基础化工行业周报：制冷剂碳纤维涨价，地产政策不断加码

本周化工市场综述 宏观层面本周地产政策不断，例如：一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求、支持房地产企业通过资本市场合理股权融资。广州启动全国首个城中村改造立法，随着政策端力量逐步积聚，需求端支撑力度有望逐步增强，在低预期背景下后续经济有超预期可能。行业层面本周多个变化值得关注，首先是9月国内市场手机出货同比增长59%，Canayls预计2024年全球智能手机出货量将增长4%，全球智能手机市场复苏迹象开始逐步展现，建议重点关注景气反转的电子材料行业；其次是生物柴油新政以及阿联酋航空公司完成世界首例100%可持续航空燃料的试飞，后续建议关注相关政策及应用的变化；再次是瑞红苏州拟在日本设立全资子公司，我们认为化工产业未来出路之一是国际化，这可能是基础化工板块未来的投资主线之一；并且我们观察到万华化学研发在持续突破，本周国家知识产权局公告了万华化学两项专利，分别是锂离子电池用分散剂及PDH催化剂专利；此外，广汽埃安宣布全固态电池新突破以及广西石化5万吨/年1-己烯装置正式开工建设也值得关注。市场表现方面，本周申万化工指数下跌0.80%，跑赢沪深300指数0.04%。标的方面制冷剂标的表现强势，部分电子材料标的有所承压。估值方面本周基础化工板块PB历史分位数为22%，PE历史分位数为49%，当下估值具备一定性价比。库存方面，当前库存水位线较低，本周历史分位数为9%。 本周大事件 大事件一：房地产行业重磅新闻不断。央行上海总部等联合召开金融机构座谈会，要求落实好房地产“金融16条”，坚持“两个毫不动摇”，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求。支持房地产企业通过资本市场合理股权融资。同时广州启动全国首个城中村改造立法，拟于12月下旬进行第三次审议并交付表决。 大事件二：全球智能手机市场复苏的迹象已开始逐步展现，2023年全球智能手机出货量的降幅已经收窄，市场研究机构Canalys预计2024年将受到新兴市场的推动，手机销量出现反弹。虽然预计2023年出货量仍将下降5%，但随着中东、非洲和拉丁美洲等地区出货量今年分别呈现9%、3%和2%的增长，全球整体的下降势头已放缓，预计到2024年智能手机市场的出货量将增长4%达到11.7亿部；到2027年将达到12.5亿部，2023-2027年复合年增长率为2.6%。大事件三：当地时间11月22日，阿联酋航空公司（Emirates）完成了世界上首例使用空客A380客机配备100% 可持续航空燃料（SAF）的试飞。本次试飞的EK2641航班，可持续燃料为其中的一台发动机以及PW980辅助动力装置提供动力，其他三台发动机仍使用传统喷气机燃料。 大事件四：一周以来中、日、美、韩多家企业高调宣布全固态电池技术新突破。在试验测试中相比常规固态电池， 广汽埃安采用界面改性技术的固态电池在150周循环后容量的保持率大幅提高，超过90%，电池寿命衰减率降低了50%。大事件五：发改委等五部门发布关于加快建立产品碳足迹管理体系的意见。目标到2025年，国家层面出台50个 左右重点产品碳足迹核算规则和标准，一批重点行业碳足迹背景数据库初步建成，国家产品碳标识认证制度基本建立， 碳足迹核算和标识在生产、消费、贸易、金融领域的应用场景显著拓展。 大事件六：SK海力士已开始招聘逻辑芯片设计人员，计划将HBM4通过3D堆叠直接集成在芯片上。SK海力士正与英伟达等多家半导体公司讨论这一新集成方式。TrendForce认为，高端AI服务器GPU搭载HBM芯片已成主流，2023年全球搭载HBM总容量将达2.9亿GB，同比增长近60%。SK海力士预测2027年HBM市场将出现82%的复合年增长率。 