FY2024Q1业绩点评：开店加速，毛利率进一步提升

业绩简评

公司FY2024Q1（截至2023年9月30日季度）实现了显著增长，总收入达到37.91亿元人民币，同比增长36.7%；归母净利润为6.13亿元，同比增长48.8%；Non-IFRS净利润为6.42亿元，同比增长53.8%。整体利润率进一步提升，毛利润率为41.8%，Non-IFRS净利率为16.9%，分别较去年同期增长6.1个百分点和1.9个百分点。这一增长主要得益于品牌升级、供应链成本优化以及海外直营收入占比的提升。然而，本季度的Non-IFRS净利率环比下降0.6个百分点，主要原因是汇兑损失达到了7.1百万元。

国内业务持续增长

在国内市场，公司继续保持高速开店趋势，FY2024Q1新增门店198家，总数达到3802家，提前完成了2023自然年的开店目标。新店中有42%位于一二线城市，单店平均收入约为62万元人民币，同比增长19%。

海外市场的加速扩张

海外市场同样表现强劲，FY2024Q1海外收入达到12.95亿元，同比增长40.8%。海外门店数量净增126家至2313家，其中直营和加盟店分别净增26家和100家。本季度海外净开店数超过了前两季度的总和。海外单店平均收入约为58万元人民币，同比增长25%。

TOPTOY业务表现亮眼

TOPTOY业务在该季度实现了收入1.81亿元，同比增长46.1%，单店收入同比增长25%。其高利润率主要得益于产品结构的持续优化和自有产品占比的提升，接近三分之一。

盈利预测与投资评级

公司作为线下品牌连锁零售的龙头，凭借其聚焦的性价比连锁门店，在当前消费环境下展现出较高的景气度。预计未来公司将通过海外扩张和国内市场的下沉进一步拓展成长空间。鉴于公司利润率和开店速度超过预期，我们将公司的FY2024~26年的Non-IFRS归母净利润预期从24.0/ 27.3/ 30.8亿元调整至26.8/ 30.7/ 34.6亿元，同比增长46%/ 15%/ 13%。以11月21日收盘价计算，对应的市盈率分别为23/ 20/ 18倍。基于这一分析，我们维持对公司“买入”的评级。

风险提示

公司面临的风险包括扩店计划可能未达预期、市场需求可能低于预期以及海外运营相关的不确定性。