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2023年11月24日 香港及中國市場日報 今日焦點: ►周大福（1929.HK-12.04港元）FY3/24上半年穩健復蘇 黃金首飾銷售上升帶動收入穩步增長。周大福FY3/24上半財年收入同比增長6.4%至495億港元，符合市場預期。分產品來看，黃金首飾銷售額同比增長12.8%至390億港元，占總收入的比重由去年同期的75.6%攀升至80%。珠寶鑲嵌、鉑金及K金首飾的收入則同比下降18%至70億港元。公司宣派中期股息25港仙，較2023年上半年的22港仙進一步上升，派息率約為54.9%。管理層預計全年派息率將維持在70%-80%。 盈利能力有所改善。淨利潤同比增長36.4%至46億港元，主要得益于金價上漲和有效的成本控制。調整後毛利率上升1.4個百分點至23.8%。專櫃分成/廣告費/包裝材料成本的占比分別下降0.3/0.4/0.5個百分點，使總SG&A占收入的比重下降1.4個百分點至12.4%。由於產品結銷售結構的改變，管理層預計2024財年毛利率將同比下降50-80個基點。 港澳市場明顯復蘇，內地市場則由於去年高基數受壓。中國內地市場收入同比微跌0.6%至407億港元，占總收入的82.1%，內地同店銷售同比下跌3.5%。由於內地遊客逐步回歸，香港、澳門及其他市場的收入同比增長57.7%，同店銷售增長59.6%。截至9月30日，周大福共有7,838間店，上半年淨開業183個。周大福維持下半年淨增300-400家門店的目標，其中70-80%將位於下沉市場。 我們的觀點：10月1日至11月18日，受益于國慶黃金周和雙十一購物節，周大福銷售額同比增長22%。考慮到2024年為龍年以及內地遊客數量持續恢復，我們認為周大福將在下半年繼續保持穩健增勢。盈利能力方面，有效的成本控制預計將部分抵消非金首飾銷量占比下降帶來的利潤率下降影響。該股目前的市盈率為15.6倍。（劉恩妍） 資 料 來 源 ： 彭 博 滙富研究部 分析員王學宏（Howard Wong）崔喻盛(Eason Cui)劉恩妍(Ensley Liu) 電郵Howard.wong@sunwahkingsway.comEason.cui@sunwahkingsway.comEnsley.liu@sunwahkingsway.com 電話(852) 2283 7307(852) 2283 7306(852) 2283 7618 免責聲明 本報告並非要約或招攬購買及認購任何證券。本報告中所提及的證券，在某些司法管制的區域下，並不適合作買賣。本報告或其任何部份均不得直接或間接分發或傳送予該等司法管制區域或當地居民，違者將構成觸犯有關法律及條例的罪行。本報告之擁有人應瞭解並遵守相關之限制。本報告只供私下傳閱之用，在未得滙富金融服務有限公司(“滙富金融服務”)及其聯屬公司(統稱“滙富集團”)書面同意之前，不得抄襲、影印、複製或再分發。 本報告由滙富金融服務在中華人民共和國香港特別行政區(“香港”)分發，滙富金融服務為根據香港法例第571章證券及期貨條例在香港證券及期貨事務監察委員會(“證監會”)註冊為持牌法團，中央編號為ADF346。 本報告所載資料摘錄自相信屬可靠之來源，惟滙富金融服務概不就其真確性或準確性作出任何明示或暗示之陳述或保證。印製本報告旨在協助收取本報告之人士，惟彼等作出判斷時不應依賴此作為一項具權威性之報告或以此為依據。本報告不得詮釋要約、邀請及招攬購買或出售於本報告所述公司之任何證券。本報告所載之建議，並無考慮任何特定收件人之特定投資目標、財務狀況及特別需要。所有意見及估算反映我們在本報告日之判斷，故可隨時更改，無須另行通知。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可出任本報告所述任何發行商之證券發售之牽頭或副經辦人，可不時為任何發行商提供金融服務或其他顧問服務或從任何發行商招攬金融服務或其他業務。 在過往一年，滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可能擔任本報告所述任何發行商之金融工具之市場莊家或以委託人形式進行買賣，並可能作為該發行商之包銷商、配售代理、顧問或放款人。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司、聯屬公司、股東、高級職員、董事及任僱員)可就任何發行商之證券、商品或衍生工具(包括期權)或其中之任何其他金融工具設立好倉或淡倉及進行買賣。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)之僱員可出任任何該等機構或發行商之董事或作為該等機構或發行商之董事會代表。 2023滙富集團。版權所有，不得翻印。 總辦事處 聯屬公司及海外辦事處 廣州廣東新華滙富商業保理有限公司廣州越秀區先烈中路69號東山廣場2701室郵編510095 香港滙富金融服務有限公司香港金鐘道89號力寶中心1座7樓電話：852-2283-7000傳真：852-2877-2665 越南新華滙富越南服務有限公司代表處SunwahTower,MezzanineFloor115NguyenHueDistrict1HoChiMinhCityVietnam