投资组合推荐 宝丰能源、扬农化工、东材科技、润丰股份 风险提示 国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 内容目录 一、本周市场回顾4 二、国金大化工团队近期观点7 三、本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化13 四、本周行业重要信息汇总20 五、风险提示21 图表目录 图表1：本周板块变化情况4 图表2：11月24日化工标的PE-PB分位数4 图表3：A股全行业估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列）5 图表4：A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列）5 图表5：化工细分子版块估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列）6 图表6：化工细分子版块PB分位数分布情况（按各子版块PB分位数降序排列）6 图表7：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况7 图表8：11月20日-11月24日化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况14 图表9：硫酸浙江嘉化98%（元/吨）14 图表10：液氯华东地区（元/吨）14 图表11：重质纯碱华东地区（元/吨）15 图表12：焦炭山西美锦煤炭气化公司（元/吨）15 图表13：煤焦油山西工厂（元/吨）15 图表14：BDO新疆美克散水（元/吨）15 图表15：尿素波罗的海(小粒散装)（美元/吨）15 图表16：丁二烯东南亚CFR（美元/吨）15 图表17：合成氨河北新化（元/吨）16 图表18：工业级碳酸锂新疆99.0%min（元/吨）16 图表19：纯碱价差16 图表20：PET价差16 图表21：涤纶-PTA&MEG16 图表22：苯乙烯价差16 图表23：锦纶长丝-已内酰胺17 图表24：聚丙烯-丙烯17 图表25：电石法PVC价差17 图表26：聚合MDI价差17 图表27：ABS价差17 图表28：丙烯-丙烷17 图表29：11月20日-11月24日主要化工产品价格变动17 图表30：11月24日主要化工产品价格涨跌幅前二十变化情况20 一、本周市场回顾 本周布伦特期货结算均价为81.75美元/桶，环比上涨0.91美元/桶，或1.12%，波 动范围为80.58-82.45美元/桶。本周WTI期货结算均价76.93美元/桶，环比上涨0.53美元/桶，或0.7%，波动范围为75.54-77.83美元/桶。 本周基础化工板块跑赢指数（0.04%），石化板块跑赢指数（1.09%）。 本周沪深300指数下跌0.84%，SW化工指数下跌0.8%。涨幅最大的三个子行业分别为氟化工（1.65%）、煤化工（1.22%）、氮肥（1.19%）；跌幅最大的三个子行业分别为其他橡胶制品（-4.45%）、非金属材料Ⅲ（-3.63%）、有机硅（-3.1%）。 图表1：本周板块变化情况 名称 指数变动率 本周末收盘价 上周末收盘价 指数变动 上证指数 -0.44% 3040.97 3054.37 -13.39 深证成指 -1.40% 9839.52 9979.69 -140.17 沪深300 -0.84% 3538.01 3568.07 -30.06 中证500 -1.08% 5570.42 5631.42 -61.00 基础化工 -0.80% 3555.90 3584.43 -28.53 石油石化 0.25% 2202.74 2197.20 5.54 本周涨幅前五子版块 氟化工 煤化工氮肥 食品及饲料添加剂涂料油墨 本周跌幅前五子版块 其他橡胶制品 非金属材料Ⅲ有机硅 其他塑料制品改性塑料 来源：Wind、国金证券研究所 周涨跌幅月涨跌幅 1.65%8.24% 1.22%8.84% 1.19%3.53% 1.11%7.41% 1.01%8.99% 周涨跌幅月涨跌幅 -4.45%9.92% -3.63%6.19% -3.10%3.47% -2.86%10.61% -2.71%7.51% 图表2：11月24日化工标的PE-PB分位数 来源：Wind、国金证券研究所 图表3：A股全行业估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所 图表4：A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所 