中国技术 - 英特尔 3Q23 的影响 ： PC 恢复、服务器去库存进展和新平台推出

英特尔3Q23的影响：PC恢复、服务器去库存进展和新平台推出 跑赢大盘(维护) 英特尔的3Q23业绩超出了先前的指导和市场预期，并引导了23年第四季度乐观，在个人电脑市场改善的支持下，销售恢复增长以及更具竞争力的产品线。第三季度收入同比下降8%，至142亿美元（高于指导的高端），每股收益同比增长11%，至0.41美元（指导成本为0.2美元），主要由CCG / DCAI实力推动，更好的运营杠杆和费用纪律。展望4Q23E，管理。预计PC势头将继续，数据中心和第四季度的人工智能业务。总体而言，鉴于台积电和联电，我们相信PC /服务器市场的改善将继续提振行业情绪进入4Q23E，受益于PC /服务器供应链股票，如联想（992香港）、飞鸿腾（6088香港）、Luxshare（002475 CH）和蒙太奇（688008 CH）。 中国技术部门 亚历克斯NG(852) 3900 0881alexng @ cmbi. com. hk 克劳迪娅·刘claudialiu @ cmbi. com. hk 3Q23业绩好于预期；利润率回升。按细分，CCG / DCAI / NEX收入在23年第三季度同比下降3% / 10% / 32%，而IFS /Mobileye销售额同比增长299% / 18%。所有业务部门均实现除数据中心业务外，季度环比恢复，主要是由于PC持续复苏，市场触底反弹，包装收入更好，价格更高IMS纳米加工工具的销售。第三季度GPM为45.8%，增长6个百分点季度环比/同比下降0.1个百分点，高于指导值2.8个百分点，考虑到更强劲的收入，更高的产品ASP和运营杠杆。库存价值下降季度5.18亿美元，库存天数环比下降7天。 相关报告： 乐观的4Q23E指导：服务器库存去库存步入正轨，关注第4季度新产品增加（第五代至强，流星湖）。管理。指导4Q23E收入为146 - 156亿美元（中点同比增长8%）和每股收益0.44美元（同比增长193%），均超出市场预期。管理。计算部门（CCG）的预期持续实力和季度环比数据中心(DCAI)的增长由服务器的有意义的进步驱动去库存和第四代至强的增长。展望4Q23E，我们认为新的第五代至强、Emerald Rapids和Core Ultra产品发布处理器，流星湖，12月14日将成为潜在的市场焦点分享AMD的收益及其在边缘AI部署方面的雄心。我们还相信IFS业务增长值得关注18A客户-登机进度超出预期，包装订单流量强劲。 1.联电（2303 TT）：第3季度库存更正，UTR /保证金低于压力，PC和智能手机热潮订单- 2023年10月26日(链接)2.德州仪器（TXN US）：第3季度较弱的工业、去库存和中国复苏放缓- 10月26日2023（链接）3.台积电（2330 TT）：3Q23周期接近底部的；正面的智能手机/ PC供应链- 242023年10月（链接）4.ASML / LAM (ASML US / LRCX US):第23季度业绩影响- 10月20日2023（链接）5.美国更新芯片的影响对全球/国内SPE / GPU公司- 182023年10月（链接）6.全球SPE第2季度包装：中国需求保持弹性；等待2023年放缓后的上行周期- 182023年9月(链接)7.全球无晶圆厂/ IDM 2Q23包装：预计持续库存纠正非AI玩家;全部关注NVDA 3Q23E指南-2023年8月23日（链接）8.全球铸造厂2Q23包装：长时间的库存修正；下半年- 16年需求复苏放缓2023年8月（链接） 建议关注PC /服务器供应链机会。 总体而言，鉴于台积电和联电的最新评论，我们认为更强劲的PC恢复和服务器库存去库存将对行业情绪进入第4季度，受益于PC /服务器供应链名称，如联想（992香港）、飞鸿腾（6088香港）、Luxshare（002475 CH）、和蒙太奇（688008 CH）。 来源：彭博社，CMBIGM估计 来源：彭博社，CMBIGM估计 来源：彭博社，CMBIGM估计 来源：彭博社，CMBIGM估计 英特尔（INTC US，NR）第三季度业绩主要收获： 收入142亿美元，同比- 8%，比先前指引的高端高出3亿美元，以所有细分市场的广泛实力击败市场预期。GPM 45.8%，同比下降0.1个百分点，好于此前给出的强劲指引2.8个百分点收入。每股收益0.41美元，同比增长11%，由于收入强劲，超出预期0.21美元，较高的ASP，较强的经营杠杆和费用纪律。净库存环比下降5.18亿美元，DOI下降7天。资本支出49亿美元，导致调整自由现金流为9.5亿美元。 按细分: CCG（客户端计算集团）收入79亿美元，同比增长- 3% /环比增长16%，超过考虑到健康的客户库存，连续3个季度的预期 levels. 客户在上半年完成了库存消耗，从而导致季度稳健增长潜力将持续到第4季度。2023年全年个人电脑需求预期坚持2.7亿台，符合1Q23中给出的指导。Windows 10结束服务将成为近期的顺风车，英特尔仍然看好PC TAM将返回到300mn单位。Core Ultra将于12月14日与第五代Xeon一起推出通过Foveros 3D封装和神经处理实现小芯片设计units.箭湖和月湖将于2024年发布，随后是黑豹湖2025年，现在已经准备好在1Q24在英特尔18A上进入实验室。CCG营业利润环比增长一倍，至21亿美元，原因是收入增加，销售反向库存和更强的ASP。 DCAI（数据中心和人工智能集团）收入38亿美元，同比- 10% / - 5%。 在23年第三季度，DCAI恢复了盈利，并贡献了营业利润7100万美元，利润率因更好的ASP而提高，工厂使用量减少收费和持续费用支出纪律。在第三季度，英特尔出货了100万台第四代至强设备，并有望超过200万台单位下个月超过1 / 3的第四代至强出货量与AI直接相关应用程序。继续看到第五代至强路线图的出色进展至强处理器翡翠急流在生产和向客户推广方面，这将于2023年12月14日正式发射。