港股市场策略周报

分析师：沈凡超中央编号：BTT231联系电话：852-4623 5564邮箱：hector@cnzsqh.hk 港股市场策略周报-投资要点 l港股市场表现回顾： n本周资金面好转，市场涨幅较大，恒生综指、恒生指数和恒生科技分别+1.61%/+1.46%/+2.25%。各个风格涨幅明显，大盘成长风格相对其他风格表现较强。本周行业板块普遍收涨，仅医疗保健收跌。n截至本周末，恒生综指的5年PE估值分位点小幅上升至6.83%，恒生综指整体估值较低。风险溢价水平从上周的6.31上升至6.43。但由于当前美债收益率仍在高点，较美债收益率性价比承压。 l港股市场基本面与资金面： n基本面：中国10月金融数据和经济数据整体表现一般，地产仍是重要拖累项，经济复苏内生动力不足。 n资金面：美国CPI通胀和其他经济数据明显走弱，联储官员发言仍偏谨慎，但市场加息预期明显降温。 l港股市场展望： n基本面来看，10月经济金融数据再次明确了当下“弱复苏”的态势，主要依靠政府端带动，地产仍是重要拖累项，经济内生动力较弱，后续仍有赖政策端发力支持。资金面来看，中美关系转好叠加美国降息预期明显降温，后续港股资金面压力有望缓解。 n配置上，继续强调保持分散均衡的行业板块配置，保留部分顺周期配置和对景气板块超跌机会的左侧布局。板块上建议关注受益于政策利好的消费、券商保险、TMT；对资金面改善敏感的核心消费、医疗、互联网；景气度较高或改善明显的电子、新能源汽车、医药等。 目录 l港股市场表现回顾l港股市场估值水平l港股市场回购统计l南向资金走向统计l港股市场宏观环境跟踪与展望 港股市场表现回顾 港股市场表现回顾 l港股市场本周走势回顾 n随着美国通胀和经济数据走弱，本周港股资金面明显好转，市场涨幅较大。n本周恒生综指、恒生指数和恒生科技指数最终分别录得+1.61%/+1.46%/+2.25%。n从市场风格来看，各个风格涨幅明显，大盘成长风格相对其他风格表现较强。 l行业本周走势回顾 n本周港股行业板块普遍收涨，仅医疗保健行业收跌。 n本周工业行业涨幅最大，周涨幅接近4%。n此外金融业、综合企业、公用事业、地产建筑业和可选消费涨幅都超过了2%。n本周仅医疗保健业收跌，跌幅在-0.4%左右。 港股市场估值水平 港股市场估值水平 l恒生综指市盈率估值水平 n截至本周末，恒生综指的PE（T TM）从上周的9.16上升至9.20。n恒生综指的5年PE（T TM）估值分位点从上周的6.18%小幅上升至6.83%。n当前估值点位落在5年均值往下一个标准差附近的位置。n恒生综指整体估值较低。 l恒生综指风险溢价水平 n风险溢价计算方法：（1/市盈率-美国十年期国债收益率）。衡量港股市场相对于美国国债的投资性价比。 n风险溢价水平从上周的6.31上升至6.43。但由于当前美债收益率仍在高点，较美债收益率性价比承压。 港股市场回购统计 港股市场回购周统计数据（2023.11.13-2023.11.19） l周回购数据总汇 n市场仍在底部，本周回购市场保持热度。n市场回购公司数量本周53家，较上周的48家小幅上涨。n市场总回购金额从上周的16.1亿港元升至17.3亿港元。 l回购金额前十大公司统计 n友邦保险（1299.HK）继续排在第一，本周回购6.5亿港元。 n本周汇丰控股（0005.HK）回购5.0亿港元，继续排在第二。n本周联合能源集团（0467.HK）的回购金额排在第三，达到2.2亿港元。 港股市场回购周统计数据（2023.11.13-2023.11.19） l分行业周回购统计数据 n从回购金额的行业分布来看： u受友邦保险和汇丰控股大幅回购的推动，期间回购金额主要集中在金融行业。 u其余行业的回购金额较为零散。 n从回购公司数量的行业分布来看： u本周医疗保健行业的回购公司数量最多，有12家公司发起回购。 u金融和可选消费排在第二，都有8家公司进行了回购。 