通信行业跟踪报告：运营商、设备商及光模块厂商获基金配置青睐

强于大市(维持) ——通信行业跟踪报告 SW通信23Q3基金重仓维持超配，超配比例环比收窄。SW通信行业2023年Q3适配比例为1.97%，环比-0.12pct，同比+0.51pct；基金重仓比例为2.68%，环比-0.65pct，同比+1.38pct；基金重仓超配比例为0.71%，环比-0.53pct，同比+0.88pct。虽然SW通信行业2023年Q3基金重仓超配比例环比收窄，但仍然处于历史较高水平。从SW各一级行业基金重仓的标的数量看，2023年Q3，SW通信行业基金重仓的标的数量为72个，占行业内标的总数的54.14%，占比在申万31个一级行业中排名第15，集中度处于中游水平。 投资要点： 前十大重仓股组成环比变化较小。持股市值方面，SW通信行业2023年Q3基金重仓的前十个股分别为中际旭创、中兴通讯、中国移动、天孚通信、新易盛、中国电信、中天科技、亿联网络、中国联通和中瓷电子，主要由三大运营商、设备商和光模块厂商组成，受益于AI算力产业链对光模块需求的带动以及5G建设和数字经济应用的加速落地。对比近五个季度SW通信行业基金重仓情况，前十大重仓股组成较为稳定。 北斗系统正式加入国际民航组织标准多个运营商集采招标公告中标结果华为中标中国联通设备集采，移动招标建设智算中心3474 前十大加/减仓股组成变动较多，三大运营商获得连续加仓。从持股市值变动数值看，SW通信行业2023年Q3基金重仓的前十大加仓股分别为中国移动、中国联通、中天科技、梦网科技、烽火通信、亿联网络、中贝通信、菲菱科思、中国电信和美利信，其中五成同时位列前十大重仓股，主要受益于光模块需求提振以及5G、光纤光缆的建设。过去5个季度中，SW通信行业机构加仓较多的标的组成变动相对较大，仅三大运营商连续获得加仓，4次位列前十大加仓股。2023年Q3的前十大减仓股中，除海能达和灿勤科技外，8个标的均为2023年Q2的前十大加仓股，体现出基金重仓持股具有一定的周期性。 SW通信行业基金重仓配置集中度同比下滑，但仍处于较高水平。SW通信行业2023年Q3基金重仓前5、10和20大重仓股的市值占整体通信行业基金重仓市值的比例分别为80.23%、91.41%和96.73%，环比分别-4.13pct、-0.58pct、+0.19pct，同比分别-3.65pct、-3.20pct和-2.50pct。前十大重仓股市值占比同、环比均有所下滑，但行业整体集中度仍然处于较高水平。 投资建议：从SW通信行业2023年Q3基金重仓配置情况看，基金仍然偏好配置运营商、设备商及光模块厂商，建议继续关注AI算力升级带动数据中心、光模块等产业发展，以及5G建设加速和数据要素等数字化应用落地带来的投资机遇。 风险因素：中美科技摩擦对行业造成的不确定性风险；5G建设发展不及预期；人工智能产业发展不及预期；数字化产业建设不及预期；数据口径差异。 正文目录 1基金重仓23Q3超配比例环比收窄................................................................................32前十大重仓股组成环比变化较小...................................................................................43前十大加/减仓股组成变动较多，三大运营商获得连续加仓......................................54基金重仓配置集中度较高...............................................................................................75投资建议...........................................................................................................................86风险提示...........................................................................................................................8 图表1：SW通信2013-2023年各季度基金重仓超/低配情况.......................................3图表2：SW通信19-23年Q3基金重仓超/低配情况....................................................3图表3：各申万一级行业2023年Q3基金重仓标的数量及占比情况.........................4图表4：23年Q3前十大重仓股情况（按持股总市值排序）......................................4图表5：23年Q3前十大重仓股情况（按持股基金数量排序）..................................5图表6：近五个季度通信行业前十大重仓股（按持股总市值排序）..........................5图表7：23年Q3前十大加仓股情况（按持股市值变动数值排序）..........................6图表8：近五个季度通信行业前十大加仓股（按持股市值变动数值排序）..............6图表9：23年Q3前十大减仓股情况（按持股市值变动数值排序）..........................7图表10：近五个季度通信行业前十大减仓股（按持股市值变动数值排序）............7图表11：近五个季度通信行业基金重仓前5、10、20大重仓股市值占比情况（按持股市值排序）.......................................................................................................................8 样本选取：以2021申万通信行业新分类作为样本，以全部基金（含已到期）作为持仓对象，根据从iFinD提取的数据，对SW通信行业2023年Q3基金重仓情况进行分析。 