2024机械行业年度策略二：新能源设备看好新技术方向，油服设备高景气有望延续

请参阅附注免责声明0 00      请参阅附注免责声明1 领域 公司代码 公司名称 市值 收盘价 EPS PE 评级 2023/11/17 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 复合集流体 688700.SH 东威科技 155.90 67.89 1.11 1.77 3.29 61.16 38.36 20.64 增持 688392.SH 骄成超声 105.04 91.50 1.19 1.94 2.89 76.65 47.26 31.69 - 002992.SZ 宝明科技 144.23 78.27 0.59 2.21 - 132.66 35.42 - - 光伏设备 300751.SZ 迈为股份 339.54 121.88 5.00 7.94 11.56 24.36 15.34 10.54 增持 300724.SZ 捷佳伟创 265.50 76.25 4.11 5.60 7.12 18.55 13.62 10.70 增持 688516.SH 奥特维 219.78 97.76 7.28 10.05 13.29 13.43 9.73 7.36 增持 300776.SZ 帝尔激光 174.09 63.75 2.24 3.06 3.73 28.49 20.83 17.09 增持 000821.SZ 京山轻机 98.97 15.89 0.80 1.02 1.24 19.86 15.58 12.81 增持 688378.SH 奥来德 71.38 48.01 1.53 2.26 - 31.31 21.24 - 增持 688556.SH 高测股份 154.69 45.62 4.46 5.54 6.85 10.23 8.23 6.66 增持 油服设备 688377.SH 迪威尔 48.47 24.90 0.95 1.34 1.84 26.21 18.58 13.53 增持 002353.SZ 杰瑞股份 291.29 28.45 2.42 2.94 3.46 11.76 9.68 8.22 增持 603699.SH 纽威股份 101.87 13.60 0.96 1.16 1.32 14.17 11.72 10.30 增持 工控自动化 688320.SH 禾川科技 69.74 46.18 0.65 0.9 1.24 71.05 51.31 37.24 增持 688777.SH 中控技术 336.38 42.80 1.37 1.78 2.35 31.22 24.10 18.22 - 002334.SZ 英威腾 72.35 9.09 0.54 0.69 0.86 16.92 13.17 10.53 - 002979.SZ 雷赛智能 58.61 18.93 0.59 0.80 1.00 32.19 23.66 18.97 - 603416.SH 信捷电气 55.59 39.55 1.59 2.03 2.57 24.81 19.53 15.38 - 688698.SH 伟创电气 86.63 41.20 0.99 1.38 1.83 41.52 29.81 22.49 - 工程机械 600031.SH 三一重工 1205.82 14.21 0.79 1.06 1.37 17.99 13.41 10.37 增持 000425.SZ 徐工机械 672.34 5.69 0.52 0.65 0.77 10.94 8.75 7.39 增持 600984.SH 建设机械 52.54 4.18 0.14 0.41 0.70 29.86 10.20 5.97 增持 601100.SH 恒立液压 786.12 58.63 1.97 2.37 2.86 29.76 24.74 20.50 增持 603338.SH 浙江鼎力 249.38 49.25 3.38 3.74 4.37 14.57 13.17 11.27 增持 603298.SH 杭叉集团 207.23 22.15 1.64 1.84 2.21 13.51 12.04 10.02 增持 600761.SH 安徽合力 125.17 16.91 1.75 2.10 2.38 9.66 8.05 7.11 增持 注塑机 300415.SZ 伊之密 18.52 86.79 1.08 1.43 1.76 17.15 12.95 10.52 增持 0558.HK 力劲科技 6.81HKD 93.73HKD 0.39 0.62 0.80 17.60 10.98 8.48 增持 00 请参阅附注免责声明2 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 注：收盘价按照2023/11/17来统计，标明增持评级的公司EPS来自国泰君安预测，未标明增持评级的公司EPS来自Wind一致性预期。 请参阅附注免责声明3 请参阅附注免责声明4 + +    6μ 6μ PET μm 6 1+4+1 1GWh 1200 1200 μm 6 2 g/cm³ 8.96 8.96 PETμm / 4 PETg/cm³ / 1.37 645.12 215 PET / 65.76 1GWh 645.12 280.8 56% 请参阅附注免责声明5  一步法基材 化学镀（湿法） /磁控溅射/真空蒸镀 （干法） 基材 磁控溅射 水电镀 三步法 基材 磁控溅射（真空沉积） 真空蒸镀 （加速金属层沉积） 水电镀 （加厚铜层） > > > > 请参阅附注免责声明6   请参阅附注免责声明7 请参阅附注免责声明8   请参阅附注免责声明9       请参阅附注免责声明10   • • • • • • • • 25.5% • • •• • • • 请参阅附注免责声明11                       