每日晨报

2023年11月24日 银河观点集萃： 责任编辑 zhou周颖：010-80927635：zhouying_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130511090001 要闻 机 械 ：10月 制 造 业PMI降 至 收 缩 区 间 ，关 注 各 类 新 技 术 驱 动 下 的 设 备 投 资 机遇 。持 续 看 好 制 造 强 国 与 供 应 链 安 全 趋 势 下 高 端 装 备 进 口 替 代 以 及 新 技 术 发展 下 装 备 领 域 投 资 机 会 。建 议 关 注 ：1）机 械 设 备 领 域 存 在 进 口 替 代 空 间 的 子行 业 ，包 括 数 控 机 床 及 刀 具 、机 器 人 、科 学 仪 器 、半 导 体 设 备 等 ；2）受 益 新技 术 发 展 子 行 业 ，包 括 光 伏 设 备 、人 形 机 器 人 、3D打 印 等 ；3）周 期 向 上 子 行业 ， 包 括 船 舶 、 轨 交 装 备 。 财政部：引导激励地方各级财政将财力向基层、向困难地区倾斜 建 筑 ：万 亿 元 国 债 蓄 势 待 发 ，三 大 工 程 加 速 布 局 。“ 中 特 估 ”和“ 稳 增 长 ”将使 建 筑 央 国 企 受 益 。 截 至11月20日 ， 建 筑 指 数 动 态PE/PB分 别 为8.61/0.76倍 ， 在 过 去10年 的 历 史 分 位 点 为5.09%/0.49%， 建 筑 行 业 估 值 处于 历 史 中 低位 水 平 ，有 望 受 益 于 中 国 特 色 估 值 体 系 的 构 建 。展 望 明 年 ，出 口 和 消 费 复 苏 曲折 ，人 民 币 对 美 元 汇 率 压 力 较 大 ，地 产 行 业 去 库 周 期 较 长 ，稳 增 长 基 调 有 望 延续 。万 亿 元 国 债 和 提 前 批 专 项 债 将 为 基 建 带 来 增 量 资 金 ，有 利 于 水 利 工 程 等 传统 基 建 项 目 的 提 速 ， 地 方 政 府 化 债 方 案 推 出 将 会 使 部 分 地 方 政 府 的 财 政 压 力得 到 缓 解 ，有 利 于 建 筑 央 国 企 回 款 的 改 善 。推 荐 中 国 铁 建（601186.SH）、中 国建 筑(601668.SH)、 中 国 中 铁(601390.SH)、 中 国 交 建(601800.SH)、 中 国 电 建(601669.SH)、 中 国 能 建(601868.SH)、 中 国 中 冶(601618.SH)、 中 国 化 学（601117.SH）等 。建 议 关 注 山 东 路 桥（000498.SZ）、安 徽 建 工（600502.SH）、上 海 建 工(600170.SH)、 设 计 总 院 （603357.SH） 等 。 工信部：推进5G专网建设，引导金融机构加大对“5G+工业互联网”的投资力度 生态环境部：拟全面开展低效失效大气污染治理设施排查整治工作 通信：上海发布卫星产业政策，卫星互联网发展再进一步 1、 核 心 观 点 事 件 ：11月20日 ，《 上 海 市 促 进 商 业 航 天 发 展 打 造 空 间 信 息 产 业 高 地 行 动 计 划 （2023-2025年 ）》 发 布 。 商 业 航 天 发 展 迎 来 新 机 遇 ， 卫 星 互 联 网 产 业 规 模 有 望 持 续 扩 张 。 《 计 划 》 提 出 ， 到2025年 ， 以 商 业 航 天 跨 越 式 发 展 为 牵 引 ， 围 绕 卫 星 制 造 、 运 载 发 射 、 地 面 系 统 设 备 、 空 间 信 息 应 用和 服 务 等 环 节 ，加 强 卫 星 通 信 、导 航 、遥 感 一 体 化 发 展 ，推 动 空 天 地 信 息 网 络 一 体 化 融 合 。