国金证券：电子日报

一、市场资金面研判：市场流动性依然偏弱 近10日（11.9-11.22），市场流动性依然偏弱，情绪处于中等热度，一方面，全球资产“定价锚”10Y美债利率短暂反弹至4.7%后连续回落，最低降至4.4%下方，中美利差倒挂程度继续收窄，人民币兑美元汇率持续大幅升值，但北向资金不为所动，在上期净流入后再度转为净流出；另一方面，10月M1同比继续下降至1.9%，增速已连续9个月放缓甚至接近历史极低水平，市场剩余流动性不容乐观。 二、资金的风格和行业流向 近10日，风格视角来看，北向资金明显减仓金融和周期板块，融资资金加仓所有板块；产业链视角来看，北向资金大幅减仓金融板块，仅加仓TMT板块，融资资金加仓所有板块。行业视角来看，（1）外资：小幅流入计算机、电子和社服，转为显著流出电新和非银；（2）融资：明显加仓非银、电子和计算机，小幅减仓军工。外资和融资合力： 继续加仓电子，流入计算机。 三、资金的超配比例（偏好） 近10日，北向资金超配比例较高且超配环比幅度较大的一级行业有食饮、家电和医药；融资资金超配比例较高且超配环比幅度较大的一级行业是非银和电子。 四、情绪面观察：短期情绪略有回落 1、市场情绪略有降温，活跃资金开始收缩战线，转为谨慎。具体表现为：（1）近10日，全A成交额有所回落， 平均成交额为9065亿元，换手率环比下降0.07%；（2）全A上涨个股占比按环比有所下降；（3）全A所有个股的多头排列占比为27.11%，延续回升态势，但已处于较高位；（4）头部成交额集中度持续下降，行业轮动指数先升后降，或反映本轮反弹以来，活跃资金开始收缩战线，转为谨慎。2、风格来看：近10日价值风格表现较优，小盘价值涨幅近0.2%，大盘成长表现最差，下跌超3.5%；风格板块中，成长板块做多热度最高，消费和周期做多热度持续回升，金融热度也开启低位反弹。3、行业来看：煤炭涨幅和上涨占比最高，换手率、多头排列占比骤升；汽车和医药做多热度最高，短期警惕过热风险；热门行业创新药做多热度最高。 注：如无特殊说明，本文近10日均指近10个交易日，即（11.9-11.22）。 风险提示 国内经济复苏明显低于预期、宏观流动性收缩风险、海外黑天鹅事件 内容目录 一、市场资金面研判：市场流动性依然偏弱4 二、市场流动性回顾6 2.1对“价”的跟踪：国内银行间流动性环比收紧，人民币兑美元汇率明显升值6 2.2对“量”的跟踪：外资重回净流出，内资净流入幅度大幅降低7 三、资金的风格流向8 四、资金的行业流向9 五、资金的行业超配比例（偏好）10 六、情绪面观察：短期情绪分化较大12 6.1成交额与换手率：换手率环比略有下降，仍处今年较高区位12 6.2涨跌比：全A上涨个股占比按环比有所下降14 6.3多头排列占比：全A做多热度低位反弹，成长板块做多热度最高15 6.4净新高占比：汽车表现最好18 6.5成交额集中度：头部交易集中度明显下降18 6.6行业轮动指数：行业轮动速度先升后降19 风险提示19 图表目录 图表1：近10日中美利差倒挂持续收窄5 图表2：近10日人民币兑美元汇率加速上涨5 图表3：近10日北向资金重回净流出5 图表4：近10日北向资金净流入MA（30）下行5 图表5：近10日融资融券余额延续增长5 图表6：近10日融资余额上升，融券余额震荡减少5 图表7：近10日场内基金转向净流出6 图表8：近10日场内基金净流入MA（30）显著降低6 图表9：今年以来偏股型基金发行规模仍处历史低位6 图表10：11月偏股型基金新发规模有所回暖6 图表11：近10日（11.9-11.22）国内银行间流动性环比收紧，人民币兑美元汇率明显升值7 图表12：近10日（11.9-11.22）外资重回净流出，内资净流入幅度大幅降低8 图表13：近10日北向资金继续减仓金融和周期板块8 图表14：近10日北向资金大幅减仓金融板块8 图表15：近10日融资资金再度显著加仓成长板块9 