钴锂行业更新：锂矿价格松动，成本支撑走弱

2023.11.25 股票研究 锂矿价格松动，成本支撑走弱 有色金属 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 于嘉懿(分析师) 宁紫微(分析师) 刘小华(研究助理) 021-38038404 021-38038438 021-38038434 yujiayi@gtjas.com ningziwei@gtjas.com liuxiaohua027843@gtjas.com 证书编号S0880522080001 S0880523080002 S0880123020054 行——钴锂行业更新 业周 报 本报告导读： 上游矿端成本价格持续松动，下游淡季需求延续弱势，厂商低价出货，锂价承压下行。 摘要： 周期研判：维持锂钴行业增持评级。锂板块：上周锂价在需求弱势下延续下行。当前碳酸锂供给过剩犹存，伴随成本面支撑走弱，下游逐渐步入淡季，需求难以提振，锂价延续下行。1）无锡盘2312合约周度跌7.31%至12.05万元/吨；广期所2401合约周度跌9.58%至12.41万元/吨；2）锂精矿：上海有色网锂精矿价格为1875美元/吨，环比跌70美元/吨。电池厂商竞争加剧，降本压力向上游传导对锂价形成压力，但新能源汽车等终端市场需求提供成本支撑。增持：永兴材料，赣锋锂业，天齐锂业，融捷股份，盛新锂能。受益：中矿资源、西藏矿业、江特电机、盐湖股份、天华新能、科达制造、西藏珠峰、川能 证动力、藏格控股。钴板块：下游采买意愿走弱，部分厂商在库存压力券下低价抛货，市场成交重心下移，钴价承压下跌。钴业公司多向电新研下游制造业延伸，构成钴-镍-前驱体-三元的一体化成本优势，增强竞究争壁垒。受益：华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、格林美。 告 报成本支撑走弱，锂价延续下行：上周锂价延续下行，目前看澳矿定价机制逐步转为“M+1”模式，矿端价格持续松动，成本支撑走弱， 而碳酸锂供给过剩犹存，需求端逐渐步入淡季，难见明显增长，贸易商低价出货，锂价承压下跌。供应端近期非洲、澳矿供给持续宽松，部分矿山临单价格下降，成本面支撑不足；国内盐湖提锂日产量仍维持较高水平；在锂价持续下跌下，江西部分外采云母的锂盐厂仍处于亏损状态，部分锂盐厂再度开启减产模式，但11月锂盐厂复产和代工量整体较上月回升，锂盐供给仍较为宽松。需求端伴随下游新能源汽车等终端应用进入传统销量淡季，正极材料和电池厂开工率下调，年底冲量预期较弱，需求难以提振。碳酸锂供给过剩格局未变，在成本面支撑走弱下，锂价延续下行。上周电池级碳酸锂价格为13.1-14.5万元/吨，均价较前一周跌4.70%。电池级氢氧化锂（粗颗粒）价格为12.5-13.0万元/吨，均价较前一周跌5.65%。 下游需求冷清，钴价承压下跌：电钴方面，下游高温合金及磁材需求延续弱势，实际成交量有限，而供给端产量稳定，社会面仍有库存， 整体供应仍偏宽松。钴盐方面，需求弱势下冶炼厂出货不畅，下游采买意愿走弱，部分企业在库存压力下，降价抛货，成交重心下移。根据SMM数据，电解钴价格为21.7-27.0万元/吨，均价较前周跌5.15%。 正极材料跟随锂价下跌：根据SMM数据，上周磷酸铁锂价格5.25-5.55万元/吨，均价较前周跌3.85%。三元材料622价格为15.90-17.30万元/吨，均价较前周跌1.15%。 风险提示：新能源汽车增速不及预期。 相关报告 《成长涅槃，材料为�》2023.11.23 《采购渐入淡季，锂价重心下移》 2023.11.19 《定价逻辑更迭，金银承压延续》 2023.11.19 《弱现实拖累，工业品易跌难涨》 2023.11.19 《【国君有色】钴锂小金属周度数据库 231118》2023.11.18 目录 1.周期研判：成本支撑走弱，需求延续弱势4 2.公司与行业动态跟踪5 3.