桐城旅游在2023年第三季度业绩乐观,同比增长61%,高于普遍预期3%。尽管第四季度季节性疲软,但预计2023年第四季度的弹性势头将继续,收入增长87%,底线为4.7亿元人民币。展望2024年,预计TC可以实现20%的收入增长。长途和国际旅游业的复苏将带来进一步的上行空间。在FY23E中,我们将收益提高了4%,并保持FY24/FY25E底线不变。维持买入,基于DCF的TP为25.1港元。