宏观日报：中国经济下行压力再现，不排除美联储意外举枪

宏观金融组 研究员： 朱润宇 0571-87788888-8426 449080386@qq.com 期货从业资格：F3016227 投资咨询资格：Z0011607 联系人： 鲍怡恬 0571-8778888-8426 523412615@qq.com 期货从业资格：F3019208 相关报告 商业银行一季度坏账继续攀升，耶伦表示不排除负利率选项 2016-05-16 中国经济走弱推升宽松预期，美国经济走强尚不能支撑6月加息 2016-05-17 人民币贬值压力再现，美联储加息6月难成行 2016-05-25 2016-05-30|中大期货研究院 宏观研究|日报 中国经济下行压力再现，不排除美联储意外举枪 观点摘要： 昨日市场焦点事件和数据： 上证2800多空厮杀，经济疲态下还看央行脸色。上周五A股继续维持弱势震荡格局，上证指数在2800点附近徘徊已经近3周，周线小幅收阴，连续第6周下跌，创2012年7月以来最长连跌记录。我们认为经济下行的压力再现，市场风险偏好未有效提升，而我们认为分母流动性改善因素助推向上行情的因素中出现了美联储或早于市场预期加息的可能，除非国内流动性宽松的步伐大于市场的预期，否则市场缺乏向上的动力，目前我们依旧维持观望的观点，静待美联储的行动落地。 经济疲软态势再现，脉冲式加库存周期结束。据国家统计局的数据，4月，规模以上工业企业实现利润总额5020.1亿元，同比增长4.2%，增速比3月份回落6.9个百分点。1-4月，全国规模以上工业企业实现利润总额18442.2亿元，同比增长6.5%，增速比1-3月份回落0.9个百分点。4月，产成品存货近年来首次负增长。我们认为经济一季度在信贷和房地产方面的透支为未来经济的稳增长带来了诸多不确定性，信贷的收缩和房地产的限购再起对未来经济的拖累或出现，一季度脉冲式的加库存周期已经在悲观的预期下出现了逆转。 证监会再规范停复牌，高频程序化逃过一劫。周五晚间，上交所与深交所同时对外发布停复牌新规，细化停复牌事项的信息披露要求、强化停牌约束、严控停牌时限。对滥用停牌和无故拖延复牌的，将采取监管措施或纪律处分。其中特别指出，重大资产重组的停牌时间不超过3个月。同时，相关人士表示，新任证监会主席履职后，主要精力集中在市场恢复上，法制和基础设施建设是首要工作，而去年对程序化交易的功过定论也有一定的偏颇，故这项工作暂缓了。 耶伦称未来数月加息很可能合适，7月加息概率预期飙至新高。周五，美联储主席耶伦在哈佛大学讲话期间表示，如果数据改善，未来数月加息很可能是合适的。耶伦讲话后，市场对6、7月会议上加息的概率预期显著增加，预计7月加息概率达62%的历史新高。目前来看，美联储确实加快了对于加息预期的调整，市场或许低估了美联储在未来两个月行动的可能性，美元指数或在6月议息会议前持续走强，以加入之前低估的加息预期。 安倍经济学双管齐下，延缓消费税和再推新刺激。据路透，日本政府官员称，安倍已将上调消费税推迟至2019年10月的计划告知了日本财长和自民党干事长，并于6月1日正式公布。日本政府原定于2017年4月将消费税上调至10%。据日经新闻，安倍决定寻求追加5-10万亿日元预算规模，拟7月份参议院选举后提出。此前安倍已警告全球经济可能陷入新一轮危机。 今日主要经济数据和事件： 预期日本4月零售同环比均出现下滑； 预期欧元区5月景气指数较上月小幅攀升； 预期德国5月CPI同环比较上月均有小幅回升； 美国将士阵亡日休市一天，英国春季银行假期休市一天。 中大期货研究|宏观策略|日报 2 一、 中国和全球主要股票市场 表1: 股指期货活跃合约收盘价、成交量及持仓变动情况 单位：% 股指期货 收盘价 涨跌幅（%） 成交量（手） 成交变动（手） 持仓量（手） 持仓变动（手） 上证50 2,062.20 0.24 3,829 -1,196 13,532 -219 中证500 5,630.60 0.05 14,549 -2,516 27,494 -536 沪深300 3,033.60 0.25 12,231 -3,429 35,123 -913 资料来源：Wind中大期货研究院 图 1： 中国主要指数运行情况 单位： % 图 2： 中国主要指数涨跌情况 单位：% 010002000300040005000600005000100001500020000中小板综指中证500指数上证综合指数沪深300指数上证50指数深证综合指数 -20-15-10-505D%DW%WM%M年初至今 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 3： 美国三大股票指数 单位：% 图 4： 美国三大股票指数涨跌情况 单位：% 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 5： 欧洲股票指数 单位：% 图 6： 欧洲股票指数涨跌情况 单位：% 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 140001500016000170001800019000100020003000400050006000美国:标准普尔500指数 美国:纳斯达克综合指数 美国:道琼斯工业平均指数 -1012345D%DW%WM%M年初至今 300035004000450050005500400060008000100001200014000德国DAX 富时100 法国CAC40 -10123456D%DW%WM%M年初至今 中大期货研究|宏观策略|日报 3 图 7： 日本股票指数 单位：% 图 8： 日本日经225指数涨跌情况 单位：% 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 9： 香港股票指数 单位：% 图 10： 香港恒生指数涨跌情况 单位：% 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 