1基金重仓23Q3超配比例环比收窄 SW通信23Q3基金重仓维持超配，超配比例环比收窄。适配比例方面，SW通信行业2023年Q3适配比例为1.97%，环比-0.12pct，同比+0.51pct；基金重仓比例方面，SW通信行业2023年Q3基金重仓比例为2.68%，环比-0.65pct，同比+1.38pct；超配比例方面，SW通信行业2023年Q3基金重仓超配比例为0.71%，环比-0.53pct，同比+0.88pct。虽然SW通信行业2023年Q3基金重仓超配比例环比收窄，但仍然处于历史较高水平。 资料来源：iFinD，万联证券研究所 SW通信行业2023年Q3基金重仓超配比例高于历史5年Q3均值。SW通信行业2023年Q3基金重仓超配比例为0.71%，同比+0.88pct，高于近5年Q3的均值水平-0.27%。 资料来源：iFinD，万联证券研究所 SW通信行业2023年Q3重仓标的数量占比为54.14%，排名第15。从SW各一级行业基金重仓的标的数量看，2023年Q3，SW通信行业基金重仓的标的数量为72个，占行业内标的总数的54.14%，占比在申万31个一级行业中排名第15，集中度处于中游水平。 资料来源：iFinD，万联证券研究所 2前十大重仓股组成环比变化较小 持股市值方面，SW通信行业2023年Q3基金重仓的前十个股分别为中际旭创、中兴通讯、中国移动、天孚通信、新易盛、中国电信、中天科技、亿联网络、中国联通和中瓷电子，主要由三大运营商、设备商和光模块厂商组成，受益于AI算力产业链对光模块需求的带动以及5G建设和数字经济应用的加速落地。行情表现方面，前十大重仓股中，仅中国移动、中国电信、中国联通三大运营商和亿联网络在2023年Q3实现股价上涨，其余股价均出现不同程度的下跌。 持股的基金数量方面，SW通信行业2023年Q3基金重仓中持股基金数最多的前十个标的分别为中际旭创、中兴通讯、中国移动、天孚通信、新易盛、中国电信、中国联通、中天科技、烽火通信和亿联网络，主要由三大运营商、设备商和光模块厂商组成。持股基金数前十大个股中，有9家同时为按持股市值排序的前十大重仓股，烽火通信位列持股市值排序的第11名。从行情表现看，持股基金数前十大个股中，三大运营商和亿联网络实现上涨，其余均出现不同程度的下跌。 对比近五个季度SW通信行业基金重仓情况，前十大重仓股组成较为稳定。其中，中兴通讯、中国移动、中国电信、中天科技和亿联网络5个标的连续五个季度位列前十大重仓股，天孚通信连续三个季度位列前十大重仓股，新易盛连续两个季度位列前十大重仓股，主要受益于光模块需求的提振以及5G基础设施建设的加速推进。 3前十大加/减仓股组成变动较多，三大运营商获得连续加仓 从持股市值变动数值看，SW通信行业2023年Q3基金重仓的前十大加仓股分别为中国移动、中国联通、中天科技、梦网科技、烽火通信、亿联网络、中贝通信、菲菱科思、中国电信和美利信，其中五成同时位列前十大重仓股，主要受益于光模块需求提振以及5G、光纤光缆的建设。综合持股数量变动和季度行情表现情况，SW通信行业2023年Q3前十大加仓股持股市值的增加主要受持股数量增加和股价上涨的双重影响，仅中天科技和烽火通信2023年Q3行情下滑。 对比近五个季度SW通信行业基金重仓的加仓情况，加仓股组成环比变动较大。按照持股市值变动值排序，过去5个季度中，SW通信行业机构加仓较多的标的组成变动相对较大，仅三大运营商连续获得加仓，4次位列前十大加仓股，其中中国移动连续三个季度位列前十大加仓股，主要受益于5G基础设施建设以及数据要素的应用落地。 从持股市值变动数值看，SW通信行业2023年Q3基金重仓的前十大减仓股分别为中兴通讯、中际旭创、新易盛、天孚通信、鼎通科技、中瓷电子、锐捷网络、海能达、华测导航和灿勤科技，其中中兴通讯、中际旭创、新易盛和天孚通信减仓后仍然位列前十大重仓股。综合持股数量变动和季度行情表现情况看，前十大减仓股中持股市值的减少主要受持股数量减少和股价下跌的双重影响所致，仅中际旭创持股数量增加，仅受股价下跌影响。 对比近五个季度SW通信行业基金减仓情况，减仓股组成变动相对较大。按照持股市值变动数值排序，SW通信行业近五年前十大减仓组成变动相对较大。其中，2023年Q3的前十大减仓股中，除海能达和灿勤科技外，8个标的均为2023年Q2的前十大加仓股，体现出基金重仓持股具有一定的周期性。 4基金重仓配置集中度较高 SW通信行业基金重仓配置集中度同比下滑，但仍处于较高水平。SW通信行业2023年Q3基金重仓前5、10和20大重仓股的市值占整体通信行业基金重仓市值的比例分别为80.23%、91.41%和96.73%，环比分别-4.13pct、-0.58pct、+0.19pct，同比分别-3.65pct、-3.20pct和-2.50pct。前十大重仓股市值占比同、环比均有所下滑，但行业整体集中度仍然处于较高水平。 资料来源：iFinD，万联证券研究所 5投资建议 从SW通信行业2023年Q3基金重仓配置情况看，基金仍然偏好配置运营商、设备商及光模块厂商，建议继续关注AI算力升级带动数据中心、光模块等产业发展，以及5G建设加速和数据要素等数字化应用落地带来的投资机遇。 6风险提示 中美科技摩擦对行业造成的不确定性风险；5G建设发展不及预期；人工智能产业发展不及预期；数字化产业建设不及预期；数据口径差异。 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅1