宏观&金融组 研究员： 朱润宇 0571-8778888-8426 449080386@qq.com 期货从业资格：F3016227 投资咨询资格：Z0011607 联系人： 鲍怡恬 0571-8778888-8426 523412615@qq.com 期货从业资格：F3019208 相关报告 年中流动性平稳过度，汇率贬值有利于资产价格 ——2016-07-5 6月CPI同比跌破2%，人民币贬值助推股债双牛 ——2016-07-12 6月进出口大幅走弱，信贷空转加剧流动性陷阱 ——2016-07-19 2016-08-02|中大期货研究院 宏观研究|（中国）周报 经济下行压力显现，管理层宽松思路改变 观点摘要： 中国经济周度运行情况：上周房地产成交环比增加，但需求下行态势不改，供应端也呈现降温，家轿需求释放平稳，固投相关重卡或拖累供应产出，进出口疲态再现，全球经济弱势格局下难言乐观；上游发电用煤大幅攀升的力量主要靠持续高温的家用电拉动，制造业PMI显示工业依旧疲软，库存增加是被动积累和需求疲软的结果。 通胀：上周主要食品类价格中，蛋类和水果环比出现了小幅的回落，蔬菜则维持平价，禽类和水产则出现上涨，其中禽类涨幅居前，涨幅达到1%；而猪肉价格方面，生猪和猪肉价格有小幅的回升，但是仔猪价格维持了下行的格局，夏季消费淡季抑制需求端的同时也压制了农户的补栏需求，猪粮比已经跌破9，创下今年2月5日以来的新低。同时我们看到二手住宅租金指数已经连续两个月下滑，也显示高企的房价和弱势经济形态下得矛盾，但收入被经济所拖累，租金或是更好反应整体支付能力的指标，这也预示着通胀上行压力不大。整体看，在经济弱势格局下，通胀的压力依旧较小，三季度将以下行为主，预期7月CPI同比1.7%，环比下降0.1%。 流动性：上周央行实现公开市场是的净回笼，是近三周的首度净回笼操作，且回落幅度达到4900亿元，是年内单周第三大的回笼量。同时我们注意到，虽然7月央行继续运用中期借贷便利(MLF)、常备借贷便利(SLF)和抵押补充贷款(PSL)向市场投放资金，但资金净投放力度已较6月明显减弱，其中，今年来MLF首次实现月度净回笼，今年以来，除了3月份央行未开展MLF外，央行一直通过MLF实现单月资金净投放。但7月则通过MLF净回笼资金430亿，结束了此前连续三个月的净投放态势。我们认为这和6月信贷数据继续大幅超出市场预期有很大的关系，且在流动性陷阱背景下，管理层对于货币政策的继续宽松思路有所改变，未来或继续通过中短期的货币政策工具进行流动性调节，而不是降准的手段，在保持稳定前提下将更多的加码财政政策宽松来支撑经济。 人民币汇率：上周人民币延续上一期的升值态势，且升值速度有所加速，近10日升值幅度已经达到0.75%，而我们认为这种修复更多的是市场自发性的，从人民币即期询价交易量来看，已经连续两周下降，表明央行并没有特意进行干预，当然这也有G20召开在即的潜在影响。但我们更多的认为这背后是英国脱欧之后中国选择主动性贬值带来的贬值预期扭转所导致的，在加速贬值过程中资本外逃和企业居民换汇的意愿反而减弱，且出现抄底入场的群体，市场一致性的贬值预期瓦解，市场力量趋于稳定和均衡，对于人民币的双向波动接受度也已经进一步提高。 中大期货研究|宏观策略|周报 2 目录 观点摘要： ............................................................................................................................................................................................ 1 一、 中国宏观周度运行情况 ......................................................................................................................................................... 4 1. 房地产供需继续向下，地产投资压力显现 .................................................................................................................... 4 2. 家用汽车需求稳步释放，固投或拖累汽车供应端扩张 ............................................................................................. 4 3. 航运指数掉头向下，内忧外患难言乐观 ........................................................................................................................ 5 4. 发电用煤走强难掩工业弱势，需求放缓助推库存被动累积.................................................................................... 5 二、 通胀:经济弱势格局，通胀维持下行 ............................................................................................................................... 6 三、 流动性：央妈收紧口袋，宽松思路有所改变 ............................................................................................................... 7 四、 人民币汇率：人民币继续升值，双向波动将是常态 ................................................................................................. 8 五、 本周主要经济数据公布时间一览 ...................................................................................................................................... 9 免责声明 ............................................................................................................................................................................................... 12 中大期货研究院 ................................................................................................................................................................................. 12 中大期货研究|宏观策略|周报 3 图表目录 图 1： 30大城市商品房成交套数（4周平均） 单位：套&% ................................................................ 4 图 2： 十大城市商品房存销比 单位：周 ................................................................................................ 4 图 3： 100大中城市供应和成交土地情况 单位：宗&% ......................................................................... 4 图 4： 100大中城市成交土地楼面价和溢价率单位：元&% ..................................................................... 4 图 5： 汽车相关网站浏览量统计 单位：万人 ........................................................................................ 5 图 6： 汽车轮胎开工率周环比 单位：% .................................................................................................. 5 图 7： 波罗的海干散货指数 单位：点 .................................................................................................... 5 图 8： 中国进口干散货指数 单位：点 .................................................................................................... 5 图 9： 6大发电集团日均耗煤：周合计 单位：万吨&% ......................................................................... 6 图 10： 重点电厂煤耗总量旬度环比 单位：万吨&% ................................................................................ 6 图 11： 动力煤：秦皇岛周度变化 单位：元/吨&% .................................................................................. 6 图 12： 粗钢日均产品旬环比 单位：万吨/天&% ...................................................................................... 6 图 13： 普氏铁矿石价格周环比 单位：美元/吨&% .................................................................................. 6 图 14： 钢铁库存指数 单位：% .................................................................................................................. 6 图 15： 主要食品类产品价格周环比 单位：% ................................................................................