环保行业月报：2023M1-10环卫新能源渗透率同增2.09pct至7.53%，首批试点落地销量有望提速

证券研究报告·行业月报·环保 东吴证券研究所 1 / 27 请务必阅读正文之后的免责声明部分 环保行业月报 2023M1-10环卫新能源渗透率同增2.09pct至7.53%，首批试点落地销量有望提速 2023年11月21日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 陈孜文 执业证书：S0600523070006 chenzw@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《关键字：现金流、高成长 α、化债修复》 2023-11-20 《环卫电动化试点启动&中美气候合作，关注半导体配套、现金流价值、双碳》 2023-11-20 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点  2023M1-10环卫新能源销量同增27%，渗透率同比提升2.09pct至7.53%。2023M1-10，环卫车合计销量64718辆，同比-7.98%。其中，新能源环卫车销售4875辆，同比+27.28%，新能源渗透率7.53%，同比+2.09pct。2023M10新能源环卫车销量578辆，同比+67.54%，环比-6.02%，新能源渗透率11.39%，同比+2.76pct。  首批纳入15个试点城市，考虑政策带动，我们预计2022-2025年环卫新能源销量复增50%。公共领域车辆全面电动化试点启动，新增渗透率目标80%，试点期为2023-2025年，首批确定北京等15个城市为试点城市。为衡量试点推广下新能源环卫车的放量情况，我们假设：①2025年各城市环卫装备销量与2022年一致，合计8.2万辆；②试点城市2025年环卫新能源渗透率达到80%；③非试点城市2025年环卫新能源渗透率保守预估达7%。据此测算，2025年全国新能源环卫车销量达到1.66万辆，2022-2025年复增50%，较2020-2022年显著提速，其中试点城市新能源环卫车2025年销量1.19万辆，2022-2025年复增66%。  新能源环卫装备集中度同比下滑，盈峰、宇通市占率维持前列。2023M1-10，环卫车CR3/CR6分别为36.35%/47.58%，同比变动-2.45pct/-1.86pct。新能源CR3/CR6分别为62.32%/73.17%，同比变动-3.56pct/-4.85pct。其中：  盈峰环境：新能源销量同增29.7%，市占率第一。2023M1-10，环卫车销售9780辆，同比变动-15.30%。新能源环卫车销售1559辆，同比变动+29.70%。新能源市占率31.98%，较2022年+2.70pct，行业第一。  宇通重工：环卫装备市占率第五，新能源市占率第二。 2023M1-10，环卫车销售2227辆，同比变动-27.44%。新能源环卫车销售951辆，同比变动-8.91%。新能源市占率19.51%，较2022年-9.26pct，行业第二。  福龙马：新能源环卫车销量同增91%，市占率第三。2023M1-10，环卫车销售2864辆，同比变动-9.48%。新能源环卫车销售528辆，同比变动+90.61%。新能源市占率10.83%，较2022年+3.66pct，行业第三。  新能源环卫销售河北增量第一，上海新能源渗透率最高达43.7%。2023M1-10，新能源环卫车，1）销量前五的省份分别为河北（681辆，占14%）、广东（670辆，占14%）、江苏（658辆，占13%）、四川（650辆，占13%）、湖南（314辆，占6%）；2）销量增量前五的省份分别为河北（+320辆，+89%）、上海（+235辆，+336%）、江苏（+219辆，+50%）、河南（+120辆，+73%）、安徽（+105辆，+150%）；3）新能源渗透率前五的省份分别为上海（43.7%）、江苏（20.2%）、天津（18.4%）、四川（17.9%）、北京（15.5%）。  投资建议：我们预计伴随着政策采购力度加强、环卫电动装备经济性改善，环卫装备行业将迎来需求放量及盈利能力的提升。  【宇通重工】环卫新能源龙头弹性最大&产品力领先，根据wind一致预期，2023-2025年归母净利润复增18%，对应2023年PE20倍，凭借底盘及产品力优势，期待拐点。  【盈峰环境】环卫装备龙头新能源领跑，根据wind一致预期，2023-2025归母净利润复增21%，对应2023年PE 20倍。  【福龙马】环卫新能源销量大增，根据wind一致预期，2023-2025年归母净利润复增15%，对应2023年PE 16倍。（估值日期：2023/11/20）  风险提示：新能源渗透率不及预期，环服市场化率不及预期，竞争加剧。 -15%-12%-9%-6%-3%0%3%6%9%2022/11/212023/3/222023/7/212023/11/19环保沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业月报 2 / 27 内容目录 1. 环卫新能源销量同增27%，渗透率同比提升2.09pct至7.53% ....................................................... 5 2. 新能源集中度下滑，盈峰&宇通市占率领先 ....................................................................................... 8 3. 新能源环卫清洁类装备放量，中高端产品占比持续提升 ................................................................ 13 4. 江苏新能源销量大增，上海新能源渗透率高达41% ....................................................................... 17 5. 环卫新能源成长与竞争力分析： ........................................................................................................ 20 5.1. 盈峰环境：河北贡献最大增量，清洗车增量最大 .................................................................. 20 5.2. 宇通重工：上海贡献最大增量，压缩式垃圾车市占率最高 .................................................. 21 5.3. 福龙马：河北区域销量增量最大，洗扫车销量增幅最高 ...................................................... 23 6. 投资建议 ................................................................................................................................................ 25 7. 风险提示 ................................................................................................................................................ 26 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业月报 3 / 27 图表目录 图1： 环卫车销量与增速（单位：辆） .................................................................................................. 5 图2： 新能源环卫车销量与增速（单位：辆） ...................................................................................... 5 图3： 环卫车单月销量与2023M1-10单月销量同环比数据（单位：辆） ......................................... 5 图4： 新能源环卫车单月销量与2023M1-10单月销量同环比数据（单位：辆） ............................. 6 图5： 环卫新能源渗透率 .......................................................................................................................... 6 图6： 环卫新能源渗透率（单月） .......................................................................................................... 6 图7： 试点政策带动，预计 2025 年全国新能源环卫车销量达 1.66 万辆（单位：辆） ............... 7 图8： 环卫车与新能源环卫车销量CR3 .................................................................................................. 8 图9： 环卫车与新能源环卫车销量CR6 .................................................................................................. 8 图10： 盈峰环境环卫车销量与增速（单位：辆） ................................................................................ 8 图11： 盈峰环境新能源环卫车销量与增速（单位：辆） .................................................................... 8 图12： 盈峰环境环卫车单月销量与2023年单月销量同环比数据（单位：辆） .............................. 9 图13： 盈峰环境新能源环卫车单月销量与2023年单月销量同环比数据（单位：辆） .................. 9 图14： 宇通重工环卫车销量与增速（单位：辆） .............................................................................. 10 图15： 宇通重工新能源环卫车销量与增速（单位：辆） .................................................................. 10 图16： 宇通重工环卫车单月销量与2023年单月销量同环比数据（单位：辆） ............................ 10 图17： 宇通重工新能源环卫车单月销量与2023年单月销量同环比数据（单位：辆） ................ 10 图18： 福龙马环卫车销量与增速（单位：辆） ...................................................................