宏观日报：中国经济下行压力再现,欧央行议息来袭

宏观金融组 研究员： 朱润宇 0571-87788888-8426 449080386@qq.com 期货从业资格：F3016227 投资咨询资格：Z0011607 联系人： 鲍怡恬 0571-8778888-8426 523412615@qq.com 期货从业资格：F3019208 相关报告 商业银行一季度坏账继续攀升，耶伦表示不排除负利率选项 2016-05-16 中国经济走弱推升宽松预期，美国经济走强尚不能支撑6月加息 2016-05-17 人民币贬值压力再现，美联储加息6月难成行 2016-05-25 2016-06-02|中大期货研究院 宏观研究|日报 中国经济下行压力再现，欧央行议息来袭 观点摘要： 昨日市场焦点事件和数据： 上证整固2900点关口，经济下行压力释放宽松预期。昨日A股市场在前一日的大幅反弹后呈现小幅休整，上证指数小十字阴线继续在2900点上方整固，但受制于60日均线的压制。美国三大股指均小幅收红，而欧股则多数收跌。我们认为5月官方和财新制造业PMI的疲软态势给未来可能加码的稳增长和流动性偏宽松格局打下的基调，在房地产热情退去之后，分母驱动的A股上涨行情或将有望延续。 制造业PMI显示中小企业压力大，新订单回落表明终端需求放缓。中国5月官方制造业PMI 50.1，好于预期的50，与上月持平，连续三个月位于扩张区间。但是从需求看，新订单指数50.7%，回落0.3%，内需趋缓。同时我们注意到，5月财新制造业PMI为49.2，创三个月新低。其中，制造业用工规模继续收缩，而且收缩率可观，接近2月创下的多年来最高纪录；新订单指数三个月来首次跌破50。此外，5月钢铁行业PMI跌至50.9，环比大幅回落6.4个百分点，钢价弱势格局难改。我们认为随着房地产和信贷热潮的退去，终端需求持续向好的动能已经不存在，经济向下的压力将再度显现，这给未来财政和货币政策定了偏宽松的基调，市场流动性将维持相对宽松。 经济下行压力增加，金融监管预防监管开启。中国经济步入“L型”增长期，监管层将防范化解金融风险放在更加突出的位臵。路透援引消息人士称，包括上海、广东等多地监管部门近日要求辖内银行自查新兴表外业务和表内资产表外化等风险。此前央行金融稳定局已摸底银行业不良贷款的真实性，习近平主席则特别强调要坚定不移推进供给侧结构性改革。我们认为目前金融资金供给脱实向虚依旧严重，以银行为首的金融体系内部空转和高杠杆集聚了风险，其中出现这种现象实体经济疲弱缺乏高回报项目是一方面原因，而资本在货币超发背景下寻求资产保值则推升了股票、商品和房地产等资产的轮动暴涨，对市场价格形成了冲击。 美国5月ISM制造业指数高于预期，经济褐皮书显示劳动力收紧推涨薪资。美国供应管理协会（ISM）公布数据显示，美国5月ISM制造业指数51.3，高于预期的50.3，亦高于4月的50.8。其中物价支付指数63.5，超出预期的58.5和4月的59。同时，美联储周三发布褐皮书称，四月至五月中旬，美国大部分地区经济活动出现适度增长，通胀压力小幅增加，美国公司的劳动力成本也在增长，劳动力市场收紧，西部和中西部地区企业面临的高技能员工薪资压力加大，消费者开支在很多地区都出现适度均衡增长。我们认为从目前美国的经济数据看，加息提前的概率已经逐步抬升，美联储对于经济的乐观情绪已经给委员投票加息做好了准备，6月不管加息成功与否，加息预期将伴随市场。 安倍经济学将继续加码宽松，消费税或推迟至2019年。日本首相安倍晋三在新闻发布会上提到，G7国家领导人共同认为全球经济面临巨大风险，日本经济必须提高逃离通缩的速度，必须采取广泛的、大胆的经济措施。安倍晋三还宣布将上调消费税一事推迟至2019年以后，2019年10月是最合适时机。 今日主要经济数据和事件： 关注欧元区议息会议结果，预期将维持各主要利率不变，并保持目前的购债规模。 预期5月美国ADP就业新增人口较上月增加2.4万人至18万人次。 中大期货研究|宏观策略|日报 2 一、 中国和全球主要股票市场 表1: 股指期货活跃合约收盘价、成交量及持仓变动情况 单位：% 股指期货 收盘价 涨跌幅（%） 成交量（手） 成交变动（手） 持仓量（手） 持仓变动（手） 上证50 2,126.40 -0.82 4,981 -2,201 12,837 -940 中证500 5,899.80 -0.40 13,944 -4,981 25,970 -1,275 沪深300 3,131.80 -0.85 13,754 -7,388 34,309 -1,703 资料来源：Wind中大期货研究院 图 1： 中国主要指数运行情况 单位： % 图 2： 中国主要指数涨跌情况 单位：% 010002000300040005000600005000100001500020000中小板综指中证500指数上证综合指数沪深300指数上证50指数深证综合指数 -20-15-10-50510D%DW%WM%M年初至今 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 3： 美国三大股票指数 单位：% 图 4： 美国三大股票指数涨跌情况 单位：% 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 5： 欧洲股票指数 单位：% 图 6： 欧洲股票指数涨跌情况 单位：% 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 140001500016000170001800019000100020003000400050006000美国:标准普尔500指数 美国:纳斯达克综合指数 美国:道琼斯工业平均指数 012345D%DW%WM%M年初至今 300035004000450050005500400060008000100001200014000德国DAX 富时100 法国CAC40 -1012345D%DW%WM%M年初至今 