探 索 星 箭 一 体 新 模 式 ，构 筑 技 术驱 动 新 格 局 ，建 设 数 智 制 造 新 高 地 ，开 拓 应 用 示 范 新 场 景 ，引 领 长 三 角 区 域 空 间 信 息 一 体 化 发 展 ，为 航 天 强 国 建 设 提 供 有 力支 撑 。 该 计 划 旨 在 推 动 商 业 航 天 和 空 间 信 息 产 业 的 发 展 ， 以 期 在2025年 形 成 从 火 箭 、 卫 星 、 地 面 站 到 终 端 的 全 覆 盖 产 业 链 。这 将 为 通 信 行 业 提 供 全 新 的 技 术 手 段 和 业 务 模 式 ，例 如 使 用 低 轨 道 卫 星 网 络 提 供 宽 带 服务 ，或 者 利 用 卫 星 通 信 技 术 实 现 全 球覆 盖 等 。此 外 ，上 海 计 划 发 展 新 一 代 中 大 型 运 载 火 箭 、低 成 本 高 集 成 卫 星 以 及 智 能 应 用 终 端 等 三 大 拳 头 产 品 。这 些 新 型 通 信设 备 的 出 现 ， 将 进 一 步 提 升 通 信 行 业 的 技 术 水 平 和 服 务 质 量 ， 同 时 也 可 能 引 领 出 全 新 的 商 业 机 会 。 计 划 形 成 年 产50发 商 业 火 箭 、600颗 商 业 卫 星 的 批 量 化 制 造 能 力 ，以 打 造“ 上 海 星 ”“ 上 海 箭 ”两 大 品 牌 ，提 供 一 站 式的 卫 星 研 制 、 运 载 发 射 、 在 轨 交 付 与 管 理 链 式 服 务 模 式 。 卫 星 通 信 、 导 航 遥 感 一 体 化 发 展 ， 空 天 地 信 息 网 络 一 体 化 融 合 有 望 超 预 期 。 上 海 将 力 争 形 成 从 火 箭 、卫 星 、地 面 站 到 终 端 的 全 覆 盖 产 业 链 ，并 积 极 发 展 新 一 代 中 大 型 运 载 火 箭 、低 成 本 高 集 成 卫 星以 及 智 能 应 用 终 端 等 三 大 拳 头 产 品 。同 时 ，我 们 认 为 这 项 计 划 的 实 施 不 仅 将 推 动 上 海 成 为 航 天 强 国 建 设 的 有 力 支 撑 点 ，也 将有 望 引 领 长 三 角 区 域 实 现 空 间 信 息 的 一 体 化 发 展 。该 计 划 还 提 出 了 探 索 星 箭 一 体 新 模 式 ，建 设 数 智 制 造 新 高 地 ，开 拓 应 用 示范 新 场 景 等 战 略 目 标 。 这 将 有 助 于 推 动 空 天 地 信 息 网 络 的 创 新 发 展 ， 进 一 步 提 升 其 在 社 会 经 济 各 领 域 的 应 用 价 值 。 2、 投 资 建 议 我 们 认 为 当 前 相 关 领 域 的 头 部 龙 头 企 业 ， 特 别 是 核 心 技 术 壁 垒 较 高 的 企 业 有 望 优 先 收 益 ， 市 场 占 有 率 或 将 实 现 快 速 提升 ，从 而 带 来 经 营 业 绩 的 边 际 改 善。建 议 关 注 ：具 备 核 心 器 件 能 力 的 和 而 泰（002402）、上 海 瀚 讯（300762）、金 信 诺（300252），卫 星 测 试 西 测 测 试（301306）、信 维 通 信（300136）、三 维 通 信（002115），以 及 应 用 环 节 华 测 导 航（300627）、海 格 通 信（002465）等 。 风 险 提 示 ： 卫 星 研 发 不 及 预 期 风 险 ， 卫 星 发 射 节 奏 不 及 预 期 风 险 ， 技 术 迭 代 风 险 ， 国 内 外 政 策 的 不 确 定 性 的 风 险 等 。 （分析师：赵良毕，洪烨） 机械：10月制造业PMI降至收缩区间，关注各类新技术驱动下的设备投资机遇 1、 核 心 观 点 10月 制 造 业PMI为49.5%，降 至 收 缩 区 间 ，系 季 节 性 因 素 。