图表16：近10日融资资金再次大幅加仓TMT板块9 图表17：近10日北向资金明显减仓电新9 图表18：近10日北向资金流入社服，流出轻工9 图表19：近10日北向资金继续流出建材和机械9 图表20：近10日北向资金转为大额流出非银9 图表21：近10日融资资金延续流入电子、传媒和计算机10 图表22：近10日融资资金大幅流入汽车10 图表23：近10日融资资金继续小幅流入机械10 图表24：近10日融资资金再度明显流入非银10 图表25：北向资金超配比例变化一览11 图表26：融资资金超配比例变化一览12 图表27：全A成交额环比有所下降13 图表28：全A换手率低于近一年“一倍标准差上限”13 图表29：传媒和汽车交易最为活跃14 图表30：电子的成交额占比居前14 图表31：全A上涨个股占比有所下降14 图表32：近10日煤炭上涨个股占比最高15 图表33：近10日价值风格表现较好15 图表34：近10日煤炭涨幅居前15 图表35：全A做多热度继续反弹16 图表36：成长板块做多情绪环比持平16 图表37：消费板块做多情绪持续回升16 图表38：金融板块做多情绪低位反弹16 图表39：周期板块做多情绪延续回升16 图表40：汽车和医药做多热度最高17 图表41：热门行业中做多热度最高的是创新药17 图表42：医药做多热度略微过热17 图表43：电子做多热度有所降温18 图表44：传媒做多热度继续提升18 图表45：近三月强弱势（净新高占比）行业一览18 图表46：市场头部交易集中度明显下降19 图表47：行业轮动速度先升后降19 一、市场资金面研判：市场流动性依然偏弱 市场资金面研判：近10日（11.9-11.22），市场流动性依然偏弱，情绪处于中等热度，一方面，全球资产“定价锚”10Y美债利率短暂反弹至4.7%后连续回落，最低降至4.4%下方，中美利差倒挂程度继续收窄，人民币兑美元汇率持续大幅升值，但北向资金不为所动， 在上期净流入后再度转为净流出；另一方面，10月M1同比继续下降至1.9%，增速已连续9个月放缓甚至接近历史极低水平，市场剩余流动性不容乐观。 （一）外资重回净流出：近10日陆股通净流入-119.26亿元，环比减少153.53亿元，转 为净流出。就趋势而言，近30日累计净流入为-390.99亿元，净流出幅度环比收窄了213.32亿元，已处于上行通道，对A股市场的压制有所缓解。2023年初至今陆股通累计净流入下降至512亿元，低于2022年（900亿元），创近五年新低。 （二）内资净流入幅度大幅降低：1、近10日融资净流入262.14亿元，环比减少了36.95 亿元，仍处上升趋势；2、场内基金10日累计净流入-188.94亿元，环比减少366.47亿 元，近30日累计净流入50.64亿元，呈现下行趋势；3、基金新发规模依旧低迷，存量规模未见由债市回流至股市。事实上，11月至今偏股型基金实际新发规模约147亿元，前值为90亿元，基金发行有所回暖，但仍属近年来较低水平。 （三）市场情绪方面：1、市场情绪略有降温，活跃资金开始收缩战线，转为谨慎。具体表现为：（1）近10日，全A成交额有所回落，平均成交额为9065亿元，换手率环比下降0.07%；（2）全A上涨个股占比按环比有所下降；（3）全A所有个股的多头排列占比为 27.11%，延续回升态势，但已处于较高位；（4）头部成交额集中度持续下降，行业轮动指数先升后降，或反映本轮反弹以来，活跃资金开始收缩战线，转为谨慎。2、风格来看：近10日价值风格表现较优，小盘价值涨幅近0.2%，大盘成长表现最差，下跌超3.5%；风格板块中，成长板块做多热度最高，消费和周期做多热度持续回升，金融热度也开启低位反弹。3、行业来看：煤炭涨幅和上涨占比最高，换手率、多头排列占比骤升；汽车和医药做多热度最高，短期警惕过热风险；热门行业创新药做多热度最高。 （四）风格和行业配置：近10日，风格视角来看，北向资金明显减仓金融和周期板块， 融资资金加仓所有板块；产业链视角来看，北向资金大幅减仓金融板块，仅加仓TMT板块，融资资金加仓所有板块。