锂电池行业年度投资策略：业绩分化，关注三条投资主线

第1页 / 共29页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 锂电池 分析师：牟国洪 登记编码：S0730513030002 mough@ccnew.com 021-50586980 业绩分化，关注三条投资主线 ——锂电池行业年度投资策略 证券研究报告-行业年度策略 强于大市(维持) 锂电池相对沪深300指数表现 资料来源：中原证券 相关报告 《锂电池行业月报：销量再创新高，短期适度关注》 2023-11-13 《锂电池行业专题研究：增收不增利，适度关注三条主线》 2023-11-07 《锂电池行业月报：销量持续新高，短期适度关注》 2023-10-12 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编： 200122 发布日期：2023年11月22日 投资要点：  板块增收不增利，走势显著弱于沪深300指数。2022年锂电池板块营收和净利润分别增长70.9%和122.4%；2023年前三季度分别增长15.23%和-20.94%，增收不增利，且细分领域显著分化。2023年以来，锂电池指数下跌21.42%，跑输沪深300指数13.41个pct。  全球及我国新能源汽车销售持续增长，预计2024年我国增长20%。2023年1-9月，全球新能源乘用车销售945.30万辆，同比增长38.64%，其中比亚迪稳居全球第一。2023年1-0月我国新能源汽车销售723.09万辆，同比增长37.15%，其中出口增速显著高于国内增速，龙头企业贡献显著，造车新势力纷纷发力。我国宏观政策持续鼓励新能源汽发展，充电基础设施稳步向好，预计2023年我国新能源汽车销售约915万辆，同比增长33.1%；2024年约1100万辆，同比增长20.2%。  板块业绩将持续分化。锂电池增长主要关注动力和储能。锂电池出货量预计仍将增长，2023年1-9月全球动力电池装机485.9GWh，同比增长44.4%，Top10中我国动力电池企业占比提升至68.05%；2023年1-10月我国动力和储能电池产量611.0GWh，同比增长41.8%。结合产能释放及下游需求增速，预计2023年产业链价格持续承压，2024年下半年有望逐步探底；结合价格走势及产能释放特点，行业盈利能力总体也将承压。总体预计2024年锂电池板块营收仍将增长，净利润总体承压，且细分领域持续分化。  行业评级及投资主线。截止2023年11月20日：锂电池和创业板估值为17.26倍和36.64倍，目前锂电池板块估值显著低于2013年以来47.28倍的行业中位数水平。结合行业政策、行业发展前景、业绩增长预期及估值水平，维持行业“强于大市”投资评级。结合国内外新能源汽车行业发展特点、锂电产业链价格走势以及细分领域业绩概况，建议重点围绕如下投资主线布局：一是锂电产业下游，主要为动力电池龙头及二线动力电池优质标的；二是锂电关键材料细分领域龙头，重点为正极和隔膜优势企业；三是主题性投资机会，主要包括细分领域技术获得突破或行业超预期事件，如造车新势力订单超预期等。 风险提示：国内外宏观经济下滑超预期；新能源汽车销售不及预期；行业政策执行力度不及预期；行业竞争加剧；细分领域价格大幅波动；全球产业链供应链不确定。 第2页 / 共29页 锂电池 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 内容目录 1. 业绩与行情回顾 ............................................................................................. 5 1.1. 业绩回顾 ......................................................................................................................... 5 1.1.1. 板块营收与净利润 ................................................................................................ 5 1.1.2. 细分领域业绩显著分化 ......................................................................................... 6 1.1.3. 盈利能力............................................................................................................... 7 1.2. 行情回顾及展望 .............................................................................................................. 8 2. 新能源汽车销售增速回落 ............................................................................... 8 2.1. 全球及欧洲新能源汽车销售 ............................................................................................ 8 2.2. 我国新能源汽车销售 ....................................................................................................... 9 2.2.1. 销售持续增长且集中度提升 .................................................................................. 9 2.2.2. 纯电动占比回落 .................................................................................................. 10 2.2.3. 我国新能源汽车出口占比提升 ............................................................................ 10 2.3. 龙头及造车新势力 ......................................................................................................... 11 2.4. 我国政策鼓励但关注海外政策不确定性 ........................................................................ 13 2.4.1. 我国宏观政策持续鼓励，新能源汽车下乡拉动显著 ........................................... 13 2.4.2. 欧洲政策及电池法 .............................................................................................. 16 2.4.3. 关注海外政策风险 .............................................................................................. 16 2.5. 双积分制度进一步优化 ................................................................................................. 17 2.6. 我国充电基础设施稳步向好 .......................................................................................... 18 2.7. 预计2024年我国新能源汽车持续增长 ......................................................................... 19 3. 2024年业绩持续分化 ....................................................................................19 3.1. 动力电池装机持续增长 ................................................................................................. 19 3.1.1. 全球动力电池装机 .............................................................................................. 19 3.1.2. 我国动力和储能电池产量及出口 ........................................................................ 20 3.1.3. 我国动力电池装机与行业集中度 ........................................................................ 20 3.2. 技术体系LFP和三元并存 ............................................................................................. 21 3.3. 消费电池需求将弱复苏 ................................................................................................. 22 3.4. 我国储能出货持续增长，关注特斯拉上海储能进展 ...................................................... 22 3.5. 我国锂电产业生态具备一定全球竞争优势 .................................................................... 23 3.6. 上游原材料价格总体承压 .............................................................................................. 23 3.7. 板块净利润总体承压，细分领域持续分化 .................................................................... 26 4. 投资评级及主线 ............................................................................................26 4.1. 维持行业“强于大市”评级 .........