纸浆期货周报：汇率升值，盘面延续震荡
汇 率 升 值，盘 面 延 续 震 荡 作者：纪元菲联系方式：020-88818012投资咨询资格：Z0013180 目录 01行情回顾 02纸浆基本面数据梳理 03投资建议 一、行情回顾 期货盘面回顾 本周纸浆期货主力合约2401合约震荡上涨，期货高升水下盘面难有趋势性上涨。纸浆产业多头情绪依旧，当下操作难度较大，整体表现符合预期。 基差与价差情况 现货以跟随盘面走势为主，近期基差波动不明显。漂针浆和漂阔浆价差近期有所扩大，主要是针叶浆波动带动。 银星的进口利润以及盘面交割利润 外盘价格高企 ➢隆众资讯7月25日报道：据悉，Arauco公司公布8月份报盘，其中，针叶浆银星670美元/吨（面价）涨10美元/吨，本色浆金星630美元/吨平盘，阔叶浆明星525美元/吨（净价）涨10美元/吨。➢隆众资讯8月28日报道：据悉，Arauco公司公布9月份报盘，其中，针叶浆银星690美元/吨，涨20美元/吨； 本色浆金星660美元/吨，涨30美元/吨；阔叶浆明星550美元/吨，涨25美元/吨。➢隆众资讯9月21日报道：据悉，Arauco公司公布10月份报盘，其中，针叶浆银星730美元/吨，涨40美元/吨；本色浆金星本轮无量供应；阔叶浆明星580美元/吨，涨30美元/吨（本月仅供应75%的数量）。➢隆众资讯10月18日报道：据悉，Arauco公司公布11月份报盘，其中，针叶浆银星780美元/吨，涨50美元/吨；本色浆金星740美元/吨；阔叶浆明星630美元/吨，涨50美元/吨。 二、纸浆基本面数据梳理 海外阔叶浆处于产能投放大周期 阔叶浆全球产能约3880万吨，366万吨新产能投产将冲击阔叶浆供给，有望带动浆价进行下行期。PPPC预计2023年阔叶浆需求量为3830万吨，同比增加130万吨，远小于新投放产能力度： 2023年1月智利的Arauco和2023年4月份乌拉圭分别156万和210万的阔叶浆新增产能投放已经在逐步兑现， 下半年预期有CMPC的40万吨和vietraclimex分别有40万吨在下半年投产。 此外2024年下半年Suzano也有255万吨的阔叶浆产能投放，加之俄罗斯也有90万的产能在2024年拟投放，整体阔叶浆的供应压力不减。 相比之下，针叶浆的产能投放力度就小得多，2023年9月份仅有芬兰芬宝88万吨的漂针浆产能投放（9月份已经投放，产能陆续爬坡）。 国际木浆、漂针浆库存压力三季度有所缓解 ⚫国际库存压力下降，9月份欧洲漂针浆库存天数持平、保持高位。⚫根据europulp数据显示，2023年9月欧洲港口库存量环比大幅回落。 欧美信心指数环比走弱，制造业PMI依旧疲软 ➢10月份的欧洲信心指数现状差，预期环比好转，整体依旧偏弱。美国的信心指数10月现状差，预期环比也走差。 ➢景气度PMI数据上看，欧洲10月份制造业环比继续走弱，美国环比加速回落，且依旧是处于景气度之下。 2023年纸浆10月进口量同比上涨34.5% ⚫据海关总署公布的数据显示,中国前9月纸浆总进口2683.3万吨，累计增速21.7%。中国2023年10月纸浆进口量为305.4万吨,环比下降6.5%，同比增涨34.5%。1-10月累计进口量2988.4万吨，累计同比增加22.9%。 ⚫漂针浆前9月累计进口增速为28%。由于标准品的漂针浆基本上全部依赖于进口，因此今年前9个月的进口累计增速非常巨大。 下游利润测算与周度开工率情况 ➢5月份以来，由于纸浆价格反弹，下游利润虽然有所提价，但依旧是有所转弱。国庆节后成品纸利润逐步转负的趋势，但最近2周利润稍微有所恢复。 ➢下游开工率逐步进入淡季回落阶段。 下游成品库存情况-文化纸库存压力低 整体成品纸库存天数里文化纸成品库存压力较低，但开始有向上的势头。白卡纸成品库存去化趋势依旧存在。生活用纸库存压力变化不大。 国内港口库存、期货库存情况 ➢根据隆众数据显示，2023年春节后港口库存大幅提高，对盘面利空。9月份以来港口库存逐步走低，本周环比小幅去库，整体水平处于高位、但压力逐步降低。 ➢期货库存：交易所库存维持在50万吨左右。期货仓单压力在2309交割15万多吨、2310交割8万吨、2311交割6.66万吨后或将逐步消耗。本周期货库存数据依旧较高。 三、投资建议 投资建议 ➢估值上，纸浆现货价格在5800，盘面依旧处于较大的升水，趋势线单边上涨面临估值压力。但银星进口成本支撑又依旧存在，因此当下价格波动在估值角度是较为合理的区间。 ➢驱动上，国内市场情绪逐步向好，之前市场对中美关系有缓和的预期但貌似没有联合声明因此也难言特别大的利好。汇率方面，人民币大幅升值，进口成本进一步回落，利空价格。国内方面政府托经济的举措持续推出，经济表现较为平稳。海外经济方面，美国强于欧洲，韧性依旧较好，普遍预期美国最后一次加息概率降低。全球的纸浆需求预计没有大幅波动。唯一的隐忧依旧是期货库存压力，当下仍有50万吨的水平，这对于多头会有较大的压力。产业端看涨情绪仍存，宏观面偏暖预期，汇率扰动下整体驱动方向不明。 ➢综上，纸浆盘面升水现货幅度不小，持续拉涨难度大且期货50万吨的库存压力依旧施压多头，当下行情操作依旧难度大。后期需要关注人民币汇率的走向、外盘原油和工业品整体走势的影响，同时关注纸浆美金报价的情况以及我国从俄罗斯进口俄针的成本。 免责声明 •报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。•本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。•在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。•本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 •研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 •投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 •广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks
