技术 - 全球代工 3Q23 总结 ： 消费者 / 智能手机 / PC 复苏 ； 2024 年的升级周期和增长

跑赢大盘(维护) 全球代工3Q23 Wrap：消费者/智能手机/ PC复苏；2024年的上升周期和增长 主要的全球半铸造厂（台积电/ UMC / VIS / GF /中芯国际/ HH）报告了第三季度的业绩，但由于广泛的复苏疲软，UTR较低，折旧和较高的公用事业，第四季度的前景与装运/ ASP压力和较低的GPM混合成本。展望2024年，大多数晶圆厂预计2024年将是增长的一年，尽管汽车库存有所调整，但消费者/智能手机/个人电脑的复苏仍在推动下。总体而言，我们预计全球铸造行业将在1H24恢复正增长。对于股票，我们认为2024年行业复苏和强劲的HPC / AI需求将对台积电（2330 TT）的技术领先地位，中芯国际（981 HK）的本地化以及华虹（1347 HK）的领先专业流程产生积极影响。 中国技术部门 亚历克斯NG(852) 3900 0881 第四季度展望喜忧参半，GPM较低，原因是需求复苏乏力、UTR较低和贬值。大多数代工厂在23年第3季度的收入环比增长（台积电/联电/ VIS /中芯国际/环球代工厂13.7％/ 1.4％/ 7.1％/ 3.9％/ 0.4％），但华虹Semi（季度环比- 10％）的ASP下降。对于第4季度的收入，台积电和中芯国际在智能手机和PC库存补货的推动下引导了季度收入增长，而UMC / VIS /全球铸造厂/华虹则引导了季度收入下降，出货量/ ASP下降。对于第4季度的GPM，大多数铸造厂由于各种因素而引导较低的GPM。台积电预计混合GPM将提高领先节点的成本(尤其是。N3)。由于宏观疲软、需求复苏缓慢和客户订单减少，VIS引导QoQ GPM下降。Globalfodries认为，成本效率和客户订单调整收益已经反映在3Q GPM中，这种收益将下降到4Q，从而导致4Q GPM平淡。 李汉青 人们普遍预计2024年是消费者/智能手机/个人电脑复苏的增长年。展望2024年，大多数晶圆厂预计收入增长受消费者/ PC /智能手机需求复苏和库存补充的推动。然而，一些晶圆厂（例如UMC /中芯国际/ HH）对汽车库存增加表示担忧。8 / 12英寸容量的前景好坏参半。1）联电预计8英寸UTR将面临需求疲软和竞争加剧的压力，而12英寸UTR将保持稳定。2）中芯国际预计在部分8英寸产品的推动下，8英寸UTR提升，如快充/ PMIC /蓝牙/ Wifi。3）华虹/中芯国际预计8 / 12英寸ASP承压。4）VIS认为2024年的8英寸复苏将取决于市场状况，但预计UTR将优于2023年。 资本支出计划：海外晶圆厂在2024年仍然保守；中国晶圆厂提高了产能扩张的资本支出。对于海外晶圆厂，联电维持2023年资本支出不变，VIS将2023年资本支出削减10%，以进行持续库存修正。台积电收紧了2023年的资本支出，并在2024年引导资本支出持平，并在未来几年下降产能强度。鉴于焦点转移到自由现金流产生，环球公司预计2024年资本支出将大幅减少。对于国内晶圆厂，鉴于地缘政治紧张的产能扩张，中芯国际将2023年资本支出上调至75亿美元，华虹指导FY24E资本支出为2.05 - 21亿美元（而2023年11.3亿美元），主要用于12英寸晶圆厂的产能扩张（20亿美元）。 相关报告：1. 中芯国际/华虹半第三季度：在线收入；ASP / GPM压力持续到第四季度23E- 2023年11月10日（链接）2.AMD第三季度：PC恢复、MI300系列的平稳升级和AI PC机会- 2023年11月2日(链接)3.英特尔第三季度：PC恢复，服务器去库存进展和新平台发布- 2023年10月30日（链接）4.联电3Q23：库存修正，UTR /利润率承压，PC和智能手机紧急订单- 2023年10月26日（链接）5.德州仪器第三季度：工业疲软，去库存和中国复苏放缓- 2023年10月26日（链接）6.台积电第三季度：周期接近底部；智能手机/ PC供应链积极- 2023年10月24日（链接）7.ASML / LAM Research第三季度业绩-2023年10月20日（链接）8.美国更新的芯片出口限制对全球/国内SPE / GPU公司的影响- 2023年10月18日（链接）9.全球SPE 2Q23 Wrap：中国需求保持弹性；在2023年经济放缓后等待上升周期-2023年9月18日（链接） 台积电/联电3Q23结果： 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 中芯国际/华虹3Q23业绩： 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，是或将直接或间接地与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。 此外，分析师确认，分析师及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3） CMBIGM额定值 ：未来12个月潜在回报率超过15%的股票：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票：未来12个月潜在亏损超过10%的股票：Stock未被CMBIGM评级 购买HOLDSELLNOTRATED ：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准市场表现：行业预计未来12个月的表现将与相关的广：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 跑赢大盘泛市场基准保持一致性能欠佳 CMB国际环球市场有限公司 地址:香港花园道3号冠军大厦45楼，电话：(852) 3900 0888传真：(852) 3900 0800 CMB International Global Markets Limited (“CMBIGM ”)是CMB International Capital Corporation Limited (招商银行的全资子公司)的全资子公司 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而导致的任何直接或相应的损失、损害或费用承担责任。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的复制、转载、出售、重新分发或全部或部分发布本出版物。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等。,) of the Order, ad may ot be provided to ay other perso withot the prior writte coset of CMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA ”）注册或获得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国发布给“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a - 6条所述，不得提供给美国的任何其他人。收到本报告副本并接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不得向任何其他人分发或提供本报告。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪交易商。 本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI (新加坡) Pte在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册。不。201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财务顾问条例》第32C条的安排分发其各自的外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给《证券及期货法》(第289) of Singapore, CMBISG accept legal responsibility for the contents of the reports to such persons only to the extent required by law. Singapore recipients should contact CMBISG at + 656350 4400 for matters resulting from, or in connection with the report.