黑色建材策略周报（钢材/铁矿石）：表观需求重回高位，成本支撑明显

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 联系人： 辛修令 021-60812973 xinxiuling@citicsf.com 从业资格号：F3051600 李世朋 010-57762738 lishipeng@citicsf.com 从业资格号：F3047240 屈涛 021-60812975 qutao@citicsf.com 从业资格号：F3048194 中信期货研究|黑色建材策略周报（钢材/铁矿石） 2019 05-20 表观需求重回高位，成本支撑明显 策略摘要 品种 周观点 中线展望 钢材 观点：表观需求重回高位，成本支撑明显 （1）长流程钢厂利润有所收缩，但整体利润水平仍然良好。限产方面未见进一步发酵，高炉开工率整体平稳。预计供应端高位平稳运行。 （2）库存走势有所分化，社会库存降幅扩大，而钢厂库存连续3周小幅回升，总库存降幅环比继续扩大，同比基本持平农历同期。 （3）虽然4月的固定资产投资、工业增加值、消费数据小幅回落，但地产数据表现抢眼，新开工面积、施工面积增速双双回升，也与螺纹钢微观需求旺盛相互印证。 逻辑：钢材利润与产量小幅回落，螺纹钢表观需求重回高位，4月房地产数据也表现抢眼，短期供需两旺格局维持，钢价在成本端支撑下，也有同步上涨。但未来需求强度仍将受到高供应的考验，基差明显收敛后涨势预计放缓。 操作建议：区间操作 风险因素：环保限产收紧（上行风险）、需求快速回落（下行风险） 震荡 铁矿石 观点：供应事件驱动，高需求支撑价格 （1）澳洲、巴西发货量双双回落，但仍处于近期高位。巴西到港量开始下降，带动港口库存环比小幅下降。 （2）需求方面，长流程钢厂利润虽有所回落，但仍然维持高位，预计高炉开工率与疏港量高位运行。 （3）供应端事件驱动较多，但实际影响来看，淡水河谷Gongo Soco矿区早已停产，国产矿的安全生产问题，也仅停留在预期层面。 （4）近期汇率贬值明显，离岸人民币已经逼近6.95，这也大幅提升进口矿的估值水平。 逻辑：在淡水河谷矿区及国产矿透水事故等事件刺激下，价格出现大幅上涨，但实际影响目前看较小。需求端维持高位，港口库存仍将保持去化走势，汇率大幅贬值也提升进口矿的估值，对价格支撑明显。 操作建议：区间操作 风险因素：钢材现货大幅下跌（下行风险）、巴西矿难事件进一步发酵（上行风险） 震荡 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 中信期货研究|策略周报（钢材/铁矿石） 2 / 8 一、市场解析 1. 钢材：表观需求重回高位，成本支撑明显 （1）上周行情回顾 上周螺纹钢1910合约涨0.8%至3779元/吨；热卷1910合约涨0.2%至3681元/吨。螺纹现货方面，上海跌30至4070元/吨，广州跌10至4240元/吨，北京跌40至4040元/吨。热卷现货方面，上海跌30至4020元/吨，北京涨10至3910元/吨，广州跌20至3990元/吨。 （2）限产实际执行偏慢，供应继续攀升 上周主要钢材品种产量走势分化，螺纹钢产量378.36 万吨，环比上升 2.64 万吨；线材产量 158.1万吨，环比下降1.02万吨；热轧卷板产量 333.3 万吨，环比下降 3.99 万吨；冷轧卷板产量 78.45 万吨，环比下降 2.51 万吨；中板产量 130.24万吨，环比上升 3.61 万吨。主要品种总产量小幅回落。 由于焦炭和铁矿近期的上涨，长流程钢厂利润有所收缩，但整体利润水平仍然良好。限产方面未见进一步发酵，高炉开工率整体平稳。本周来看，预计供应端高位平稳运行。 图 1： 螺纹产量继续攀升 图 2： 电炉利润与开工率均高位运行 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 200220240260280300320340360380400W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52万吨螺纹产量2016年2017年2018年2019年0102030405060708090-1000-50005001000150020002017/052017/062017/072017/082017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/032018/042018/052018/062018/072018/082018/092018/102018/112018/122019/012019/022019/032019/042019/05电炉螺纹利润-华东电炉螺纹利润-华北Mysteel53家独立电弧炉产能利用率 中信期货研究|策略周报（钢材/铁矿石） 3 / 8 图 3： 热卷产量小幅下降 图 4： 主要品种产量小幅下降 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 （3）库存降幅继续扩大 钢材库存方面，螺纹钢社会库存 597.69 万吨，环比下降 35.03 万吨，钢厂库存 214.84 万吨，环比下降 0.84 万吨；线材社会库存141.16 万吨，环比下降 8.77 万吨，钢厂库存 62.41 万吨，环比下降 0.72 万吨；热轧卷板社会库存 204.45 万吨，环比下降 8.27 万吨，钢厂库存 93.23 万吨，环比下降 1.86 万吨。 