PMI环 比 下 滑0.7个 百 分 点 ，可 持 续 关 注 年 底 制 造 业 加 工 旺季 带 来 的 需 求 景 气 。 从 企 业 规 模 看 ， 大 型 企 业PMI为50.7%， 继 续 高 于 临 界 点 ； 中 、 小 型 企 业PMI分 别 为48.7%和47.9%，均 环 比 下 降 ，低 于 临 界 点 。从 分 类 指 数 看 ，在 构 成 制 造 业PMI的5个 分 类 指 数 中 ，生 产 指 数 和 供 应 商 配 送 时 间 指 数 高 于 临 界点 ， 新 订 单 指 数 、 原 材 料 库 存 指 数 和 从 业 人 员 指 数 低 于 临 界 点 。 我 们 认 为 库 存 消 化 、 生 产 复 苏 ， 制 造 业 出 现 环 比 改 善 迹 象 ，建 议 关 注 顺 周 期 通 用 设 备 ， 包 括 叉 车 、 机 床 、 刀 具 、 工 业 机 器人 等 细 分 子 行 业 的 底 部 复 苏 机 会 。 10月 挖 机 销 量 为14584台 ， 同 比 下 降28.9%， 出 口 降 幅 环 比 扩 大 。10月 挖 掘 机 、 平 地 机 、 汽 车 起 重 机 等 九 大 类 工 程 机械 产 品 销 量 下 降 ， 随 车 起 重 机 、 工 业 车 辆 、 高 空 作 业 车 三 大 类 工 程 机 械 产 品 销 量 增 长 。1-10月 ， 共 销 售 挖 掘 机163396台 ，同 比 下 降26%；其 中 ，国 内 同 比 下 降43%，出 口 同 比 下 降1.04%。10月 中 国 地 区 小 松 挖 掘 机 开 工 小 时 数 为101.7小 时 ，同 比增 长0.2%，环 比 好 转 。随 着 近 期 城 中 村 改 造 、认 房 不 认 贷 等 政 策 陆 续 推 出 ，有 望 带 动 国 内 需 求 回 暖 。叠 加 销 量 技 术 较 低 ，我们 认 为 明 年 国 内 市场 有 望 逐 步 开 始 重 回 增 长 ， 可 以 持 续 关 注 工 程 机 械 行 业 边 际 变 化 。 AI芯 片 竞 争 加 剧 ， 关 注HBM扩 产 带 来 的 晶 圆 检 测 设 备 需 求 。随 着AI芯 片 竞 争 的 加 剧 ， 全 球 最 大 的 两 家 存 储 器 芯 片 制造 商 三 星 和SK海 力 士 正 准 备 将HBM产 量 提 高 至2.5倍 。 除 此 之 外 ， 全 球 第 三 大DRAM公 司 美 光 也 将 从2024年 开 始 积 极 瞄准HBM市 场 。HBM已 成 为 主 流AI加 速 芯 片 的 存 储 方 案 。 半 导 体 生 产 工 艺 流 程 复 杂 ， 其 设 计 、 制 造 、 封 装 中 的 各 个 环 节 ，都 需 要 进 行 反 复 多 次 的 检 验 、测 试 以 确 保 产 品 质 量 和 良 率 。晶 圆 检 测 是 所 有 半 导 体 检 测 赛 道 中 壁 垒 最 高 的 环 节 之 一 。建 议 关注 赛 腾 股 份 ，通 过 收 购 全 球 领 先 的 晶 圆 检 测 设 备 供 应 商 日 本OPTIMA涉 足 晶 圆 检 测 设 备 领 域 。 2、 投 资 建 议 持 续 看 好 制 造 强 国 与 供 应 链 安 全 趋 势 下 高 端 装 备 进 口 替 代 以 及 新 技 术 发 展 下 装 备 领 域 投 资 机 会 。 建 议 关 注 ：1） 机 械设备 领 域 存 在 进 口 替 代 空 间 的 子 行 业 ，包 括 数 控 机 床 及 刀 具 、机 器 人 、科 学 仪 器 、半 导 体 设 备 等 ；2）受 益 新 技 术 发 展 子 行 业 ，包 括 光 伏 设 备 、 人 形 机 器 人 、3D打 印 等 ；3） 周 期 向 上 子 行 业 ， 包 括 船 舶 、 轨 交 装 备 。 风 险 提 示 ： 政 策 推 进 程 度 不 及 预