图表5：化工细分子版块估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所 图表6：化工细分子版块PB分位数分布情况（按各子版块PB分位数降序排列） 14 最高值 最低值 最新值 中位数 分位数 70 12 60% 60 10 51% 50 8 40% 40 37% 35% 6 32% 29%28% 30 27%26% 4 23%22% 19% 20 2 15%14%13%12% 11%11%10% 10 6% 5% 5% 0 1% 0%0%0% 0%0% % % % % % % % 来源：Wind、国金证券研究所 图表7：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况 重点覆盖子行业最新价格（元/吨）最新价格所处历史分位水平价格历史趋势磷酸二铵（DAP，国内现货价）396070.53% 钛白粉（铜陵安纳达ATA-125）1590066.98% 合成氨（河北新化）400065.81% 磷酸一铵(55%粉状)四川地区市场价345064.41% 尿素（江苏恒盛，小颗粒）252060.55% 重质纯碱（华东地区）257556.23% 钛白粉（金红石型R248）1650049.25% 纯MDI（华东地区主流）2130035.20% PA66（华南1300s）2525028.09% 甲醇（华东）238027.76% 环氧丙烷（华东）932522.55% 粘胶短纤（1.5D*38mm，华东）1335022.39% 液氯（华东地区）41521.31% 聚合MDI（烟台万华，华东）1590018.98% 醋酸295016.55% 草甘膦（浙江新安化工）2750012.65% 天然橡胶（上海市场）1290011.73% 维生素E5850010.84% 金属硅（云南地区421)156509.62% 有机硅DMC（华东市场价）145004.21% 氨纶（40D，华峰）301003.13% 维生素D3535002.06% 乙基麦芽酚570000.00% 安赛蜜380000.00% 三氯蔗糖1300000.00% 磷酸铁锂电解液230000.00% 分散染料：分散黑ECT300%210000.00% 维生素A685000.00% 甲基麦芽酚600000.00% 来源：Wind、百川资讯、国金证券研究所 二、国金大化工团队近期观点 轮胎：行业高景气，供需均较为旺盛 ①供应端：根据中国橡胶信息贸易网显示，本周全钢胎开工率为61.4%，环比提高3.2%，同比降低0.2%；半钢胎开工率为72.6%，环比降低0.3%，同比提高5%。 ②需求端：国内外需求持续复苏，半钢需求旺盛，全钢需求逐渐修复。海外市场考虑到欧美较高通胀的背景和轮胎具备的刚性消费属性，或将推动消费降级，国内龙头企业出海布局进程可能超预期。 ③原料端：本周国内天然橡胶价格和合成橡胶价格均下跌。天然橡胶云南产区预计在11月末停割，海南产区割胶正常，供应端整体来看仍有压力；顺丁橡胶装置稳定运行，供应端有增加趋势，对下周现货市场价格有一定影响；丁苯橡胶下周开工预计较走稳为主，齐鲁石化、扬子石化、李长荣、丁苯橡胶装置正常运行，吉林石化、兰州石化仍旧保持两线运行，抚顺石化保持三线运行，浙江维泰正常运行。 金禾实业：甜味剂市场较为疲软 ①三氯蔗糖：库存消耗迟滞，价格低位整理 本周市场受成本与需求制约，波动空间不大，场内价格围绕13万元/吨，大单按量商谈。 市场供需矛盾持续施压，不过生产企业无意减产保价，据了解，下游工厂在9月份时大量补库，当前储备可维持至年底，而对于下个月圣诞及元旦前的采购需求可期待性也不强，三氯蔗糖市场弱势难摆。供应面市场整体开工较高，金禾、康宝、科宏等主力企业开工近满负荷运行，抢占市场份额，另河北等地装置时开时停，销售库存为主，目前货源供应充 裕。需求面本周市场成交无改观，内需外需均没有明显增长点，下游备货热情不高，市场走货基本以前期订单为主。库存面主力企业开工率维持高位，但出货节奏并不乐观，企业库存呈累积趋势。 ②安赛蜜：供需双弱，市场安静整理 本周市场区间整理，近期各方消息面安静，上游原料小幅波动