养殖产业周报：油强粕弱，养殖分化

（2023年11月13日-2023年11月19日） •招商农业-马幼元•mayouyuan@cmschina.com.cn•联系电话：0755-88377240•执业资格号：Z0018356 •招商农业-王真军•wangzhenjun@cmschina.com.cn•联系电话：0755-83519212•执业资格号：Z0010289 2023年11月19日 板块价格表现01 板块投资机会02 板块品种分析03生猪、大豆、豆粕、菜粕、棕榈油、豆油、菜油、玉米、鸡蛋 板块投资机会 ➢板块观点及逻辑： 本周板块油强粕弱，养殖分化。生猪端，11月生猪出栏量预计较10月环比增加3.8%-5.4%左右，供应仍较为充裕，南方部分区域腌腊逐步开启，年底腌腊需求有望带动屠宰量增加，标肥价差拉大，大猪带动标猪价格上涨，短期生猪期现货价格有望震荡回升，关注生猪月间正套。大豆端，阶段性来看，CBOT大豆因南美巴西产区天气迎来有利降雨，去天气风险升水走弱。中期焦点仍在南美产量博弈，关注美豆出口以及南美天气情况。豆粕端，近端来看，国内需求仍较弱，提货弱，现货基差弱。而远端来看，国内后期库存第四季度有望重建，但无压力。盘面价格维度，因巴西产区天气改善，CBOT美豆去天气风险升水，且离岸人民币汇率呈现升值，盘面跟随成本端走弱，而中期在南美产量博弈，关注美国需求及南美天气情况。油脂端，短期来看，国际油脂近端仍处于宽松格局，而远端预期国际棕榈油将步入季节性减产周期。价格维度，倾向于走季节性偏强周期。而国内油脂整体宽松，单边跟随国际市场，月差呈现反套结构。关注产区产量。玉米端，目前下游观望情绪浓厚，贸易商收购心态谨慎，深加工库存回升，养殖端亏损，饲料企业维持低库存，随用随买，建库意愿不强，供强需弱，现货仍有考验，期价预计区间震荡，关注淀粉玉米价差走缩。鸡蛋端，气温降低有利于鸡蛋存储，蔬菜价格上涨利好鸡蛋消费，生产流通环节库存下降。上半月淘汰鸡数量较大，短期鸡蛋供应下降，蛋价预计偏强运行。中期来看，伴随着产能逐步上升，饲料成本下降，蛋价仍将偏弱运行。 01生猪 周观点：震荡回升 ➢价格方面：本周全国猪价多数反弹，全国均价涨幅约0.33元/公斤，华北华中涨幅较大，西南华南涨幅次之，东北猪价小幅下跌，东北消费欠佳，猪价偏弱。随着气温下降，南方腌腊逐步开启，屠宰量有望逐步提升，猪价有望见底回升。 2➢供给方面: ➢存栏方面，官方数据显示，截止9月末，能繁母猪存栏量4240万头，环比-0.02%，同比-2.8%。据钢联数据，10月规模场能繁母猪存栏504.5万头，环比-0.35%，同比+0.2%，中小散能繁存栏16.12万头，环比-3.07%，同比+12.06%，能繁存栏继续下滑，但总体降幅缓慢，散户降幅高于规模场。 ➢出栏量方面，10月规模场商品猪出栏量875万头，环比+0.27%，同比+14.41%；中小散商品猪出栏量24.51万头，环比+0.04%，同比+29.48%，根据第三方调研，11月生猪出栏量预计较10月环比增加3.8%-5.4%左右，供应压力进一步增加。➢体重方面，本周市场交易体重继续回升，全国出栏体重为123.02公斤，周均重环比+0.28公斤，同比-3.73公斤，前期压栏生猪逐步 出栏，出栏体重增加。 ➢需求方面：农业部数据显示，2023年9月生猪定点屠宰企业屠宰量2775万头，环比+4.91%，同比+31.58%。据涌益数据，本周宰量1172903头，较上周+2.68%，冻品库容率20.7%，环比+0.05%，同比+7.02%。天气逐步转凉，南方大肥需求提振，猪肉产品走货速度加快，宰量上升。屠企走货以白条或者分割鲜销居多，主动入库动作减少，库容略降。 ➢总结和策略：周末现货价格延续涨势。散户惜售情绪较强，规模场出栏积极性尚可，11月生猪出栏量预计较10月环比增加3.8%-5.4%左右，部分10月未出猪源推迟至11月出栏，供应仍较为充裕。南方部分区域腌腊逐步开启，年底腌腊需求有望带动屠宰量增加，标肥价差拉大，大猪带动标猪价格上涨，短期生猪期现货价格有望震荡回升，关注生猪月间正套。观点仅供参考。 ➢风险提示：疫病风险。 价格：震荡偏弱 行情回顾：重回跌势 ➢本期观点：周末现货价格延续涨势。