u信息技术和能源行业排在第三，有5家公司进行回购。 u其余公司分布在工业、日常消费、材料、房地产和公用事业行业。 南向资金走向统计 港股通本周前十大净买入公司（2023.11.13-2023.11.19） 港股通本周前十大净卖出公司（2023.11.13-2023.11.19） 港股通净买入/卖出行业分布（2023.11.13-2023.11.19） 港股市场宏观环境跟踪与展望 港股市场宏观环境跟踪-基本面 l港股市场基本面跟随内地经济。港股市场整体盈利有80%来自于中资股，这部分中资股的盈利主要来自内地。港股市场与内地基本面走势呈高度同步，应密切关注中国经济景气度。 l从本周的重点消息和数据面上观察： n国家发改委民营经济发展局：未来民营经济有望迎来更多政策利好。n银行存单一周发行量创半年来新高，降准呼声渐强。n多家银行存款利率下调，下调幅度从10个基点至40个基点不等。n10月新增社融1.85万亿元，同比多增约9400亿元，略低于市场预期的1.95万亿元。n10月新增人民币贷款7384亿元，同比多增1232亿元，高于市场预期的6550亿元。n10月M2同比+10.3%，较前值+10.3%持平，符合市场预期；10月M1同比+1.9%，较前值+2.1%有所回落，明显低于市场预期的2.5%。n方星海：将大力推进投资端改革加快打造一支强大的内资投资者队伍。n10月工业增加值同比+4.6%，略超市场预期的同比+4.5%，高于9月前值的同比+4.5%。n10月社零同比+7.6%，超市场预期的同比+7.0%，同比增速较上月的5.5%继续上行。n1-10月固定资产投资累计同比+2.9%，较前值的同比+3.1%有所回落，略低于市场预期的+3.1%。 港股市场宏观环境跟踪-基本面 l从本周的重点消息和数据面上观察： n10月商品房销售面积和销售额同比分别-20.3%和-14.4%，整体表现仍较为低迷。10月房屋竣工和新开工面积同比分别+13.4%和-21.2%，较上月继续走弱。n国家统计局：房地产开发投资、商品房销售额等指标出现了一定的边际改善迹象。n国家统计局：下阶段价格低位运行的状况将会逐步缓解，不会出现通货紧缩。n商务部：四季度推动出台促进新能源汽车贸易合作、提升加工贸易发展水平等专项政策。n国家发改委：持续加大对制造业企业特别是民营制造业企业的金融支持力度。改善居民消费能力和预期，落实落细就业优先政策。n财政部：提前下达2024年度部分新增地方政府债务额度，合理保障地方融资需求。n金融管理部门：加大保交楼金融支持，加快房地产金融供给侧改革。n证监会将坚持“一司一策”化解大型房企债券违约风险，继续应对上市房企集中退市问题。n证监会将保持房企股债融资渠道总体稳定，支持规范经营的民营房企持续发展。n三部门：对正常经营的房地产企业不惜贷、抽贷、断贷，支持房地产企业通过资本市场合理股权融资。n三部门：统筹考虑今年后两个月和明年开年的信贷投放，以信贷增长的稳定性促进我国经济稳定增长。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息动态。 l从本周的重点消息和数据面上观察： n外交部：中美两国元首将就事关两国关系的战略性、全局性、方向性问题深入沟通。n穆迪称，针对美国大型银行采取评级行动，此前该机构下调美国主权评级前景展望。n美国财长耶伦表示，如果利率持续上升，将对债务可持续性构成挑战。n美联储古尔斯比赞扬通胀降温，警告前路可能还有波折。n美国10月CPI同比上升3.2%低于预期。美国10月核心CPI同比上涨4.0%，预估上涨4.1%；10月核心CPI环比上涨0.2%，预估上涨0.30%。n美联储巴尔金：通胀率滑向2%目标的过程不会一帆风顺。n互换市场现预计美联储明年7月会议上将降息50个基点。n美联储官员BARKIN称美联储在通胀问题上取得了实质性进展。n中美两国发表关于加强合作应对气候危机的阳光之乡声明。