宏观日报：中国经济下行压力再现，央行或再开启宽松

宏观金融组 研究员： 朱润宇 0571-87788888-8426 449080386@qq.com 期货从业资格：F3016227 投资咨询资格：Z0011607 联系人： 鲍怡恬 0571-8778888-8426 523412615@qq.com 期货从业资格：F3019208 相关报告 商业银行一季度坏账继续攀升，耶伦表示不排除负利率选项 2016-05-16 中国经济走弱推升宽松预期，美国经济走强尚不能支撑6月加息 2016-05-17 人民币贬值压力再现，美联储加息6月难成行 2016-05-25 2016-07-04|中大期货研究院 宏观研究|日报 中国经济下行压力再现，央行或再开启宽松 观点摘要： 昨日市场焦点事件和数据： A股上攻面临压力，万科复牌或有冲击。周五A股市场维持小幅震荡格局，沪深两市小幅分化，上证指数小幅收涨0.1%，而深圳则收跌0.3%，前期套牢盘和近期获利盘给市场上攻带来较大压力。欧美股市持续反弹，美国三大股指已经收复英国脱欧以来的跌幅，英国富时更是强势四连阳，创15年8月11日以来的新高。今日，万科在停牌半年多时间之后将复牌，根据A/H股价差，行业市盈率等测算，估计跌停数在2-3个，作为深成指第一法权重将带来一定冲击，但大盘如果出现这种偶发因素的下跌，应该是低吸的良机。 中国制造业景气度继续下滑，经济下行压力再现。中国6月官方制造业PMI下滑至50，持平枯荣线，但不及50.1的预期。5月，中国官方制造业PMI为50.1。中国6月官方非制造业PMI53.7，前值53.1。此外，中国6月钢铁行业PMI降至45.1，连续第二个月回落，5月为50.9。我们认为从各个分项来看经济的下行压力再度显现，终端需求的放缓使得上下游均出现了谨慎的情绪，补库存动力不足，三季度这种情况或延续。 保监会放宽险资投资基建，固投仍是经济稳定器。经过十年实践，保监会通过简化行政许可和拓展投资空间进一步为险资投资基建松绑。在新文件中，保监会删除了此前的投资范围约束、债/股权投资本金比例和自筹资金比例约束，增加了政府和社会资本合作等可行投资模式。我们认为，目前实体经济依赖民间投资的回升来支撑短期难以实现，只能通过政府的力量来支撑基建项目的稳定开工，面临经济下行压力的当下固投依旧是最重要的稳定力量。 6月央行延续流动性对冲，经济下行压力下宽松仍有可能。7月1日，中国央行称，为帮助支持信贷和经济增长，央行6月通过常备借贷便利操作（SLF）和中期借贷便利操作（MLF）一共注入2107.2亿元。不过，相比5月，央行6月注入的流动性下降了27.5%。中期借贷便利操作（MLF）和常备借贷便利操作（SLF）是央行管理中短期流动性的工具。我们认为目前央行的主要思路依旧是流动性的稳定，在经济不出现较大下行压力时稳健对冲为主，但三季度中国经济下行压力仍大，在通胀也同步回落的同时，我们预期不排除扩大宽松倾向的可能性。 百城房价涨幅放缓，房地产拐点已现。根据中国指数研究院发布的6月30日发布的最新报告显示：6月全国100个城市新建住宅均价报11816元人民币/平方米，环比上涨1.32%，涨幅较5月收窄0.38个百分点。同比上涨11.2%，涨幅较前月扩大0.84个百分点。从环比涨跌城市个数看，73个城市环比上涨，22个城市环比下跌，5个城市持平。与上月相比，6月环比上涨的城市数量减少1个。；6月价格环比下跌的城市数量减少2个。整体来看，6月百城住宅均价环比涨幅收窄，同比涨幅继续扩大，各线城市房价涨幅均有所放缓。 今日主要经济数据和事件： 预期英国6月建筑业PMI较上月回落0.7个百分点； 预期欧元区7月Sentix投资者信心指数较上月有所回落； 预期欧元区6月PPI环比增速由负转正，同比跌幅缩窄。 中大期货研究|宏观策略|日报 2 一、 中国和全球主要股票市场 表1: 股指期货活跃合约收盘价、成交量及持仓变动情况 单位：% 股指期货 收盘价 涨跌幅（%） 成交量（手） 成交变动（手） 持仓量（手） 持仓变动（手） 上证50 2,105.00 0.20 4,116 -165 12,930 530 中证500 6,039.80 -0.19 13,186 1,588 23,994 466 沪深300 3,101.00 -0.33 10,794 874 30,510 351 资料来源：Wind中大期货研究院 图 1： 中国主要指数运行情况 单位： % 图 2： 中国主要指数涨跌情况 单位：% 010002000300040005000600005000100001500020000中小板综指中证500指数上证综合指数沪深300指数上证50指数深证综合指数 -15-10-5051015D%DW%WM%M年初至今 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 3： 美国三大股票指数 单位：% 图 4： 美国三大股票指数涨跌情况 单位：% 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 5： 欧洲股票指数 单位：% 图 6： 欧洲股票指数涨跌情况 单位：% 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 140001500016000170001800019000100020003000400050006000美国:标准普尔500指数 美国:纳斯达克综合指数 美国:道琼斯工业平均指数 -4-20246D%DW%WM%M年初至今 300035004000450050005500400060008000100001200014000德国DAX 富时100 法国CAC40 -10-50510D%DW%WM%M年初至今 中大期货研究|宏观策略|日报 3 图 7： 日本股票指数 单位：% 图 8： 日本日经225指数涨跌情况 单位：% 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 