增速好于预期，报表余粮充足

泸州老窖的研报总结如下：

泸州老窖在2023年第三季度实现了强劲的增长，营收和净利润分别同比增长25.21%和28.58%。公司业绩好于预期，主要得益于秋季收获计划的顺利执行以及结算价的积极影响。

财务分析显示，公司增长质量高，报表余粮充足。3季度末，合同负债环比增长10.28亿元，表明公司与客户的合作关系稳固。销售收现同比增加90.42%，反映公司现金流健康。

公司费用持续优化，销售毛利率和归母净利率分别达到88.65%和47.29%，较去年同期有所提升。销售和管理费用率下降，显示公司运营效率增强。

展望未来，公司预计在国窖批价回暖和多产品策略支持下，实现稳定增长。通过五码合一系统完善，价盘掌控力有望提升，特别是通过控制腰部产品的价格和量，进一步释放增长潜力。

泸州老窖被给予“买入”评级，预计2023-2025年的营业总收入和净利润将分别增长24%、20%和20%。预计EPS为8.46、10.31、12.52元，对应2023-2025年的PE分别为25、20、17倍。

风险因素包括疫情扩散、新品推广受阻、食品品质问题和渠道调研数据误差。

总体而言，泸州老窖在市场环境下展现了较强的盈利能力与增长潜力，且拥有稳定的财务状况和有效的费用控制策略。