中大期货研究|宏观策略|日报 3 图 7： 日本股票指数 单位：% 图 8： 日本日经225指数涨跌情况 单位：% 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 9： 香港股票指数 单位：% 图 10： 香港恒生指数涨跌情况 单位：% 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 二、 中国和全球主要债券市场 表2: SHIBOR利率变化情况 单位：% SHIBOR 隔夜 1周 2周 1个月 3个月 最新 2.0060 2.3370 2.7620 2.8420 2.9460 日环比 -0.4000 -0.1000 -0.9000 -0.4000 0.0000 前一日环比 0.8000 0.4000 -0.5000 0.0000 0.0500 周环比 0.5000 0.6000 -1.7000 0.0000 0.7500 资料来源：Wind中大期货研究院 表3: 国债利率变化情况 单位：% 国债 1Y 3Y 5Y 7Y 10Y 15Y 20Y 30Y 50Y 最新 2.3438 2.6019 2.7519 2.9858 2.9952 3.3768 3.4776 3.5461 3.7076 日环比 2.3700 -0.5500 0.0600 0.3900 1.0100 1.0100 0.5000 0.5000 0.0000 前一日环比 0.0500 -0.2400 -0.4800 -0.0500 0.7500 0.7500 0.7500 0.7500 0.7500 周环比 2.4400 3.7500 -0.5200 1.3700 5.5100 5.5100 3.3700 1.2500 1.7600 资料来源：Wind中大期货研究院 1500016000170001800019000200002100022000日经225 -10-50510日经225 150001800021000240002700030000恒生指数 -3-2-10123恒生指数 中大期货研究|宏观策略|日报 4 表4: 国债期货收盘价、成交量及持仓变动情况 单位：% 国债期货 收盘价 涨跌幅（%） 成交量（手） 成交变动（手） 持仓量（手） 持仓变动（手） 5年期 100.32 0.00 4,808 -1,991 25,783 157 10年期 99.08 -0.07 11,538 2,220 32,959 652 资料来源：Wind中大期货研究院 表5: 金融债（国开债）利率变化情况 单位：% 国开债 1Y 3Y 5Y 7Y 10Y 15Y 20Y 30Y 50Y 最新 2.6495 2.9948 3.2229 3.4632 3.3312 3.8711 3.9476 4.0466 4.2109 日环比 0.5200 0.0900 -0.4900 0.0700 0.2500 -0.1200 -0.5100 -0.5000 -0.5000 前一日环比 -0.0500 -0.2500 -2.3900 -0.5200 -1.7500 -1.0000 -0.1600 -0.2500 -0.2500 周环比 4.7100 0.9200 -0.8200 2.0000 0.5200 0.4900 0.5500 0.4700 0.4700 资料来源：Wind中大期货研究院 图 11： 中债国债各期到期收益率 单位：% 图 12： 中债国债各期到期收益率涨跌情况 单位：基点 1.522.533.544.53月1年3年5年7年10年30年 -2024681012D%DW%WM%M 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 13： 四大经济区票据直贴利率 单位：% 图 14： SHIBOR各期利率 单位：% 22.533.544.55珠三角长三角中西部环渤海 123456隔夜1周2周1个月3个月6个月9个月1年 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 中大期货研究|宏观策略|日报 5 图 15： 回购定盘利率 单位：% 图 16： 回购定盘利率涨跌情况 单位：基点 1234561天（FR001）7天（FR007）14天（FR014） -25-20-15-10-50510D%DW%WM%M 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 17： 银行间回购加权利率 单位：% 图 18： 各期国债逆回购利率 单位：% 00.511.522.533.544.5银行间回购加权利率:1天银行间回购加权利率:7天银行间回购加权利率:14天银行间回购加权利率:1个月 024681012GC001:加权平均GC002:加权平均GC003:加权平均GC004:加权平均GC007:加权平均GC014:加权平均GC028:加权平均 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 19： 美国国债各期收益率 单位：% 图 20： 美国国债各期收益率涨跌情况 单位：基点 00.511.522.533.53个月1年3年5年7年10年30年 -50-40-30-20-1001020D%DW%WM%M年初至今 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 中大期货研究|宏观策略|日报 6 图 21： 美元LIBOR各期利率 单位：% 图 22： 美元LIBOR各期利率涨跌情况 单位：基点 00.20.40.60.811.21.41.61周2周1个月3个月6个月12个月 05101520D%DW%WM%M年初至今 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 23： 欧元区公债各期收益率