A股策略专题-小米生态链：制胜于人车家全生态互联

方奕(分析师) 报告作者 策略研究 2023.11.21 小米生态链：制胜于人车家全生态互联 本报告导读：小米汽车上市在即，供产销体系加速完善。看好手机销量超预期和汽车量产加速催化下的小米生态链的投资机会。 摘要： 事件：11月15日，工信部第377批《道路机动车辆生产企业及产品公告》对小米汽车进行公示。小米汽车上市进程加快，供产销体系加速完善。据小米官网信息其人员招聘加速并自建销售渠道，小米预计 10年内将在汽车领域投入百亿美元，小米汽车或将在2024年上半年正式上市。小米在消费电子和IoT领域产品体系完善，基于自研全生态系统构筑独特竞争优势，国内外市场份额持续提升，高端化战略开始见成效，具有独特的粉丝社群文化和产业投资生态，看好手机销量超预期和汽车量产加速催化下的小米生态链的投资机会。 打造“人车家全生态”底层架构，形成独特的全生态竞争优势。小米 021-38031658 fangyi020833@gtjas.com 证书编号S0880520120005 苏徽(分析师) 021-38676434 suhui012865@gtjas.com 证书编号S0880516080006 唐文卿(分析师) 021-38676434 tangwenqing027314@gtjas.com 证书编号S0880522100002 相关报告 布局新产品和新技术周期 集团发展战略从“手机×AIoT”升级为“人车家全生态”。随着小米 生态体系的完善和终端硬件品类的丰富，形成了基于统一软件架构的操作系统。小米澎湃OS系统可实时调度终端硬件，通过跨端智联实 现手机、汽车和智能家居等终端形成整体生态。通过重构文件系统实现50个月性能衰减几乎为零，通过重构网络系统实现在高铁、微信语音、游戏平均时延显著降低，另外支持AI大模型NPU部署，可在手机端侧运行大模型。小米具有独特的全产品体系，自研操作系统的发布实现人车家全生态互联，显著强化了小米生态的底层竞争优势。 高端化战略初现成效，全球市场份额不断提升。高端化是小米的必由 之路，从影像到系统、硬件全面升级。与徕卡深度合作是小米高端化 关税减免预期，掘金细分赛道看好设备、材料与医药 主题好于指数，精选产业势能 2023.11.12 2023.11.07 2023.11.05 2023.11.04 策略研 究 A 股策略专 题 证券研究报 告 战略的重要一步，小米13Ultra的突破为后续产品开发奠定了基础。采用第三代骁龙8处理器、龙晶玻璃、光影猎人影像传感器、钛金中框等配置的小米14系列进一步打开高端化空间。2023年上半年，小米全球智能手机出货量市占率达12.1%，连续12个季度排名前三，在大陆地区4-6千元价位段市占率提升5.9个百分点到13.7%，同时在大陆地区智能手机ASP达1131元提升超21%。小米高端化战略仍处早期阶段，看好其高端市场份额提升及对供应链公司的拉动效应。 社群文化构筑客群基础，股权投资打造产业链生态。2023年上半年小米MIUI系统月活用户超6亿人，同比增长10.8%，而创始人雷军已成为小米最大个人IP，微博粉丝数近2300万人，同时通过超万家 小米之家门店打造O2O协同的营销体系。小米是蔚来、小鹏等新势力车企早期投资人，投资中创新航、蜂巢能源，和在固态电池、钠电池领域的布局为自研电芯奠定基础；零部件领域参投比亚迪半导体、禾赛科技、速腾聚创等头部公司，同时在智能驾驶领域参投Momenta、黑芝麻等独角兽公司，为小米汽车的快速量产构筑供应链生态基础。 投资建议：看好小米3C和汽车生态链需求超预期的投资机会。1、3C生态链：整机制造（小米集团）；折叠屏（长信科技）/影像传感器（受 益韦尔股份）/钛合金加工（创世纪/华锐精密）/散热材料（受益思泉新材）等新技术。2、汽车生态链：零部件（无锡振华/拓普集团/模塑科技，受益星源卓镁）;智能驾驶与智能座舱（德赛西威）。 