重点数据：新能源材料产量、进出口与金属价格5 3.1新能源金属材料价格8 3.2稀有金属与小金属价格10 4.上市公司盈利预测13 5.风险提示13 图表目录 表1：公司行业动态变化更新5 表2：相关上市公司列表13 图1：碳酸锂产量环比下降4%，同比上升18%5 图2：氢氧化锂产量环比下降13%，同比下降17%5 图3：硫酸钴产量环比下降7%，同比下降13%6 图4：氯化钴产量环比上升2%，同比上升86%6 图5：四氧化三钴产量环比上升10%，同比上升19%6 图6：磷酸铁锂产量环比下降9%，同比上升3%6 图7：钴酸锂产量环比上升8%，同比上升10%6 图8：三元材料产量环比上升6%，同比下降20%6 图9：锰酸锂产量环比上升23%，同比上升37%7 图10：碳酸锂库存环比下降6%，同比上升103%7 图11：碳酸锂出口量环比下降39%，同比下降36%7 图12：碳酸锂进口量环比上升26%，同比上升9%7 图13：碳酸锂净进口量环比上升32%，同比上升13%7 图14：碳酸锂进口单价环比下降8%，同比下降45%7 图15：氢氧化锂出口量环比下降2%，同比上升43%8 图16：氢氧化锂净出口量环比上升1%，同比上升48%8 图17：氢氧化锂出口单价环比下降6%，同比上升1%8 图18：电池级碳酸锂周均价下降4.70%8 图19：工业级碳酸锂周均价下降6.24%8 图20：电池级氢氧化锂周均价下降5.65%9 图21：锂精矿周均价下降3.00%9 图22：电解钴周均价下降5.15%9 图23：碳酸钴周均价下降4.06%9 图24：氯化钴周均价下降5.86%9 图25：硫酸钴周均价下降3.18%9 图26：四氧化三钴周均价下降8.50%10 图27：三元前驱体523周均价下降0.46%10 图28：三元前驱体622周均价下降1.29%10 图29：三元材料523周均价下降1.14%10 图30：三元材料622周均价下降1.15%10 图31：磷酸铁锂周均价下降3.85%10 图32：氧化镨钕周均价下降2.37%11 图33：钕铁硼周均价下降1.94%11 图34：钨精矿周均价上涨0.84%，APT上涨0.45%11 图35：钼精矿周均价下降3.69%11 图36：海绵钛周均价下降0.74%11 图37：海绵锆周均价持平11 图38：镁锭周均价上涨0.53%12 图39：锑锭周均价下降0.37%12 图40：铟锭周均价持平12 1.周期研判：成本支撑走弱，需求延续弱势 周期研判：维持锂钴行业增持评级。锂板块：上周锂价在需求弱势下延续下行。当前碳酸锂供给过剩犹存，伴随成本面支撑走弱，下游逐渐步入淡季，需求难以提振，锂价延续下行。1）无锡盘2312合约周度跌7.31% 至12.05万元/吨；广期所2401合约周度跌9.58%至12.41万元/吨；2） 锂精矿：上海有色网锂精矿价格为1875美元/吨，环比跌70美元/吨。电池厂商竞争加剧，降本压力向上游传导对锂价形成压力，但新能源汽车等终端市场需求提供成本支撑。增持：永兴材料，赣锋锂业，天齐锂业，融捷股份，盛新锂能。受益：中矿资源、西藏矿业、江特电机、盐湖股份、天华新能、科达制造、西藏珠峰、川能动力、藏格控股。钴板块：下游采买意愿走弱，部分厂商在库存压力下低价抛货，市场成交重心下移，钴价承压下跌。钴业公司多向电新下游制造业延伸，构成钴-镍-前驱体-三元的一体化成本优势，增强竞争壁垒。受益：华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、格林美。 成本支撑走弱，锂价延续下行：上周锂价延续下行，目前看澳矿定价机制逐步转为“M+1”模式，矿端价格持续松动，成本支撑走弱，而碳酸 锂供给过剩犹存，需求端逐渐步入淡季，难见明显增长，贸易商低价出货，锂价承压下跌。供应端近期非洲、澳矿供给持续宽松，部分矿山临单价格下降，成本面支撑不足；国内盐湖提锂日产量仍维持较高水平；在锂价持续下跌下，江西部分外采云母的锂盐厂仍处于亏损状态，部分锂盐厂再度开启减产模式，但11月锂盐厂复产和代工量整体较上月回升，锂盐供给仍较为宽松。需求端伴随下游新能源汽车等终端应用进入传统销量淡季，正极材料和电池厂开工率下调，年底冲量预期较弱，需求难以提振。碳酸锂供给过剩格局未变，在成本面支撑走弱下，锂价延续下行。上周电池级碳酸锂价格为13.1-14.5万元/吨，均价较前一周跌4.70%。电池级氢氧化锂（粗颗粒）价格为12.5-13.0万元/吨，均价较前一周跌5.65%。 下游需求冷清，钴价承压下跌：电钴方面，下游高温合金及磁材需求延续弱势，实际成交量有限，而供给端产量稳定，社会面仍有库存，整体供应仍偏宽松。钴盐方面，需求弱势下冶炼厂出货不畅，下游采买意愿 走弱，部分企业在库存压力下，降价抛货，成交重心下移。根据SMM 数据，电解钴价格为21.7-27.0万元/吨，均价较前周跌5.15%。 正极材料跟随锂价下跌：据SMM，上周三元材料价格下行。供应端三元材料厂商以销定产，排产保持稳定。需求侧海内外需求双弱，头部电池厂延续去库，对下游三元材料中高镍需求均有走弱，存量竞争下三元 材料出货价格不断下滑。磷酸铁锂方面，锂盐价格下行，带动磷酸铁锂生产成本走弱。供给端厂商维持以销定产，出货较为稳定。需求侧动力端和储能端年底冲量预期不强，电芯厂持续去库存。根据SMM数据，上周磷酸铁锂价格5.25-5.55万元/吨，均价较前周跌3.85%。三元材料622价格为15.90-17.30万元/吨，均价较前周跌1.15%。 风险提示：新能源汽车增速不及预期。 2.公司与行业动态跟踪 上周，各公司和行业的动态变化公告与新闻。 公司与事件动态变化 表1：公司行业动态变化更新 行业动态据SMM，泛美能源公司宣布了其位于内华达州埃斯梅拉达县大烟谷的Horizon锂矿项目完成了首次矿产资源 量评估。在这份公告中提到，由RESPEC完成的该项目的首次矿产资源量评估表明，Horizon锂矿项目总计有超过130万吨控制的资源量和880万吨推断的碳酸锂当量资源量，平均锂品位为678ppm。这个评估结果让该矿床成为美国"最大的锂矿床之一"。Horizon含锂粘土岩项目是托诺帕拉锂矿带最大的矿权项目之一，包括839个未获专利的矿权，面积约17,334英亩。 行业动态据SMM，EcoPro同意向印尼工厂QMB进行第二期投资，总计8600万美元。该设施由中国绿色生态制造有限 公司GEM运营，以扩大其镍供应链。此前曾表示，此次额外投资将增加从QMB获得的镍量。 行业动态据SMM，2023年9月，MinRes与Alita的管理员签订了一份实施协议，用于收购BaldHill。目前据MinRes 官网信息显示，该收购已完成，MinRes拥有其100%的股权。 西藏矿业西藏矿业公告，公司通过公开挂牌方式转让控股子公司白银扎布耶锂业有限公司100%股权，自首次正式公开 挂牌2022年11月22日开始，截至2023年11月22日，挂牌期已满一年，该项目未征集到符合条件的意向受让方，将从上海联合产权交易所官网上自动撤牌。 寒锐钴业寒锐钴业公告，公司拟通过全资子公司赣州寒锐在江西省赣州市投资建设“年产5000吨电积镍和5000吨电积 钴项目”，项目总投资为3.5亿元人民币，项目建设周期约8个月。 数据来源：Wind，公司公告，国泰君安证券研究，数据截至2023-11-24 3.重点数据：新能源材料产量、进出口与金属价格 10月碳酸锂、氢氧化锂产量环比下降，三元材料产量环比上升，磷酸铁锂产量环比下降。 图1：碳酸锂产量环比下降4%，同比上升18%图2：氢氧化锂产量环比下降13%，同比下降17% 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 2018-8-1 2018-11-1 2019-2-1 2019-5-1 2019-8-1 2019-11-1 2020-2-1 2020-5-1 2020-8-1 2020-11-1 2021-2-1 2021-5-1 2021-8-1 2021-11-1 2022-2-1 2022-5