国金证券行业评级报告

本周（11.17~11.24）内A股下跌，沪深300指数收跌0.84%，有色金属跑输大盘，收跌2.25%。个股层面，新威凌、 电工合金、合金投资涨幅领先；丰华股份、铂科新材、豪美新材跌幅靠前。工业金属： 1）铜：本周LME铜价格+1.58%至8440美元/吨，沪铜价格+0.50%至6.83万元/吨。三大交易所+保税区铜库存累库 0.23万吨至24.61万吨，其中LME去库0.28万吨至17.85万吨，SHFE累库0.49万吨至3.59万吨，COMEX累库0.16万吨至1.95万吨，保税区去库0.13万吨至1.22万吨。本周铜价震荡上行，供应端海外基本稳定，国内仍有冶炼项目检修。本周铜精矿TC继续走低至81.36万元/吨，据百川盈孚，市场参与者主要集中于明年的长协谈判上，矿山与国内冶炼厂的长协谈判未达成协议，需要继续推进。需求端仍有走弱，进口铜及部分国产铜到货增加，国内市场库存有所增加。2023年全球铜矿供给虽边际宽松，但粗炼端产能相对矿端增速较为有限，因此矿端过剩大概率无法顺利传导至精铜供需平衡，预计2023年精铜环节依然维持供给缺口。长周期来看，过去几年铜矿资本开支较少，2024年矿端供应增速或将再次下滑。在库存低位和通胀预期支撑下，后续国内外经济体需求一旦出现共振，或将促使铜价迎来新一轮上涨。建议关注紫金矿业等标的。 铝：本周LME铝价格+0.41%至2225美元/吨，沪铝价格-0.27%至1.88万元/吨。LME铝+国内铝社会库存去库4.09万吨至111.79万吨，其中LME去库0.79万吨至47.39万吨，国内铝社会库存去库3.30万吨至64.40万吨。本周内盘 铝价有所下行，市场交投氛围较为清淡，铝锭整体供应充足。云南本轮减产完毕，据百川盈孚统计共计减产112.5万吨，导致云南地区电解铝企业开工率大幅降低至72%左右。内蒙古地区继续释放新投产能，但整体来看，电解铝供应有所减少。部分下游加工企业因环保管控影响有所减产，铝棒企业开工率提升至53%，铝板带箔企业开工率降低至46.72%，对铝锭需求减弱，市场货源较为充足。终端消费方面，政策层面持续积极提振市场情绪，预计房地产市场有所回暖，叠加汽车板块消费向好，下游需求将迎来明显改善。考虑到地产竣工预期向好、全球光伏新增装机高增速、特高压以及新能源车对铝的消耗，需求端依然韧性较强，短期供需错配或成为铝价向上催化剂。建议关注中国铝业、云铝股份等标的。 贵金属：本周COMEX黄金价格+1.02%至2003.70美元/盎司，美债10年期TIPS上升5BP至2.21%。COMEX黄金库存维持19.88百万金衡盎司。美国11月Markit制造业PMI49.4，低于预期的49.8，Markit服务业PMI50.8，高于预期的50.4，上周初请失业金人数降低至20.9万人。PMI及失业数据显示出美国经济存在回落趋势，但是边际仍有韧性，导致市场对于美联储继续加息的预期有所反复，FedWatch工具显示12月FOMC会议加息概率有所上升，但仍认为加息周期已经结束，12月不加息的概率为95.5%，降息时间推迟至2024年6月，降息25BP概率为43%。美联储实际降息前为黄金权益资产相对收益最明显的时间段，目前黄金和黄金股更多为择时问题，而美联储大概率降息时点至实际降息时点为黄金和黄金股涨幅最明显阶段，可提前逐步布局。建议关注银泰黄金、山东黄金等标的。 钢铁：本周螺纹钢价格维持4031元/吨，热轧价格-0.05%至3990元/吨；铁矿石价格+1.4%至977元/吨。冷轧/中厚板/螺纹吨钢毛利分别为-330/-468/-354元/吨。行业尚处于底部区间，供给侧压减政策持续扰动，在地产政策放松及疫后经济复苏预期下，23年需求预期逐渐增强，钢价具有上行空间，钢企降本增效加速，吨钢盈利有望修复，需左侧跟踪供需改善迹象。 项目建设进度不及预期；需求不及预期；金属价格波动。 