请参阅附注免责声明12 40% 30% 20% 26.81% 25.7% 60供给(理论产能) 40需求(潜在空间) 20 11.7 33.4 24.4 69.1 10% 20182022 PVD… RPD 2.8 其他设备 涂布机 1 激光设备 1 1 0% 晶硅实验室太阳能电池效率 钙钛矿实验室太阳能电池效率 37% 32% 5% 9% % 197719801985198719982006200920132015 14%3 1.2 2023E 2024E 2025E 2026E 0 6.7 9.4 请参阅附注免责声明13  请参阅附注免责声明14 请参阅附注免责声明15 2023年以来油气勘探资本开支有望进入新一轮上升通道，看好上游资本开支24年延续高增 2013-2020年：美国页岩油革命叠加OPEC采取“增产保额”策略，原油产量提升导致油价大幅下跌，全球有资本开支落入下行周期。 2020-2021年：疫情席卷全球、美国加息带动全球融资成本上升，全球油气中小企业出清，资本开支持续低迷。 2022年以来：疫情影响淡去叠加全球地缘政治冲突，全球油价回暖(2022H1油价屡创新高)，油气勘探有望开启新一轮扩张周期。根据IEAEnergyIntelligence预计，2023年全球石油行业上游资本支出将达到4850亿美元/+12%。我们认为2022年以来本轮油企资本上行较上一周期仍有较大空间，预计未来油企资本支出将有望延续增长，看好上游资本开支24年延续高增，带动油服行业高景气延续。 2023年油气勘探资本开支有望进入新一轮上升通道 10000 金融危机后油气需求复苏 ->资本开支维持高位 9594 987,790 2012年以来美国页岩油革命促使页岩油产量迅速提升 ->油价持续被打压->资本开支进入下行周期 疫情叠加高利率 ->中小企业出清 ->资本开支低迷 疫情放开叠加俄乌冲突->油价新高95 120 100 8000 6000 79 5,110 5,860 6,950 7,31093 5,830 全球油气行业上有资本开支(亿美元) WTI原油均价(美元/桶)68 4,7304,830 新一轮资本扩张期开启 80 4,850 4000 2000 0 494,3404,49065 4351 573,280 39 3,800 4,33060 40 20 0 2010201120122013201420152016201720182019 20202021 20222023E 数据来源：各公司官网、国泰君安证券研究 请参阅附注免责声明16 全球原油供需处于紧平衡。OPEC+6月宣布2024年起原油总产量目标将调整为4046万桶/天，较2022年11月产量目标下降140万桶 /天。9月5日沙特和俄罗斯均宣布延续石油减产至23年底。3月以来美国原油库存持续下滑，反映全球最大石油消费国石油需求仍然强劲。虽然10月以来美国原油库存有所回升，24年的石油供应情况仍取决于沙特自愿减产是否会延长到2024年，以及西方国家控制通胀压力的措施手段，全球地缘政治风险或影响石油供应与价格，对此我们预计24年整体原油市场仍会处于紧平衡。 原油价格24年望保持高位。根据RystadEnergy预测，预估2024年布伦特原油期货平均为89美元/桶，目前油价已位于大部分油气资产收 支平衡的开发油价之上。未来油企资本支出将有望延续增长，逐渐向设备商传导，推动油服设备行业高景气。 2023年全年美国原油供需平衡呈现收紧原油价格维持高位震荡 布伦特原油期货结算价(美元/桶） 120 100 80 60 40 20 数据来源：MarcoMicro、Wind、国泰君安证券研究 0 2023-01-032023-04-032023-07-032023-10-03 请参阅附注免责声明17 深海油服增速高于陆上油服市场。据RystadEnergy预测，2023年全球上游海上油服行业支出增速有望达到15%，而陆上油服行业支出增速约为13%，海上油气资本开支持续提升主要驱动因素在于海上油气开发成本逐渐降低，深海油气板块已成为成本最低的油气资源之一；海上油气资源丰富，根据地域禀赋资源，目前海上油气主要开采商包括巴西石油、艾奎诺等，分别对应着巴西（南美）、挪威（欧洲）的市场；而在全球海上油服市场中，TechnipFMC营收市场份额约占到全球30%。顺应深海开发趋势厂商将充分受益。 北美ESG推手助力柴驱压裂设备转型升级。目前北美页岩油气资本开发相对审慎，传统柴驱压裂车队在严格ESG要求以及碳税之下，面临迫 切转型需求。据RystadEnergy数据，2023年北美电驱压裂技术路线占比为13%，提升5pct，2027年占比能提升至23%。我们认为当前北美压裂设备转型仍存在一定不确定性，建议关注头部厂商电驱压裂设备渗透进程。 推荐：深海业务产能释放+高端阀门产线望快速落地的迪威尔，电驱压裂设备拓展+自研水下注入头和水下盘管绞车系统成功应用的杰瑞股 份，FPSO核心阀门取得突破+页岩气压裂阀技术先进的纽威股份。 2022-2027年海上油服行业增速高于陆上北美未来压裂设备转型存在多种技术路线 全球上游海上油服支出（十亿美元）全球上游陆上油服支出（十亿美元） 海上油服支出增速陆上油服支出增速 DirectDriveElectricTier2/Tier4Diesel 500 0 2022 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 50% 100% Tier2DFTier4DGB/DF 0%50% 数据来源：RystadEnergy、国泰君安证券研究 0% 请参阅附注免责声明 -50% 18   公司下游行业 周期位置 应用场景变化 行业变动 油气开采 底部复苏 深水、深层油气开发提升阀门标准 全球油气开发投资上行，国产油气装备及零部件制造商出海加速 LNG开