行业视角来看，（1）外资：小幅流入计算机、电子和社服，转为显著流出电新和非银；（2）融资：明显加仓非银、电子和计算机，小幅减仓军工。外资和融资合力：继续加仓电子，流入计算机。 市场流动性依然较弱，仍需静待经济修复，居民、企业“花钱意愿”回升。2023Q2国内经济已经筑底，美国经济逐步走弱，中美利差倒挂已经开始逐步收窄，人民币汇率贬值压力明显缓解，北向资金有望重新回流。另外，10月M1同比继续下降至1.9%，增速已连续9个月放缓甚至接近历史极低水平，市场剩余流动性不容乐观。10月中国制造业PMI为49.5，在连续4个月环比回升后出现回落，再次回到收缩区间，表明经济复苏依然不牢固，仍需保持耐心。未来静待居民、企业“花钱意愿”回升，活化资金（M1）才有望明显回升，带来市场剩余流动性的趋势性、明显改善。 中美利差（10Y，右) 中债收益率（10Y） 即期汇率:美元兑人民币 中美利差（10Y，右) 图表1：近10日中美利差倒挂持续收窄图表2：近10日人民币兑美元汇率加速上涨 4.9% 4.4% 3.9% 3.4% 2.9% 2023-11-01 2023-10-01 2023-09-01 2023-08-01 2023-07-01 2023-06-01 2023-05-01 2023-04-01 2023-03-01 2023-02-01 2023-01-01 2022-12-01 2022-11-01 2022-10-01 2022-09-01 2022-08-01 2022-07-01 2.4% 美债收益率（10Y） 1% 0.5% 0% -0.5% -1% -1.5% -2% -2.5% 7.5 7.4 7.3 7.2 7.1 7 6.9 6.8 6.7 6.6 2023-11-01 2023-10-01 2023-09-01 2023-08-01 2023-07-01 2023-06-01 2023-05-01 2023-04-01 2023-03-01 2023-02-01 2023-01-01 2022-12-01 2022-11-01 2022-10-01 2022-09-01 2022-08-01 2022-07-01 6.5 0.5% 0% -0.5% -1% -1.5% -2% -2.5% 来源：Wind、国金证券研究所来源：Wind、国金证券研究所 图表3：近10日北向资金重回净流出图表4：近10日北向资金净流入MA（30）下行 陆股通：近30日资金净流入（亿元） 100 北向资金当日净流入（亿元） 600 沪股通：近30日资金净流入（亿元）深股通：近30日资金净流入（亿元） 50100 0-400 -50 -900 -100 11-22 11-20 11-16 11-14 11-10 11-08 11-06 11-02 10-31 10-27 10-25 10-20 10-18 10-16 10-12 10-10 09-28 09-26 09-22 09-20 09-18 -150 -1400 2023-11-22 2023-11-08 2023-10-25 2023-10-10 2023-09-18 2023-08-31 2023-08-17 来源：Wind、国金证券研究所来源：Wind、国金证券研究所 图表5：近10日融资融券余额延续增长图表6：近10日融资余额上升，融券余额震荡减少 16800 16500 16200 15900 15600 15300 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-06 2023-05 2023-01 15000 融资融券交易金额(右）融资融券余额 1400 1200 1000 800 600 400 2023-11 200 16400 16000 15600 1