塞拉森林即将发布1H24与客户一起进入验证过程。在过去的几年里，CPU和加速器之间的钱包份额发生了一些变化季度，以及服务器市场的库存消耗。英特尔见证了服务器库存水平在第4季度正常化，这将推动适度的连续TAM增长。高迪加速器预计将进一步抓住增长的势头2024年的加速器市场。在过去的90天里，英特尔的产品线翻了一番鉴于客户对加速器产品组合和高迪的强劲需求。高迪3正在按计划进行，现在正在包装中，预计将在下一次推出year. And猎鹰海岸将GPU和高迪功能整合到一个产品。PSG收入环比下降，原因是FPGA业务在经历了繁荣和紧张的供应期之后，进入了库存燃烧期。我们预计PSG将在23年第四季度下降，并在接下来的几个季度继续低迷季度。 将从2024年1月1日开始将PSG作为独立业务运营。英特尔现在寻求私人投资，最终为PSG业务进行IPO。 NEX（网络和边缘集团）收入15亿美元，同比- 32% /环比+ 6%，超过预测。 边缘市场在23年第三季度显示出复苏迹象，并见证了持续的迹象稳定到第4季度。预计NEX也将受益于人工智能的势头用OpenVINO和软件工具链开发。 IFS（英特尔铸造服务）收入3.11亿美元，同比增长299 /环比增长34%包装收入和IMS纳米加工工具的更高销售额。 IFS运营亏损为8600万美元，原因是增加工厂和运营费用被更强劲的收入所抵消。继IMS在6月份获得贝恩资本的投资后，英特尔出售了10%的将IMS业务转给台积电。这与Mobileye IPO相结合，解锁了更多超过300亿美元的价值。保持在“五年四节点”计划的轨道上。与英特尔7、英特尔4一起，公司首个节点采用EUV技术，目前正在大批量生产。随着0.9的发布，英特尔在英特尔18A上也实现了一个关键的里程碑PDK。 Mobileye收入5.3亿美元，同比增长18%，季度环比增长17%。 4Q23盈利前景： 第4季度展望：收入将在146亿美元至156亿美元之间，GPM为46.5％，每股收益0.44美元，均高于市场共识，致力于实现连续全年收入增长。 4Q23按部门划分： 英特尔预计CCG将因历史采购周期的回归而增长其渠道检查、合作伙伴反馈、健康的库存水平和更高的ASP。英特尔预计DCAI将连续增长，至强的实力被下滑所抵消在PSG英特尔预计边缘市场的持续复苏将大致抵消持续的网络弱点。 Disclosures & Disclaimers 分析师认证 对本研究报告的全部或部分内容负有主要责任的研究分析师证明，就分析师在本报告中所涉及的证券或发行人：（1）所发表的所有观点均准确地反映了其对标的证券或发行人；及（2）其补偿的任何部分过去、现在或将来均不直接或间接与特定意见该分析师在本报告中表示。 CMBIGM评级 ：未来12个月潜在回报率超过15%的股票：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票：未来12个月潜在亏损超过10%的股票：股票未被CMBIGM评级 BUYHOLD销售未评级 ：预计未来12个月行业表现将优于相关大盘基准：预计未来12个月行业表现将与相关大盘基准一致：预计未来12个月行业表现将不及相关大盘基准 招行国际环球市场有限公司 重要披露 交易任何证券都有风险。本报告中包含的信息可能不适合所有投资者的目的。CMBIGM确实not provide individually tailored investment advice. This report has been prepared without regarding to the individual investment objectives, financial position or specialrequirements. Past performance has no indication of future performance, and actual events may different materially from that which is contained in the report. The value的，以及从任何投资中获得的回报都是不确定的，不能保证，并且可能会由于其对基础资产表现的依赖而波动或其他可变市场因素。CMBIGM建议投资者应独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业的财务顾问，以便自己做出投资决策。 This report or any information contained herein, have been prepared by the CMBIGM, solely for the purpose of supplying information to the clients of CMBIGM or its联属公司(s) to whom it is distributed. This report is not and should not be construed as an offer or solication to buy or sell any security or any interest in securities or进行任何交易。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对任何损失负责， 依赖本报告中包含的信息而产生的任何直接或间接的损害或费用。使用该信息的任何人本报告所载的风险完全由他们自己承担。 本报告中包含的信息和内容基于对被认为是公开且可靠的信息的分析和解释。CMBIGM已尽一切努力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM提供信息、建议和预测以“原样”为基础。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能发行其他出版物having information and / or conclu