内容目录 一、行情综述&投资建议4 1.1本周投资观点&重点推荐组合4 1.2行业与个股走势4 1.3金属价格&库存变化一览5 二、各品种基本面6 2.1铜6 2.2铝7 2.3锌8 2.4铅8 2.5锡9 2.6贵金属9 2.7钢铁10 三、公司重要公告11 四、风险提示12 图表目录 图表1：各行业指数表现5 图表2：本周涨幅前十股票5 图表3：本周跌幅前十股票5 图表4：金属价格变化5 图表5：金属库存变化6 图表6：铜价走势6 图表7：铜库存变化（万吨）6 图表8：铜TC&硫酸价格7 图表9：铜期限结构（美元/吨）7 图表10：铝价走势7 图表11：吨铝利润（元/吨）7 图表12：电解铝库存（万吨）7 图表13：铝期限结构（美元/吨）7 图表14：锌价走势8 图表15：锌库存变化（万吨）8 图表16：锌精矿TC8 图表17：锌期限结构（美元/吨）8 图表18：铅价格走势9 图表19：铅库存变化（万吨）9 图表20：铅加工费（元/吨）9 图表21：铅期限结构（美元/吨）9 图表22：锡价格走势9 图表23：锡库存变化（吨）9 图表24：金价&实际利率10 图表25：黄金库存10 图表26：金银比10 图表27：黄金ETF持仓10 图表28：钢价及铁矿石走势（元/吨）11 图表29：吨钢成本滞后一月毛利（元/吨）11 图表30：钢铁总库存（万吨）11 图表31：铁矿石港口库存11 1.1本周投资观点&重点推荐组合工业金属 1）铜：本周LME铜价格+1.58%至8440美元/吨，沪铜价格+0.50%至6.83万元/吨。三大交易所+保税区铜库存累库0.23万吨至24.61万吨，其中LME去库0.28万吨至17.85万 吨，SHFE累库0.49万吨至3.59万吨，COMEX累库0.16万吨至1.95万吨，保税区去库 0.13万吨至1.22万吨。本周铜价震荡上行，供应端海外基本稳定，国内仍有冶炼项目检修。本周铜精矿TC继续走低至81.36万元/吨，据百川盈孚，市场参与者主要集中于明年的长协谈判上，矿山与国内冶炼厂的长协谈判未达成协议，需要继续推进。需求端仍有走弱，进口铜及部分国产铜到货增加，国内市场库存有所增加。2023年全球铜矿供给虽边际宽松，但粗炼端产能相对矿端增速较为有限，因此矿端过剩大概率无法顺利传导至精铜供需平衡，预计2023年精铜环节依然维持供给缺口。长周期来看，过去几年铜矿资本开支较少，2024年矿端供应增速或将再次下滑。在库存低位和通胀预期支撑下，后续国内外经济体需求一旦出现共振，或将促使铜价迎来新一轮上涨。建议关注紫金矿业、洛阳钼业、中金岭南、河钢资源、金诚信、铜陵有色、博威合金等标的。 2）铝：本周LME铝价格+0.41%至2225美元/吨，沪铝价格-0.27%至1.88万元/吨。LME铝 +国内铝社会库存去库4.09万吨至111.79万吨，其中LME去库0.79万吨至47.39万吨， 国内铝社会库存去库3.30万吨至64.40万吨。本周内盘铝价有所下行，市场交投氛围较 为清淡，铝锭整体供应充足。云南本轮减产完毕，据百川盈孚统计共计减产112.5万吨，导致云南地区电解铝企业开工率大幅降低至72%左右。内蒙古地区继续释放新投产能，但整体来看，电解铝供应有所减少。部分下游加工企业因环保管控影响有所减产，铝棒企业开工率提升至53%，铝板带箔企业开工率降低至46.72%，对铝锭需求减弱，市场货源较为充足。终端消费方面，政策层面持续积极提振市场情绪，预计房地产市场有所回暖，叠加汽车板块消费向好，下游需求将迎来明显改善。考虑到地产竣工预期向好、全球光伏新增装机高增速、特高压以及新能源车对铝的消耗，需求端依然韧性较强，短期供需错配或成为铝价向上催化剂。建议关注中国铝业、云铝股份、神火股份、天山铝业、中国宏桥、鼎胜新材、明泰铝业、鑫铂股份等标的。 贵金属：本周COMEX黄金价格+1.02%至2003.70美元/盎司，美债10年期TIPS上升5BP至2.21%。COMEX黄金库存维持19.88百万金衡盎司。