浩瀚网络智能可视，深度掘金数据要素

深度绑定中国移动，掘金运营商数据要素蓝海 浩瀚深度是流量基建下的网络可视化的隐形冠军。公司可视化智能化等产品广泛部署于国内三大运营商从骨干、互联互通、省网及IDC出口等各级网络，产品部署量与互联网流量呈直接正相关关系。根据中国移动采购与招标网公开的相关数据，2018-2022年公司在移动总部互联网DPI集采招投标中取得超过50%的中标份额。同时，浩瀚深度在运营商数据要素市场具有靠近核心数据源，掌握数据治理分析技术经验，熟悉数据性质等天然显著优势，有望进一步受益于运营商数据要素的价值释放。 AI算力集群可视化+AI安全带来双重成长机遇 智算可视化能够提升GPU算力利用率，通过数据采集、汇聚、分流、分析等手段监测网络健康状态、识别并预防故障风险等，从而缩短故障诊断时间、减少故障发生率。近期AI安全问题受到广泛重视，公司已形成DDoS攻击防护系统、DDoS攻击溯源防护系统、浩瀚网堤中心分析程序等多款产品； 通过与DPI系统结合，能够对所有可识别的业务流量实施分析和控制。 投资建议： 浩瀚深度是网络可视化领域的领军企业，有望受益于数据要素、算力集群可视化、AI安全等多重机遇实现快速增长。我们预计公司2023年-2025年的营业收入分别为6.12/8.31/11.26亿元 ， 归母净利润分别为0.74/1.10/1.53亿元。首次覆盖给予买入-A的投资评级，6个月目标价为42.07元，相当于2024年60倍的动态市盈率。 风险提示： 客户资源集中度较高，产品技术研发不及预期，新型基础设施建设不及预 前言 浩瀚深度是流量基建下的网络可视化隐形冠军，主要业务涉及运营商在进行互联网基础设施建设中所必需的流量管控、数据应用、安全防护等。站在当前时点，AI时代的数据要素开发与治理受到广泛关注，我们看好公司在运营商数据要素领域的投资价值，核心逻辑如下： 网络基础设施后周期下，夯实网络可视化需求基本盘 浩瀚深度坚持“以采集管理系统为基础，全方位拓展延伸”的业务发展模式，持续升级以DPI深度包检测技术为核心的智能采集管理系统，纵向拓展各类智能化应用系统，横向延伸开发信息安全防护类产品，逐步成长为网络可视化行业中全产业链垂直一体化发展的企业。随着“宽带中国”持续推进，网络规模增加和基础设施的升级，为网络可视化基本盘业务带来了“新建+扩容”的需求。5G将开启万物互联新时代，革命性提升设备接入和信息传输的能力，推动边缘流量特别是行业流量的爆发式增长，对数据的计算分析在深度和广度上的双重增长，造成了计算量的几何级增长，给系统带来了巨大的压力和挑战。公司主要产品的部署量与互联网流量呈直接正相关关系，具有显著的“流量基建”特征，在网络基础设施建设的后周期有望显著受益。 深度绑定中国移动，掘金运营商数据要素蓝海弹性大 公司产品广泛部署于国内三大运营商从骨干、互联互通、省网及IDC出口等各级网络，在关键网络位置发挥了重要作用，在运营商国际出口和网间互联互通出口市场占有率第一，取得了突出的经济和社会效益，产品功能、性能和性价比优于国外厂商同类产品。根据中国移动采购与招标网公开的相关数据，2018-2022年中国移动总部的互联网DPI集采招投标中取得超过50%的中标份额。 作为数据加工处理等服务者、数据基础设施建设者、数据安全提供商，浩瀚深度将有望进一步受益于运营商数据要素的价值释放。一方面，公司通过升级大数据处理平台和用户业务质量感知技术，广泛运用到流量智能分析、智能问答、网络流量态势、网络安全感知等场景，对运营商自身业务形成有效支撑；另一方面，浩瀚深度积极联合运营商拓展垂直行业，公司与索福瑞（CSM）联合进行OTT收视率的技术研究和市场推广工作，开创了基于互联网大数据的收视分析模式。我们认为，上海电信+索福瑞+浩瀚深度的合作模式，是运营商数据要素商业模式落地甚至是变现分成的潜在典型案例。公司卡位运营商数据要素的关键环节并提供产品和技术服务，有着广阔的成长空间。