中美两国决定启动“21世纪20年代强化气候行动工作组”。n国家主席习近平在美国旧金山同美国总统拜登举行中美元首会晤。就事关中美关系的战略性、全局性、方向性问题以及事关世界和平和发展的重大问题坦诚深入地交换了意见。 18资料来源：财联社、华尔街见闻、浙商国际整理 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l从本周的重点消息和数据面上观察： n中美两国元首同意推动和加强中美各领域对话合作，包括：建立人工智能政府对话；成立中美禁毒合作工作组；恢复两军高层沟通、中美国防部工作会晤、海上军事安全磋商机制会议，开展两军战区领导通话；明年早些时候进一步大幅增加航班；扩大教育、留学生、青年、文化、体育和工商界交流等。 n美国10月PPI同比上升1.3%，预估为1.9%；美国10月PPI环比下降0.5%，预估为0.1%。n美国10月零售销售环比下降0.1%，创今年3月来新低，预估为下降0.3%。n美联储巴尔金：经济持续强劲增长可能会让加息有必要。n美联储梅斯特：需要看到更多证据表明通胀将达到2%。n美国10月工业产出环比下降0.6%，预期下降0.3%，前值为上升0.30%。n美国上周首次申领失业救济人数为23.1万人，预估为22万人，前值为21.7万人。n美国底特律多家汽车生产商的历史性劳资纠纷结束。n美联储柯林斯：通胀方面出现了一些令人鼓舞的消息；目前数据非常混乱；不会排除进一步加息的可能性；距离战胜通胀还很远。n美联储古尔斯比：看到劳动力供应强劲反弹；通胀有所改善，但仍过高；美联储需要关注的主要事情是物价；尤其关注租房通胀。n美联储副主席巴尔：最近的数据强化了利率已经或接近见顶的观点。 港股市场周度总结与展望 l基本面：中国10月金融数据和经济数据整体表现一般，地产仍是重要拖累项，经济复苏内生动力不足。 n10月金融数据表现较为一般，尤其是信贷和社融结构上有明显恶化。当下支撑信贷社融数据的仍是政府端发债，且占比明显加大；而居民和企业端内生需求明显承压，与前期发布的较弱经济数据相呼应。n10月经济数据中需求和生产端都小幅超市场预期，但剔除基数因素后都较前值有所走弱；而投资端则仍然受地产行业拖累明显，小幅不及市场预期。 n美国10月CPI和核心CPI增速继续回落，且明显不及预期。并且前期联储官员发言偏鹰，反复强调通胀对于后续加息决策的重要性，因此市场对于此次通胀数据高度关注，市场反应也相当正面。n美国其他经济数据，例如PPI、零售销售、工业产出和失业数据都明显不及预期，进一步强化了先前美联储加息停止的市场预期，这对于港股资金面压力的缓解也有较大的正面作用。n此外，本周中美领导人会晤，两国达成了多项重要共识，意味着中美两国关系的阶段性转好。 l港股市场展望： n基本面来看，10月经济金融数据再次明确了当下“弱复苏”的态势，主要依靠政府端带动，地产仍是重要拖累项，经济内生动力较弱，后续仍有赖政策端发力支持。资金面来看，中美关系转好叠加美国降息预期明显降温，后续港股资金面压力有望缓解。 n配置上，继续强调保持分散均衡的行业板块配置，保留部分顺周期配置和对景气板块超跌机会的左侧布局。板块上建议关注受益于政策利好的消费、券商保险、TMT；对资金面改善敏感的核心消费、医疗、互联网；景气度较高或改善明显的电子、新能源汽车、医药等。20 免责声明 所有投资均涉及风险，本演示文稿仅作培训用途，并不构成购买或认购任何投资产品的邀请或要约。此演示文稿的内容和信息乃从可靠来源搜集，浙商国际金融控股有限公司(“浙商国际”)并不保证其准确性、完整性或者正确性。浙商国际亦不会对任何人士因倚赖此演示文稿全部或任何部分内容而引致的任何损失负上任何责任。 本演示文稿版权仅为本公司及其关联机构所有，任何机构或个人于未经本公司或其关联机构书面授权的情况下，不得以任何形式翻版、复制、转售、转发及或向特定读者以外的人士传阅，否则有可能触犯相关法规。