二、 中国和全球主要债券市场 表2: SHIBOR利率变化情况 单位：% SHIBOR 隔夜 1周 2周 1个月 3个月 最新 2.0010 2.3330 2.7770 2.8460 2.9420 日环比 0.0000 0.1000 0.2000 0.1000 0.1000 前一日环比 0.0000 0.1000 -0.4000 0.3000 0.2500 周环比 -0.7000 0.2000 -0.5000 0.7000 1.3200 资料来源：Wind中大期货研究院 表3: 国债利率变化情况 单位：% 国债 1Y 3Y 5Y 7Y 10Y 15Y 20Y 30Y 50Y 最新 2.3168 2.6034 2.7593 2.9769 2.9451 3.3267 3.4489 3.5336 3.6900 日环比 -0.2600 3.9000 0.2200 0.4800 0.5000 0.5000 0.5000 0.0000 0.0000 前一日环比 0.6400 0.8300 1.1800 0.2500 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 周环比 1.6400 6.0200 0.7200 -0.6700 -0.9900 0.0100 -0.9900 -1.3400 -1.2000 资料来源：Wind中大期货研究院 1500016000170001800019000200002100022000日经225 -10-8-6-4-202日经225 150001800021000240002700030000恒生指数 -4-20246恒生指数 中大期货研究|宏观策略|日报 4 表4: 国债期货收盘价、成交量及持仓变动情况 单位：% 国债期货 收盘价 涨跌幅（%） 成交量（手） 成交变动（手） 持仓量（手） 持仓变动（手） 5年期 100.22 -0.05 4,708 -1,205 25,837 -209 10年期 99.07 -0.07 9,716 1,367 31,342 -59 资料来源：Wind中大期货研究院 表5: 金融债（国开债）利率变化情况 单位：% 国开债 1Y 3Y 5Y 7Y 10Y 15Y 20Y 30Y 50Y 最新 2.6206 2.9952 3.2361 3.4585 3.3390 3.8753 3.9474 4.0472 4.2115 日环比 1.8200 0.9600 0.5000 1.5300 1.3000 0.9100 0.5300 0.5300 0.5300 前一日环比 -0.0900 0.6600 0.5100 0.0200 1.7500 0.9800 0.2300 0.2200 0.2200 周环比 2.3600 0.2600 -2.0600 -0.6300 -2.3800 -0.1400 -1.2700 -1.2800 -1.2800 资料来源：Wind中大期货研究院 图 11： 中债国债各期到期收益率 单位：% 图 12： 中债国债各期到期收益率涨跌情况 单位：基点 1.522.533.544.53月1年3年5年7年10年30年 -6-4-202468D%DW%WM%M 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 13： 四大经济区票据直贴利率 单位：% 图 14： SHIBOR各期利率 单位：% 22.533.544.55珠三角长三角中西部环渤海 123456隔夜1周2周1个月3个月6个月9个月1年 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 中大期货研究|宏观策略|日报 5 图 15： 回购定盘利率 单位：% 图 16： 回购定盘利率涨跌情况 单位：基点 1234561天（FR001）7天（FR007）14天（FR014） -40-30-20-1001020D%DW%WM%M 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 17： 银行间回购加权利率 单位：% 图 18： 各期国债逆回购利率 单位：% 00.511.522.533.544.5银行间回购加权利率:1天银行间回购加权利率:7天银行间回购加权利率:14天银行间回购加权利率:1个月 024681012GC001:加权平均GC002:加权平均GC003:加权平均GC004:加权平均GC007:加权平均GC014:加权平均GC028:加权平均 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 19： 美国国债各期收益率 单位：% 图 20： 美国国债各期收益率涨跌情况 单位：基点 00.511.522.533.53个月1年3年5年7年10年30年 -50-40-30-20-1001020D%DW%WM%M年初至今 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 中大期货研究|宏观策略|日报 6 图 21： 美元LIBOR各期利率 单位：% 图 22： 美元LIBOR各期利率涨跌情况 单位：基点 00.20.40.60.811.21.41周2周1个月3个月6个月12个月 -505101520D%DW%WM%M年初至今 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 23： 欧元区公债各期收益率 单位：% 图 24： 欧元区公债各期收益率涨跌情况 单位：基点 -0.500.511.523个月1年3年5年10年15年30年 -70-60-50-40-30-20-10010D%DW%WM%M年初至今 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 25： 欧元LIBOR各期利率 单位：% 图 26： 欧元LIBOR各期利率涨