如果市场规模持续扩大，浩瀚深度提供的数据服务成本和价值或将通过业务场景变现反推出来，进而取得批量复制的可能和更加确定的收益。 AI算力集群可视化叠加AI安全带来双重成长机遇 大模型的快速发展带动算力需求激增，若仅以训练GPT3的算力以及目前国内大模型数量作为参考，目前智算供需仍存在较大缺口。智算可视化技术不仅可通过调优提高资源配置效率，提升GPU算力利用率，还可以通过数据采集、汇聚、分流、分析等手段监测网络健康状态、识别故障风险、提供预防措施等，从而缩短故障诊断时间、减少故障发生率，避免因人工诊断排障时间过长而造成GPU等待、算力流失。 近日，OpenAI称ChatGPT因遭遇DDoS攻击，服务周期性中断，AI安全问题受到重视。公司始终致力于提升网络安全能力，通过多年研发投入，形成了DDoS方面的多个产品，如浩瀚深度DDoS攻击防护系统、浩瀚深度DDoS攻击溯源防护系统、浩瀚网堤中心分析程序等；通过与公司DPI系统结合，能够对所有可识别的业务流量实施分析和控制，包括基于UDP协议传输的业务、加密或私有业务以及各种DDoS攻击流量。 网络可视化的核心基础技术：DPI技术让互联网流量实现了深度可视。DPI（Deep Packet Inspection）系深度包检测技术，是一种基于应用层的流量检测和控制技术。普通报文检测仅分析IP包的4层以下的内容，而DPI技术为深度检测技术，除了对IP包前面的4层进行分析外，还增加了对第7层应用层的分析，根据应用层的净荷特征识别其应用类型或内容。 当IP数据包经过基于DPI技术的网络设备时，DPI引擎对不同的网络应用层载荷（例如HTTP、DNS等）进行深度检测，能够对IP数据包应用层实现“可视”。根据2020年8月发布的《中国禁止出口限制出口技术目录》，“高速网络环境下的深度包检测技术”被我国列为限制出口技术。 目前，国内外网络可视化行业的技术发展均属于在DPI核心基础技术之上，持续融合DFI、SDN、大数据等相关技术，持续提升前端识别采集及后端应用分析能力。 加速推动算力网络信息基础设施的建设和部署。中国移动围绕“4+N+31+X”算力布局规划，优先围绕8+1算力枢纽构建枢纽间大带宽、低时延、强智能的直联光传送网，逐步形成面向算力枢纽、DC集群、CMNet流量疏导、覆盖全国31省市自治区、X+个节点的下一代全光骨干传送网络。今年10月，工信部等六部门联合印发《算力基础设施高质量发展行动计划》，提出加快400G/800G高速光传输网络研发部署，提升枢纽网络传输效率，这无疑为加速400G等高速光网络传输技术的发展注入了强大动能。算力网络的蓬勃发展对底层网络的架构、容量、速率、时延、能效、智能、安全性等提出了可视化新要求。 此外，网络可视化能够挖掘网络流量的潜在价值，最大限度发挥大数据经营优势。各行各业对业务创新、信息安全、数据价值挖掘等多层次需求迫切，这都将给网络可视化市场提供了良好的发展机遇。企业出于防止非法信息恶意传播，避免国家机密、商业信息、科研成果泄漏，实时监控和管理网络资源使用情况，提高整体工作效率等目的，需要基于网络可视化技术的上网行为管理、内网审计等信息系统。 脱胎于北京邮电大学，股权激励绑定核心员工。截至2023年中报发布，公司董事长张跃先生直接持股比例为25.06%，智诚广宜系公司员工持股平台，持股比例为6.88%。在公司成立之初，北京邮电学院（现北京邮电大学）、北京电信发展总公司和深圳市翔龙通讯有限公司等签订了《关于设立北京宽广电信高技术发展有限公司的股东协议书》，约定共同出资设立北京宽广电信高技术发展有限公司，奠定了公司人才资源基础和运营商多年的合作关系。公司多位核心骨干曾毕业或任教于北京邮电大学，校友与师生关系增强了员工的凝聚力，为公司长期稳定发展提供保障。此外，2022年12月公司发布了股权激励计划，激励对象共58人，考核目标：以2022年度营业收入（或净利润）为基数，2023/24/25年度营业收入（或净利润）增长率不低于10%/20%/32%。 