库存走势有所分化，社会库存降幅扩大，而钢厂库存连续3周小幅回升，总库存降幅环比继续扩大，同比基本持平农历同期。同时螺纹产量连创新高，因此表观消费重回高位，同比增速近20%，仍然维持供需两旺格局，且需求的持续时间与强度在不断超预期。 图 5： 社会库存降幅有所扩大 图 6： 钢厂库存小幅累积 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 280290300310320330340350W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52万吨热卷产量2016年2017年2018年2019年800850900950100010501100W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52万吨五大品种产量2016年2017年2018年2019年500700900110013001500170019002100W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51钢材社会库存季节性2015年2016年2017年2018年2019年300350400450500550600650700750800W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52钢材钢厂库存季节性2016年2017年2018年2019年 中信期货研究|策略周报（钢材/铁矿石） 4 / 8 图 7： 螺纹总库存降幅有所扩大 图 8： 表观需求重回高位 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 （4）4月地产数据表现抢眼 上周公布的4月宏观数据整体略有回落，但房地产数据表现抢眼。房地产开发投资同比增长11.9%，增速比1-3月份提高0.1个百分点。房屋新开工面积增长13.1%，增速提高1.2个百分点。施工面积同比增长8.8%，增速比1-3月份提高0.6个百分点。 整体来看，虽然4月的固定资产投资、工业增加值、消费数据小幅回落，但地产数据表现抢眼，新开工面积、施工面积增速双双回升，也与螺纹钢微观需求旺盛相互印证。 （5）后期操作策略 钢材利润与产量小幅回落，螺纹钢表观需求重回高位，4月房地产数据也表现抢眼，短期供需两旺格局维持，钢价在成本端支撑下，也有同步上涨。但未来需求强度仍将受到高供应的考验，基差明显收敛后涨势预计放缓。 2. 铁矿：供应事件驱动，高需求支撑价格 （1）上周行情回顾 上周铁矿1909合约涨8%至709元/吨。现货方面，青岛港、日照港61.5%PB粉涨33至713元/湿吨，普氏指数涨4.95至100.4美元。 （2）澳洲、巴西发货量双双回落 据mysteel统计，5.6-5.12，澳洲发货量1533.4万吨，环比减167.3万吨 ，澳洲发往中国量1235.1万吨，环比上周减147.8万吨。巴西铁矿石发货543.3万吨，环比减少117.0万吨。澳洲、巴西发货量双双回落，但仍处于近期高位。 1000120014001600180020002200240026002800W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52钢材总库存季节性2016年2017年2018年2019年500600700800900100011001200W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52万吨五大品种表观消费-公历2016年2017年2018年2019年 中信期货研究|策略周报（钢材/铁矿石） 5 / 8 图 9： 澳洲发货量小幅回落 图 10： 巴西发货小幅回落 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 北方六港到港总量为937.8万吨，环比减少106.1万吨，主要来自巴西到港量下降，3月后巴西发货量下降的影响正在体现。港口库存环比小幅下降123.91至13206.92万吨。 图 11： 北方六港到港小幅下降 图 12： 港口库存小幅下降 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 （3）高炉开工平稳运行 高炉限产上周未见进一步发酵，开工率总体延续高位运行，产能利用率78.55%，环比增0.44%。日均