风险提示：全球消费电子需求转弱，国内新能源汽车领域竞争加剧。 华为数字新基建：能源与出行的变革之路 2023.11.02 目录 1.小米汽车上市进程加快，供产销体系加速完善3 2.制胜之道：全生态系统先行，深化客群和投资优势4 2.1.“人车家全生态”操作系统，构筑独特竞争优势4 2.2.用户反馈与产品迭代正向循环，全球市占率维持前三6 2.3.坚定高端化战略，高端机市场份额不断提升7 2.4.小米和雷军的投资版图为小米汽车构筑产业链生态8 3.全球消费电子需求出现触底回升迹象，智能手机和PC市场有望进入上行周期9 4.投资建议：看好小米3C和汽车生态链需求放量的投资机会10 5.风险提示11 1.小米汽车上市进程加快，供产销体系加速完善 事件：11月15日，工信部第377批《道路机动车辆生产企业及产品公告》对小米汽车进行公示。 小米汽车正式公示，上市进程有望加快。工信部公示信息显示，小米的首款车型命名为“SU7”，采用北京汽车集团越野车有限公司的汽车生产资质，整车长宽高4997/1963/1455mm，轴距3000mm，定位为中大型纯 电轿车。低配车型单电机功率220kW，最高速度210km/h，高配版双电机前后功率分别为220kW、275kW，最高时速达265km/h，除普通版车型外，还有Pro/Max车型。从小米汽车的产能规划看，两期工厂30万辆产能，其中一期年产能15万辆，2023年6月竣工，二期计划于2024年动工，2025年完工。此前小米集团董事长兼CEO雷军称，小米汽车进展顺利，将在2024年上半年正式上市。 图1：小米首款车型SU7外观图正式发布图2：车身标识“北京小米”字样，包含性能版车型 数据来源：工信部数据来源：工信部 基于强研发投入和小米生态系统构筑独特竞争优势。早在2018-2020年间，小米注册多个汽车相关商标，为正式开展自有品牌汽车业务做好准备。2021年3月30日，小米宣布进军汽车制造领域，并在2021年4月 1日申请了小米汽车商标。小米宣布造车时汽车团队研发人员达300人， 其后在2021年年报披露汽车研发团队规模超1000人，2023年3月末该 数据达到2300人。另据小米公告，预计10年内将在汽车领域投入100亿美元，以全资模式布局，为用户提供完整的小米智能生态，布局更丰富的智能生活场景。小米财报显示，其2022年汽车领域投入约31亿元， 2023年H1累计投入达25亿元。 加码人员招聘和自建销售渠道，小米汽车供产销体系加速完善。据小米官网招聘信息，公司正在招聘整车、车身、底盘、三电、动力、内外饰、 动力系统域控等领域工程师和专家人才，同时围绕压铸车间招募设备、模具、工艺等相关人才，此外还在增程式动力系统、进排气技术等方面招募人才。23年9-10月，小米景明科技有限公司先后在武汉、深圳、西安、杭州、广州、上海和苏州成立子公司，业务范围覆盖新能源汽车整 车销售等业务，从渠道招聘情况看，小米正在招聘交付中心店长、交付接待专员、交付保障主管等汽车渠道负责人。 图3：小米集团汽车业务版图不断完善，独特的生态系统和用户体系构筑显著竞争优势 数据来源：国家知识产权局商标局、小米发布会、小米官网，国泰君安证券研究 汽车研发团队规模（人） 小米智能汽车领域投入（亿元） 2500 2300 2000 16 14 14 12 12 1500 1000 1000 10 8 8 6 6 4 4 500 300 2 0 0 2021年9月2021年末2023年一季度1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 11 图4：小米持续加码汽车领域人才队伍建设图5：研发先行构筑产品和生态竞争优势 数据来源：小米集团，国泰君安证券研究数据来源：小米集团，国泰君安证券研究 2.制胜之道：全生态系统先行，深化客群和投资优势 2.1.“人车家全生态”操作系统，构筑独特竞争优势 重构底层架构，搭建小米生态“智能大脑”。