建筑装饰行业月报：万亿元国债蓄势待发，三大工程加速布局

2023年11月23日 建筑装饰 万亿元国债蓄势待发，三大工程加速布局 核心观点： 分析师 2023-11-22 地 产投 资 、销 售、新 开 工继 续 承 压，竣 工 增 速 维 持 高 位。1-10月 ，全 国 房地 产 开 发 投 资95922亿 元 ，同 比 下 降9.3%，降 幅 扩 大0.2pct；商 品 房 销 售 面 积92579万 平 方 米 ，同 比 下 降7.8%，降 幅 扩 大0.3pct；房 屋 新 开 工 面 积79177万平 方 米 ，同 比 下 降23.2%， 降 幅 收 窄0.2pct；竣 工 面 积55151万 平 方 米 ，增 长19.0%，增 幅下 降0.8pct。9月 因“认 房 不 认 贷”、取 消 限 购 等房 地 产 优 化 政 策 的持 续 出 台和 逐 步 落 地 ，市 场 情 绪 有 所 好 转，但 由 于 当 前 经 济 下 行 压 力 较 大 ，居民 使 用 杠 杆 意 愿 偏 低 ，导 致销 售 情 况 未 有 好 转。而房 企 的 投 资 意 愿 和 新 开 工 的节 奏 主 要 受 销 售 恢 复 情 况 的 影 响 ，伴 随 政 策 的 进 一 步 放 松 和 落 地 ，销 售 的 复 苏将 带 动 投 资 和 新 开 工 拐 点 的 出 现。受 保 交 楼 政策 影 响 ，叠 加 楼 盘 大 多 在 年 底 集中 验 收 和 交 付 ， 竣 工 增 长 有 望 维 持 高 位 水 平。 资料来源：中国银河证券研究院 加 快“三 大 工 程”建 设 ， 各 地 项 目 陆 续 启 动。“三 大 工 程”在 今 年的重 要会 议 中 被 多 次 提 及，11月召 开 的 中 央 金 融 工 作 会 议 提 出加 快“三 大 工 程”建设 。城 中 村 改 造 方 面 ，近 期 各 地 城 中 村 项 目 陆 续 开 工 ，1-9月全 国 新 开 工 改 造城 镇 老 旧 小 区5.13万 个 、 惠 及 居 民851万 户 ， 按 小 区 数 计 开 工 率97%。保 障性 住 房 方 面 ，8月国 务 院 常 务 会 议 审 议 通 过《 关 于 规 划 建 设 保 障 性 住 房 的 指 导意 见 》，指 出要 做 好 保 障 性 住 房 的 规 划 设 计 ，注 重 加 强 配 套 设 施 建 设 和 公 共 服务 供 给 ；“ 平 急 两 用 ”设 施 建 设 方 面 ，截 至 目 前已 有 三 座 城 市 公 布“ 平 急 两 用 ”项 目 清 单 ，杭 州 首 批 共87个 项 目 ， 投 资 金 额 超400亿 元，武 汉首 批 项 目23个 、 总 投 资162.5亿 元，大连启 动 项 目7个 ， 总 投 资24.4亿 元 。 相关研究 “ 中 特 估 ”和 “稳 增 长”将 使 建 筑央 国 企受 益 。截 至11月20日，建 筑 指数 动 态PE/PB分 别为8.61/0.76倍 ，在 过 去10年 的 历 史 分 位 点 为5.09%/0.49%，建 筑 行 业 估 值处 于历 史中 低位水 平 ，有 望 受 益 于 中 国 特 色 估 值 体 系 的 构 建。展望明 年，出 口 和 消 费复 苏 曲 折，人 民 币 对 美 元 汇 率 压 力较大 ，地 产 行 业去 库 周期 较 长，稳 增 长 基 调有 望 延 续 。万 亿元国 债 和 提 前 批 专 项 债 将为 基 建 带 来 增 量资 金 ，有 利 于 水 利 工 程 等 传 统 基 建 项 目 的 提 速 ，地 方政 府 化 债 方 案 推 出 将 会 使部 分 地 方 政 府 的 财 政 压 力 得 到 缓 解 ，有 利 于 建 筑 央 国 企 回 款 的 改 善。推 荐 中 国铁 建 （601186.SH）、 中 国 建 筑(601668.SH)、中 国 中 铁(601390.SH)、 中 国 交 建(601800.SH)、 中 国 电 建(601669.SH)、 中 国 能 建(601868.SH)、 中 国 中 冶(601618.SH)、中 国 化 学（601117.SH）等 。建 议 关 注山 东 路 桥（000498.SZ）、安徽 建 工 （600502.SH）、 上 海 建 工(600170.SH)、 设 计 总 院 （603357.SH）等。 风 险 提 示 ： 固 定 资 产 投 资 下 滑 风 险 ； 应 收 账 款 回 收 下 降 风 险 。 目录 （一）固定资产投资增速继续回落...............................................................................................................................................4（二）流动性维持合理充裕...........................................................................................................................................................5 （一）基建投资增速进一步放缓...................................................................................................................................................6（二）房地产投资和销售仍然承压...............................................................................................................................................9（三）新开工降幅收窄，竣工增速维持高位..............................................................................................................................9 四、加快“三大工程”建设，万亿元国债提供增量资金......................................................................................................10 （一）中央提出加快“三大工程”建设.....................................................................................................................................10（二）万亿元国债增发提供增量资金.........................................................................................................................................12 五、推荐基建和房建产业链......................................................................................................................................................12 六、风险提示..............................................................................................................................................................................14 一、建筑业景气度有所回落 10月 份 ，制 造 业 采 购 经 理 指 数（PMI）为49.5%，比 上 月 下 降0.7个 百 分 点 ，降 至 收 缩 区 间 ，制 造 业 景 气 水 平 有 所 回 落 。10月 份 ，非 制 造 业 商 务 活 动 指 数 为50.6%，比 上 月 下 降1.1pct，仍 高 于 临 界 点 ，非 制 造 业 总 体 保 持 扩 张。分 行 业 看 ，建 筑 业商 务 活 动 指 数 为53.5%，比 上 月下 降2.7pct；服 务 业 商 务 活 动 指 数 为50.1%，比 上 月下 降0.8pct。从 行 业 看 ，铁 路 运 输 、航 空运 输 、邮 政 、电 信 广 播 电 视 及 卫 星 传 输 服 务 等 行 业 商 务 活 动 指 数 位 于60.0%以 上 高 位 景 气 区 间 ；资 本 市 场 服 务 、房 地 产 等 行业 商 务 活 动 指 数 低 于 临 界 点 。 10月 份 ，我 国 新 订 单 指 数 为46.7%，比 上 月下 降1.1pct， 表 明 非 制 造 业 市 场 需 求 有 所回 落。分 行 业 看 ，建 筑 业 新 订 单 指数 为49.2%，比 上 月下 降0.8pct；服 务 业 新 订 单 指 数 为46.2%，比 上 月 下 降1.2pct。建 筑 业 投 入 品 价 格 指 数 为49.9%，比 上 月下 降4.8pct。建 筑 业 销 售 价 格 指 数 为50.0%，比 上 月下 降1.5pct。建 筑 业 从 业 人 员 指 数 为46.4%，比 上 月 上 升0.1pct。建 筑 业业 务 活 动 预 期 指 数 为61.4%， 比 上 月下 降0.4pct。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 钢 材 价 格稳 中 有 升。11月 ，钢 铁 价 格有 所 回 升，以 螺 纹 钢 Φ12-25含 税 价为 例 ，11月10日 的 价 格 为3,833元/吨 ，较10月13日 的 价 格上 涨173元/吨 ，此 价 格 变 化 幅 度 属 于 正 常 波 动 范 围 内 。对 于 建 筑 企 业 ，钢 材 是 其 主 要 原 材 料 之 一 ，钢 材 的 价格 对 成 本 有 一 定 影 响 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 挖 掘 机 销 量 同 比 继 续 下 降 。2023年9月 ，主 要 企 业 的 液 压 挖 掘 机 合 计 销 售 为14.8812万 台 ，同 比 减 少25.70%，降 幅 较7月 扩 大0.81pct。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 水 泥 价 格止 跌 回 升 ， 平 板 玻 璃 价 格 有 所 下 降。截 至11月15日 ， 水 泥 价 格 指 数 为110.79， 较10月 中 旬 上 升4.06%， 受各 地 降 雨 天 气 影 响 ，市 场 呈 现“ 弱 需 求 ，高 库 存 ”状 态。截 至11月10日 ，我 国 浮 法 平 板 玻 璃4.8/5mm全 国 市 场 价 为2072.5元/吨 ， 较10月 上 旬下 降2.68%。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 二、固定资产投资增速继续回落 （一）固定资产投资增速继续回落 固 定 资 产 投 资增 速 小 幅 下 行。2023年1-10月 份 ， 全 国 固 定 资 产 投 资 （ 不 含 农 户 ）419409亿 元 ， 同 比 增 长3.1%，