黑色建材（黑色）策略周报：成材需求与成本支撑持续博弈

成材需求与成本支撑持续博弈——黑色建材（黑色）策略周报20231203期 研究员 余典从业资格号：F03122523投资咨询号：Z0019832 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 黑色板块：成材需求与成本支撑持续博弈 ◼综述：本周黑色盘面走势整体先抑后扬，主要决定因素仍在于炉料价格变化，价格监管使得资金对于黑色板块投机意愿减弱，但冬储前炉料持续供需偏紧的预期又使得其价格在后半周重新反弹。不过从数据来看铁水仍在下行阶段，加上年底高炉检修量增量，补库行情相对有限，后续支撑主要还是关注煤矿安全检查力度。成材进入淡季，螺纹进入累库阶段，板材库存去化放缓，基本面趋弱。不过在基建发力下，部分地区和部分品种需求仍保持韧性。目前黑色系的驱动在于成本端炉料供需偏紧的基本面，而风险点则在于价格监管和成材淡季累库情况。目前时间点还在两者相互博弈阶段，盘面震荡运行为主。 ◼成材：前期检修高炉复产，长流程增幅较为显著，螺纹开始累库，板材去库速度放缓。不过电炉利润尽管处于高位，但产量增幅不及预期，缓解了建材一定的供给压力。同时成材需求端受基建托底发力影响，韧性犹存，我们关注到水泥、管材等相关数据表现良好。在普遍看好成本支撑和明年政策刺激的市场情绪下，低价资源成交较好，下游有补库意愿。目前成材自身驱动不强，主要跟随炉料震荡运行，后续关注累库速度是否会导致矛盾爆发。 ◼铁矿石：铁矿石基本面维持供需皆高位的格局，但从边际变化来看，虽然海外矿石到货预计有降，但中期保持增加，而矿石需求端，则因淡季叠加钢企低利润水平而预计铁水仍有减量，供需边际转弱，整体国内矿石库存水平呈现低位增库，关注临近年末钢厂补库预期对于矿价的支撑作用。 ◼煤焦：本周煤矿仍有事故新增，产地各区域安全检查愈发严格，停限产煤矿数量继续增多，供应持续收紧。需求端，焦企二轮提涨落地，亏损边际改善，然焦企提产意愿依旧有限，三轮提涨开启，焦钢博弈持续。总体来说，钢厂盈利好转，铁水下行空间有限，刚需支撑较强，冬储行情仍值期待，叠加供应收紧预期加强，盘面存在较强支撑。近期重点关注煤矿安检、钢厂生产节奏以及宏观情绪。 4、焦炭：三轮提涨开启，焦钢博弈持续 6、废钢：高炉利润偏低，制约废钢涨价 8、硅铁：兰炭报价下调，供需相对宽松 1、螺纹：需求压力趋增，成本支撑尚在，盘面震荡运行 上周行情回顾：淡季现货需求放缓，价格回落 ◼杭州螺纹4060吨（-10）；上海热卷3980元/吨（-10）。◼01合约螺纹期价3923元/吨（-53），01合约热卷期价4025元/吨（-29）。 1.1、螺纹表需：需求延续季节性回落，建材成交有所持稳 ◼螺纹周度表观消费252.14万吨（-14.75），同比-9.87%。 ◼全国建材成交周均14.1万吨，同比+0.05%。 1.2、水泥出货率：出货率环比情况好于往年同期，熟料库容比下降 ◼全国水泥平均出货率58.19%（-0.32）；◼平均库容比71.54%（-2）; 1.3、房地产：商品房成交面积显著回升，成交土地规划建筑面积大幅下降 ◼商品房成交环比季节性回升，逐步接近去年同期水平；土地规划建筑面积大幅回落。 1.4、铁水供给：部分高炉仍在检修期，铁水产量仍呈现下降态势 ◼全国247家钢厂日均铁水产量234.45万吨，环 比 下降0.88万吨。 1.5、螺纹供给：长流程产量提升，短流程产量下滑 ◼本期螺纹产量260.9万吨（+6.06），其中长流程产量226.26万吨（+9）；短流程产量34.64万吨（-2.94）。 1.6、长流程利润：现货成本提升，利润下滑 ◼螺纹即时成本（含税）4067元/吨（+30），◼螺纹即时利润-102元/吨（-60），◼螺纹盘面利润23元/吨（-5）。 1.7、短流程利润：利润小幅回升，绝对值处于高位 华东三线螺纹谷电利润386元/吨，平电利润237元/吨，峰电利润26元/吨。 1.8、螺纹库存：季节性累库，整体压力不大 ◼总库存528.59万吨（+8.76）；社会库存360.27万吨（+2.03）；钢厂库存168.32万吨（+6.73）。 1.9、基差期差：基差区间震荡为主，现货偏弱，1-5价差下行 基差： ◼ ➢华东三线螺纹仓单价4040元/吨（-20）；➢01合约螺纹基差72元/吨（+2）。 2、热卷：淡季需求韧性，产量小幅回升 2.1、板材需求：板材需求持稳 ◼热卷表观消费331.1万吨（+4.2）；◼冷卷表观消费84.2万吨（-0.4）；◼中厚板表观消费147.5万吨（-6.6）；◼板材表观消费562.9万吨（-2.7）。 2.1、板材需求：卷螺差小幅反弹 ◼天津、上海、广州三地平均卷螺差-25元/吨（+3）；◼平均冷卷-热卷价差753元/吨（-33）；◼平均中厚板-热卷价差57元/吨（+7）。 2.2、板材利润：现货利润持续压缩 ◼热卷即时成本3,627元/吨（+32）；◼热卷即时利润-127元/吨（-40）；◼05合约热卷盘面利润162元/吨（+50）。 ◼热卷产量326.5万吨（+6.6）；◼冷卷产量85.1万吨（+1.7）；◼中厚板产量145.1万吨（-6.4）；◼板材产量556.7万吨（+1.8）。 2.4、板材库存：总库存去化速率趋缓 ◼热卷总库存340.6万吨（-4.6）；◼冷卷总库存140.5万吨（+0.8）；◼中厚板总库存196.0万吨（-2.4）；◼板材总库存677.1万吨（-6.2）。 2.5、板材基差期差 ◼热卷05合约基差-45元/吨（+19）；◼热卷01-05价差-56元/吨（-3）。 2.6、品种价差：卷螺差 ◼天津卷螺差30元（+10），上海卷螺差-60元（+10），广州卷螺差-45元（-10）。◼05合约卷螺价差53元/吨（-）。 3、铁矿：供需边际转弱，关注钢企补库影响 周度回顾 ◼各港口最低价： PB粉988（-10）元/吨；卡粉1078（-12）元/吨 ◼连铁01合约975.5（-11）元/吨◼连铁05合约923.5（-24.5）元/吨◼普氏价格133.35（-2.25）美金/吨◼掉期1合约131.16（-1.18）美金/吨，折内盘价格约1054（-22）元/吨。 3.1、供给：澳洲发中国量 ◼澳洲方面发运共计1873万吨，环比减少38万吨；三大矿山中FMG发运继续下降，同时力拓发运也有小幅下降，仅BHP保持发运增加。 ◼澳洲非主流矿山继续保持发货量的小增、达到年内高位水平，澳矿发往国内比例提升3个百分点至86%水平。 ◼澳洲主产区及港口天气情况暂无扰动，港口存在检修，预计发货略有影响。 3.1、供给：巴西发运量 ◼巴西发运780万吨，年内中位发运水平，但达到近年同期新高。 ◼受高发货影响，上周45港到港量共计2516万吨，继续增长。 ◼根据发运量预估，本周海外到港量环比将下降，具体数据将在下周一公布。 37资料来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究所 3.1、供给：澳巴天气及港口检修情况 3.1、供给高频：发运 ◼高频数据显示，继上周全球矿石发运大幅回升后，本周由于澳洲主流三大矿山发运集体减量，导致全球发运量的小幅下降。巴西方面淡水河谷发运量保持增加，逐渐回到年内发运水平的高位。 ◼在高矿价的刺激下，海外非主流矿山保持高昂的发运热情，南非和印度周度发运量均创年内新高。 3.1、供给高频：澳洲主流三大矿山发运集体减量 ◼具体来看，澳洲主流三大矿山发运集体减量，其中FMG发运回落明显，为年内低位。 ◼巴西方面淡水河谷发运量保持增加，逐渐回到年内发运水平的高位。 3.1、供给：内矿产量 ◼国 内 矿 山 铁 精 粉 日 均 产 量50.4（-0.25）万吨；东北地区矿山日均产量9.90（-）万吨；华北地区矿山日均产量17.51（-0.52）万吨。 ◼华北、华东区域个别矿山提前完成年度生产任务，自主减产，加之个别矿山检修，产量有所下降；西北区域个别矿山虽恢复生产，但生产不稳定，产量略有波动。 3.2、需求：高炉停复产并存，年底前仍有检修 ◼本周日均铁水产量234.5万吨，环比下降0.9万吨；247家钢厂高炉开工率80.9%，环比提升0.7个百分点；高炉炼铁产能利用率87.63%，环比下降0.33个百分点；钢厂盈利率维持在39.4%水平。 ◼本周高炉停复产并存，受前期生产利润改善影响，复产多于停产检修，但检修以大高炉为主，因此铁水产出仍略有下降。 3.2、需求：现货成交回升 ◼周度港口现货日均成交99（+23）万吨； ◼周度远期日均成交96（+38）万吨。 ◼日均疏港量306万吨，环比小幅增加4万吨。 3.2、需求：东北疏港持续增加，其他区域同期高位 3.3、港口库存：港口累库提速 ◼45港进 口铁 矿 库存11498万 吨，环 比累 库189万吨。 ◼在港船舶数107艘，环比增加7艘；港口区域总库存12889万吨，环比增加280万吨。 ◼根据发运量预估，后期国内到港量有望先抑后扬。 3.3、港口分品种库存：各品种库存变化表现各异 3.4、铁矿钢厂库存：库存继续累积 ◼247家钢厂进口矿库存9302（+12）万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为286（-1）万吨；库存消费比32.45（+0.11）天。 ◼整体钢企进口矿库存仍处于相对低位，分区域来看华东区域钢企低库存的情况更加严峻，东北区域钢企厂内库存偏低，处于临近年末钢企补库的考虑，预计钢企库存仍将上升。 ◼日耗方面，整体钢企日耗水平仍在年内相对高位，同时处于季节性日耗下降过程中。天总库存消费比——全国 3.5、分品种矛盾：高中品价差进一步收缩 ◼卡粉-PB价差90（-6），卡粉-纽曼粉78（-7），卡粉-麦克粉103（-6）。 ◼PB-杨迪粉42（-3），PB-混合粉63（-15），PB-超特粉118（-8）。 ◼PB-金布巴32（-3），PB-巴混-25（-6），PB-纽曼粉-12（-1），PB-麦克粉13（-）。 3.5、分品种矛盾：块矿相较粉矿坚挺 ◼PB块粉价差177（+5）；纽曼块粉价差160（+9）。 ◼PB-（卡粉+超特）/2= 14（-1）；PB-（巴混+金布巴）/2= 3.5（-4.5）。◼乌克兰球团-PB粉282（-5）；加拿大球团-PB粉292（-5）；迁安球团-PB粉342（+10）。 3.6、铁矿基差&期差 ◼本周01合约基差贴水变化不明显，盘面大幅贴水依旧。 ◼1-5价差再度走扩。 3.7、铁矿远期曲线 3.8、价差及利润：落地利润无明显改善 ◼外盘近远月价差，连一—连四价差5.3（-）美元/吨。 4、焦炭：三轮提涨开启，焦钢博弈持续 焦炭市场回顾：三轮提涨开启，焦钢博弈持续 ◼现货方面：成本支撑抬升，铁水同比高位，焦炭二轮提涨落地，三轮提涨开启，现货市场稳中偏强。目前港口准一2430元/吨（+30），吕梁准一2200元/吨（+100）。 ◼期货方面：最近黑色板块监管趋严，然焦企提产意愿有限，铁水产量同比高位，成本支撑持续抬升，盘面高位震荡。01合约最新日盘收盘价2658.0元/吨（-59.5），港口准一基差-45元/吨（+92）。 4.1、国内需求：铁水同比高位，刚需支撑仍存 ◼247家钢厂铁水日产量234.5万吨（-0.9），高炉开工率80.9%（+0.7），247家钢厂焦炭库存可用天数10.8天（+0.2）。◼铁水边际走弱，但同比高位，焦炭刚需支撑较强。 4.2、出口需求：出口报价坚挺，出口量环比持平 ◼10月海外高炉日均生铁产量环比持平，海外钢材生产未见明显起色。 ◼10月焦炭出口量83万吨（-3），环比持平，同比+66%。 ◼我国一级焦炭出口FOB报价361美元（+11）。国内刚需支撑较强，印度粗钢产量增长明显，出