在此前召开的小米澎湃OS暨小米14系列新品发布会上，小米集团宣布最新发展战略：从“手机× AIoT”，升级“人车家全生态”。提出以人为中心，打造“人车家全生态”操作系统，并发布了小米澎湃OS（XiaomiHyperOS）操作系统。2010年小米开始自研手机操作系统MIUI，随着小米生态体系的完善和终端硬件产品不断丰富，基于统一软件架构的操作系统逐步形成，覆盖手机操作系统、嵌入式操作系统、纯自研通用操作系统、车机系统等全部领域。 图6：小米发布澎湃OS操作系统，构筑系统端竞争优势 数据来源：小米集团 升级软件体验，实时硬件互联，提升端侧大模型能力。小米澎湃OS最重要的能力之一是调度硬件的性能，在高算力设备上，比安卓原生内核更快；在轻量设备上，比行业头部的轻量商用OS内核更快。澎湃OS重 构了文件系统，可达到50个月性能衰减几乎为零，彻底告别手机越用越卡的情况。重构了网络系统，在高铁、微信语音、游戏平均时延、WLAN峰值带宽方面也有着卓越的表现。澎湃OS的AI子系统支持最新的大模型NPU部署技术，可在手机端侧直接运行大模型。跨端智联助力设备高效连接。小米自研了先进的澎湃跨互联框架，让设备能够高效连接，动态实时组网，实现手机、PAD等个人设备，以及智能家居等领域形成一个整体。 图7：小米澎湃OS具备更强的调度硬件性能 数据来源：小米集团 图8：AI“智能大脑”提升手机端侧大模型能力图9：小米自研的MiLM-6B大语言模型性能优异 数据来源：小米集团数据来源：小米发布会 2.2.用户反馈与产品迭代正向循环，全球市占率维持前三 粉丝社群文化是小米的文化基因，形成用户与产品迭代间的正向循环。从科技发烧友开始，小米创业之初便把满足用户需求作为产品研发的宗 旨，在小米产品不断迭代和丰富的过程中，粉丝社群发挥重要的作用，不仅是最忠实的购买用户更是产品优化升级的意见反馈者。小米MIUI系统月活跃用户数维持增长态势，2023年上半年已超过6亿人，同比增长10.8%，而小米创始人雷军已成为小米最大的个人IP，其微博粉丝数已接近2300万人，其高频更新的微博内容和与粉丝的频繁互动常成为热搜话题。 国内国外齐发力，小米手机全球市占率维持前三。据Canalys数据，2023年上半年，小米全球智能手机出货量市占率达12.1%，排名第三，小米 已连续12个季度排名前三，其中在欧洲地区市占率达21.2%，排名提升至第二，在中东地区市占率达17.1%，排名同样提升至第二。小米在国内打造了O2O协同的营销体系，线下小米之家是小米公司直营产品零售体验店，也是米粉的交流聚集场所，2022年小米之家门店数量已超万家，成为小米生态产品的重要销售渠道。 微博粉丝数（万人） 4000 3504.6 3500 3000 2500 2296.4 2390.9 2352.3 2248.2 2000 1500 1000 780.9 500 0 雷军 余承东vivo官微华为终端官微OPPO官微荣耀官微 图10：小米MIUI系统月活用户已超6亿人图11：雷军个人IP已成为小米的重要流量入口 数据来源：小米财报，国泰君安证券研究数据来源：新浪微博，国泰君安证券研究 2.3.坚定高端化战略，高端机市场份额不断提升 高端化是小米的必由之路，从影像到系统、硬件全面升级。雷军在年度演讲中，分享了手机高端化探索过程的痛苦和成长，但他依然坚持高端 化对于小米品牌来说“是必由之路，也是生死之战”。与徕卡的深度合作是小米高端化战略的重要一步，为提升公司对摄影的理解，邀请徕卡在小米科技园办摄影培训班。小米13Ultra是首款搭载徕卡双画质影像的产品，小米影像逐步在大众用户和专业摄影师都建立了非常好的口碑。通过这次手机影像的突破，小米对高端化的理解更进一步，为后续产品的开发奠定基础。小米14系列从系统到硬件进一步升级，第三代骁龙8处理器、龙晶玻璃、光影猎人影像传感器、钛金中框等配置成为亮点。 小米在高端市场取得显著成效，高端机市场份额不断提升。2023年上半年，小米在大陆