可用天数环比下降，焦炭刚需支撑较强。 4.2、出口需求：出口报价坚挺，出口量环比持平 ◼9月海外高炉日均生铁产量环比持平，海外钢材生产未见明显起色。 ◼10月焦炭出口量83万吨（-3），环比持平，同比+66%。 ◼我国一级焦炭出口FOB报价350美元（+5）。国内刚需支撑较强，印度粗钢产量增长明显，出口报价坚挺。 4.3、焦炭供给：铁水同比高位，焦炭总供应环比下降 ◼全样本焦化厂产能利用率74.6%（-1.0），焦化厂日均产量66.8万吨（-0.9），247家钢厂日均焦炭产量46.2万吨（-0.2）。 ◼焦企利润不佳，叠加环保限产压力，焦企提产意愿