美国11月Markit制造业PMI49.4，低于预期的49.8，Markit服务业PMI50.8，高于预期的50.4，上周初请失业金人数降低至20.9万人。PMI及失业数据显示出美国经济存在回落趋势，但是边际仍有韧性，导致市场对于美联储继续加息的预期有所反复，FedWatch工具显示12月FOMC会议加息概率有所上升，但仍认为加息周期已经结束，12月不加息的概率为95.5%，降息时间推迟至2024年6月，降息25BP概率为43%。美联储实际降息前为黄金权益资产相对收益最明显的时间段，目前黄金和黄金股更多为择时问题，而美联储大概率降息时点至实际降息时点为黄金和黄金股涨幅最明显阶段，可提前逐步布局。建议关注山东黄金、中金黄金、招金矿业、银泰黄金、赤峰黄金、湖南黄金、华钰矿业、盛达资源、兴业矿业等标的。 钢铁：本周螺纹钢价格维持4031元/吨，热轧价格-0.05%至3990元/吨；铁矿石价格+1.4%至977元/吨。冷轧/中厚板/螺纹吨钢毛利分别为-330/-468/-354元/吨。行业尚处于底部区间，供给侧压减政策持续扰动，在地产政策放松及疫后经济复苏预期下，23年需求预期逐渐增强，钢价具有上行空间，钢企降本增效加速，吨钢盈利有望修复，需左侧跟踪供需改善迹象。建议关注武进不锈、久立特材、中信特钢等标的。 1.2行业与个股走势 本周（11.17~11.24）内A股下跌，沪深300指数收跌0.84%，有色金属跑输大盘，收跌2.25%。个股层面，新威凌、电工合金、合金投资涨幅领先；丰华股份、铂科新材、豪美新材跌幅靠前。 图表1：各行业指数表现 房农煤医综食交商银建石社钢轻纺家环美建传公基沪非机地林炭药合品通贸行筑油会铁工织用保容筑媒用础深银械产牧生饮运零材石服制服电护装事化金设渔物料输售料化务造饰器理饰业工融备 有国电计电通色防力算子信金军设机 属工备 汽车 5% 4% 3% 2% 1% 0% 300 -1% -2% -3% -4% -5% 来源：iFinD，国金证券研究所 图表2：本周涨幅前十股票图表3：本周跌幅前十股票 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 新电合 威工金 凌合投 金资 华华众海阳钰源亮新矿新股材业材份 金济利 力南源 永高精 磁新制 0% 中矿资源 晓程科技 和胜股份 江特电机 有研粉材 西藏珠峰 西藏矿业 豪美新材 铂科新材 丰华股份 -2% -4% -6% -8% -10% -12% -14% -16% -18% 来源：iFinD，国金证券研究所来源：iFinD，国金证券研究所 1.3金属价格&库存变化一览 图表4：金属价格变化 品种 交易所 单位 2023/11/24 涨跌幅 7天 30天 90天 360天 铜 LME 美元/吨 8,440 1.58% 5.70% 0.97% 1.87% SHFE 元/吨 68,260 0.50% 1.88% -1.29% 5.21% 铝 LME 美元/吨 2,225 0.41% 0.59% 3.39% -10.68% SHFE 元/吨 18,815 -0.27% -1.47% 0.75% -0.34% 锌 LME 美元/吨 2,560 0.04% 3.27% 6.73% -15.64% SHFE 元/吨 21,115 -1.47% -0.59% 1.42% -12.20% 铅 LME 美元/吨 2,195 -4.42% 5.53% 1.62% 0.73% SHFE 元/吨 16,425 -3.55% 0.00% -0.12% 4.42% 锡 LME 美元/吨 24,130 -3.19% -3.69% -5.69% 5.97% SHFE 元/吨 199,960 -6.48% -7.34% -7.22% 8.86% 来源：iFinD，国金证券研究所 图表5：金属库存变化 品种 交易所 单位 2023/11/24 库存变化 7天 30天 90天 360天 铜 LME 万吨