2）在大网安全领域，公司通过发挥大流量采集识别分析和DPI系统覆盖范围广的优势，针对运营商网络承载流量与接入资源的相关安全与合规问题，已形成多种解决方案和产品。信息安全防护解决方案系综合运用DPI技术以及其他相关技术的整体解决方案，主要包括了互联网信息安全管理系统、异常流量监测防护系统等。互联网信息安全管理系统是IDC/ISP信息安全审计产品，支持大规模的网络数据流量的采集、分析、监测、内容还原、违法违规信息封堵。异常流量监测防护系统可部署于运营商省网、IDC、骨干网、国际出口等大流量节点位置，具有全面的僵木蠕检测能力，并将安全监测事件实时生成报表，对全网威胁态势实现实时可视化展现。 3）在大数据应用领域，核心产品顺水云大数据平台采用Hadoop分布式存储和计算构架，可满足海量数据高速处理的需求。在集成大数据底层技术框架的基础上，重点实现了数据资产管理、安全管控及智能运维三个核心功能，是一套集云存储、云计算、海量数据挖掘、数据资产管理、安全管控、自动化运维及应用定制于一体的平台。根据半年报披露，公司已完成顺水云大数据管理平台3.0的研发工作，已支持纳管99%主流大数据组件，技术完全自主可控，并且已实现全栈国产化。 毛利率稳中有升，费控能力良好。2023年前三季度，公司的综合毛利率为51.5%，净利率为13.94%，呈现稳中有升态势，我们认为随着高毛利的大数据解决方案占比提升，公司整体毛利率将逐步提升； 销售/管理/研发费用率分别为11.65%/9.72%/18.44%， 分别同比-2.01/+0.15/-2.18个百分点，总体费控能力良好。 运营商核心合作伙伴，在中国移动DPI集采中具有显著优势。公司主要采用专用硬件架构、并基于FPGA芯片增强计算力，通过串接控制技术应对大规模高速网络环境，该技术特点主要符合中国移动的技术指标要求，已逐步成长为中国移动网络智能化解决方案的核心供应商之一。根据中国移动采购与招标网公开的相关数据，2018-2022年中国移动总部的互联网DPI集采招投标中取得超过50%的中标份额。公司产品的销售主要依赖于中国移动在互联网基础设施建设中对于网络智能化及信息安全防护产品的需求，主要通过招投标方式参与中国移动新建项目建设，通过单一来源采购方式参与中国移动扩容项目建设。近年来逐渐扩大在除中国移动外的其他运营商市场，在手及新签订单持续增长。 积极拓展业务市场边界，对外投资数库科技拓展金融垂直领域。数库科技是一家通过人工智能技术持续提升数据生产效率，降低成本的数据科技公司，为银行、资管、政府、企业等大型机构客户提供决策智能解决方案。其国内首单场内跨境数据交易的数据产品“数库SmarTag 网络安全是数据要素发展的基础底座。2023年7月14日至15日，全国网络安全和信息化工作会议在北京召开。习总书记再次对网络安全和信息化工作作出重要指示，强调“深入贯彻党中央关于网络强国的重要思想，坚持筑牢国家网络安全屏障”。今年1月，工信部等十六部门联合发布《关于促进数据安全产业发展的指导意见》，提出到2025年，数据安全产业基础能力和综合实力明显增强，数据安全产业规模超过1500亿元，年复合增长率超过30%，推动数据安全产业高质量发展，提高各行业各领域数据安全保障能力，加速数据要素市场培育和价值释放。我们认为此次的《指导意见》是对《数据安全法》、数据要素基础制度等政策的回应和落实，标志着产业进入加速发展周期。 运营商掌握优质数据，数据要素和产业发展共振 运营商具有数据、网络、技术等天然基因，积累了数智应用融合创新的宝贵经验，已成为数据要素市场建设的中坚力量。三大运营商拥有中国最大的终端用户群，有海量的数据信息，包括用户数据、产业数据、网络数据以及位置信息等，数据具备真实、高频、多样等特点，数据资源价值极大。 1）优化数据资源供给：运营商通过对数据实施全生命周期管理，已形成具有一定质量的、可重复使用的数据资源。运营商通过搭建企业级数