9： 香港股票指数 单位：% 图 10： 香港恒生指数涨跌情况 单位：% 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 二、 中国和全球主要债券市场 表2: SHIBOR利率变化情况 单位：% SHIBOR 隔夜 1周 2周 1个月 3个月 最新 2.0270 2.3650 2.8010 2.8770 2.9661 日环比 -1.0000 -2.0000 0.1000 -1.0000 0.0200 前一日环比 -0.1000 -0.1000 0.0000 -0.3000 0.2000 周环比 -0.8000 -0.6000 1.7000 -0.8200 0.3500 资料来源：Wind中大期货研究院 表3: 国债利率变化情况 单位：% 国债 1Y 3Y 5Y 7Y 10Y 15Y 20Y 30Y 50Y 最新 2.3611 2.5293 2.6556 2.8102 2.8038 3.3337 3.3967 3.5248 3.6769 日环比 -2.9000 -1.9100 -3.0900 -3.9800 -3.7300 -1.0000 -1.0000 -1.0000 -1.0000 前一日环比 -1.2100 -1.0700 -0.7200 -2.0000 -1.7500 -1.1800 -1.1800 -0.8700 -0.8700 周环比 -3.7400 -1.3400 -1.7000 -2.9800 -2.7200 -0.6200 -0.6200 -1.5200 -4.0300 资料来源：Wind中大期货研究院 120001400016000180002000022000日经225 -20-15-10-505日经225 150001800021000240002700030000恒生指数 -3-2-10123恒生指数 中大期货研究|宏观策略|日报 4 表4: 国债期货收盘价、成交量及持仓变动情况 单位：% 国债期货 收盘价 涨跌幅（%） 成交量（手） 成交变动（手） 持仓量（手） 持仓变动（手） 5年期 101.16 0.14 8,498 380 26,023 67 10年期 100.63 0.24 17,164 1,065 30,012 -423 资料来源：Wind中大期货研究院 表5: 金融债（国开债）利率变化情况 单位：% 国开债 1Y 3Y 5Y 7Y 10Y 15Y 20Y 30Y 50Y 最新 2.5357 2.7987 2.9885 3.2482 3.1559 3.7600 3.8064 3.9374 4.1204 日环比 -6.3900 -5.1500 -4.8400 -4.0100 -3.2400 -2.7500 -2.7400 0.0000 0.0000 前一日环比 -2.2100 -0.7900 -3.2000 -1.9600 -2.4800 -0.2500 -0.2600 -0.2500 -0.2500 周环比 -7.7300 -6.3800 -7.7200 -4.5400 -4.2000 -3.0000 -4.5700 -1.7500 -1.7500 资料来源：Wind中大期货研究院 图 11： 中债国债各期到期收益率 单位：% 图 12： 中债国债各期到期收益率涨跌情况 单位：基点 1.522.533.544.53月1年3年5年7年10年30年 -15-10-5051015D%DW%WM%M 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 13： 四大经济区票据直贴利率 单位：% 图 14： SHIBOR各期利率 单位：% 22.533.544.55珠三角长三角中西部环渤海 123456隔夜1周2周1个月3个月6个月9个月1年 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 中大期货研究|宏观策略|日报 5 图 15： 回购定盘利率 单位：% 图 16： 回购定盘利率涨跌情况 单位：基点 1234561天（FR001）7天（FR007）14天（FR014） -40-20020406080D%DW%WM%M 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 17： 银行间回购加权利率 单位：% 图 18： 各期国债逆回购利率 单位：% 00.511.522.533.544.5银行间回购加权利率:1天银行间回购加权利率:7天银行间回购加权利率:14天银行间回购加权利率:1个月 0246810GC001:加权平均GC002:加权平均GC003:加权平均GC004:加权平均GC007:加权平均GC014:加权平均GC028:加权平均 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 19： 美国国债各期收益率 单位：% 图 20： 美国国债各期收益率涨跌情况 单位：基点 00.511.522.533.53个月1年3年5年7年10年30年 -100-80-60-40-20020D%DW%WM%M年初至今 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 中大期货研究|宏观策略|日报 6 图 21： 美元LIBOR各期利率 单位：% 图 22： 美元LIBOR各期利率涨跌情况 单位：基点 00.20.40.60.811.21.41.61周2周1个月3个月6个月12个月 -15-10-50510D%DW%WM%M年初至今 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 23： 欧元区公债各期收益率 单位：% 图 24： 欧元区公债各期收益率涨跌情况 单位：基点 -0.500.511.523个月1年3年5年10年