Q3点评：高机营收增长亮眼，轻资产+数字化助发展

华铁应急Q3点评：高机营收增长亮眼，轻资产+数字化助发展 高机业务表现亮眼，未来市场潜力仍高。Q1-3高空作业平台板块实现营收22.59亿元，同比高增80.98%，营收占比达70%，同比增长12pct。截至9月末，公司设备保有量突破11.6万台，较22年末提升3.9万台。此外，公司线下网点数已超260个，23年线上有效订单超12000单，有效转化率超60%。22年中国高机保有量约48万台、折合3.45台/万人，对比美国77万台、折合23.12台/万人，市场需求特别是运维环节的潜力巨大。预计2025年中国高机保有量增至100万台左右，且仍在较长时间能保持高增态势。 总股本/流通(百万股)1,955/1,780总市值/流通(百万元)11,478/10,45112个月最高/最低(元)8.74/5.21 轻资产业务积极推进，合作逐步落地。轻资产业务分为合资公司和转租赁模式。合资公司方面，截至9月末，公司分别与浙江东阳城投、江西贵溪国资两家合作方成立合资公司城投华铁、铜都华铁，其中城投华铁已投放设备3000+台，剩余12亿设备已完成招标工作。转租赁模式方面，公司与徐工广联、苏银金租和海蓝控股合作，已合计转租近1.6万台。 数字化赋能加速，“蜂运”APP提升调度效率。据公司官方公众号，23年8月，公司自主研发的“蜂运”APP进入试运营阶段。截至10月20日，APP已积累用户1752名（其中司机1296名、承运商456名），成交单量已达12073单。该APP涵盖接单、起运、装卸、结算、交接等多项功能，并对设备的运输轨迹进行跟踪，是公司运输数字化环节的重要布局，预计将显著提升公司调度能力，进一步优化费用。 电话：010-88695119E-MAIL：xiama@tpyzq.com执业资格证书编码：S1190523030003 盈利预测与投资建议：公司高空作业平台管理规模快速提升，叠加轻资产模式推进、数字化赋能中后端，公司中长期发展潜力可期。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为8.92、12.16、15.21亿元，同比增速分别为39.17%、36.21%、25.10%。EPS分别为0.46、0.62、0.78元/股，对应2023年PE为12.77x，给予“增持”评级。 风险提示：设备租金下降超预期风险、行业竞争加剧风险、管理成本上升风险、成本上涨风险 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 销售团队 研究院/机构业务部 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。