散户惜售情绪较强，规模场出栏积极性尚可，11月生猪出栏量预计较10月环比增加3.8%-5.4%左右，部分10月未出猪源推迟至11月出栏，供应仍较为充裕。南方部分区域腌腊逐步开启，年底腌腊需求有望带动屠宰量增加，标肥价差拉大，大猪带动标猪价格上涨，短期生猪期现货价格有望震荡回升，关注生猪月间正套。观点仅供参考。 数据来源：文华财经，招商期货 供应：能繁下降，出栏减少，出栏体重回升 数据来源：统计局，涌益咨询，钢联数据，招商期货 需求：屠宰量略增，冻品库存偏高 数据来源：涌益咨询，钢联数据，招商期货 价格：猪价走弱 数据来源：WIND，钢联数据，招商期货 利润：饲料成本下降，养殖屠宰亏损 数据来源：WIND，招商期货 现货及价差：现货基差价差均走强 数据来源：WIND，招商期货 02大豆 周观点：巴西降雨改善，美豆去天气风险升水偏弱 ➢价格方面：本周CBOT大豆冲高回落，主力01合约收1344美分/蒲氏耳，-0.33%。因巴西中部产区迎来有利降雨，美豆冲高回落。 ➢供给方面：美豆收割接近尾声，市场焦点在南美➢北半球，美豆供给边际趋宽松。USDA11月数据显示，美国23/24年度单产上调0.3蒲氏耳/英亩至49.9英亩/蒲氏耳，产量上调2500万蒲 氏耳至41.29亿蒲氏耳，期末库存上调2500万蒲氏耳至2.45亿蒲，边际趋宽松。另外周度作物生长报告显示，截止11月13日当周,美国大豆收割进度95%，去年同期96%，五年均值93%。✓南半球，巴西种植进度61%，去年同期69%，播种进度历史同期最慢。未来一周巴西中部迎来有利降雨，关注南美天气。 ➢需求方面：出口边际改善，且压榨强✓出口维度，高频出口数据方面，截止到11月9日当周，美豆周度出口销售净增392万吨，累计出口2816万吨，同比少864万吨，总进度 59%，但同比慢7.2%；周装运199万吨，累计装运1398万吨，装运进度29.3%，同比快11.2%。本周因中国大额采购订单，高频出口数据明显改善；✓压榨维度，NOPA数据显示，美豆10月压榨量为1.90亿蒲氏耳，高于预期的1.87，为纪录新高，环比+2.88%，同比+14.7%。另外压榨 利润方面，截至11月13日当周，美国压榨利润3.75美元/蒲氏，环比+0.34美元/蒲，去年同期4.72美元/蒲。 ➢总结和策略：阶段性来看，CBOT大豆因南美巴西产区天气迎来有利降雨，去天气风险升水走弱。中期焦点仍在南美产量博弈，关注美豆出口以及南美天气情况。观点仅供参考！ 行情回顾：去天气风险升水转弱 ➢核心逻辑：大豆是一年两季作物，主要是通过压榨满足饲料蛋白需求，整体需求呈现刚性增长，除非养殖端出现大的疫情变化，如2019年爆发的非洲猪瘟，正常情况下需求端对价格平滑影响小。而关键点在供给端的变化，即外生变量天气带来对供给端的扰动决定行情的方向。 ➢本期观点：阶段性来看，CBOT大豆因南美巴西产区天气迎来有利降雨，去天气风险升水走弱。中期焦点仍在南美产量博弈，关注美豆出口以及南美天气情况。观点仅供参考！ 数据来源：文华财经，招商期货 供应：全球供应预期趋宽松，但核心在明年南半球丰产兑现 数据来源：USDA，招商期货 供应：北半球收割接近尾声 数据来源：USDA，招商期货 供应：南美旧作供给分化，而新作预期大增产 数据来源：OIL WORLD,USDA，招商期货 供应：巴西播种进度仍慢，不过产区预期迎来有利降雨 需求：周度出口销售强劲 数据来源：USDA，招商期货 需求：NOPA10月压榨创纪录新高，榨利较好 ➢NOPA月度压榨数据显示，美豆10月压榨量为1.90亿蒲氏耳，高于预期的1.87，为纪录新高，环比+2.88%，同比+14.7%； ➢11月USDA数据显示，23/24年度压榨23亿蒲，比22/23年度增0.88亿蒲，增幅3.98%。➢压榨利润3.75美元/蒲氏，环比+0.34美元/蒲，去年同期4.72美元/蒲。 数据来源：NOPA，招商期货 美豆供需：单产上调，期末库存上调 数据来源：USDA，招商期货 美豆供需：边际趋宽松 价格：处于天气市，核心在南美天气 周观点：跟随国际成本端走弱 ➢价格方面：本周国内豆粕跟随外盘冲高回落，主力M2401合约收4036，周度+0.2%，跟随外盘去天气风险升水走弱。 ➢供给方面:大豆库存中等、而豆粕库存同期偏高。近端预期11-12月到港大豆充足，预期宽松；远端国内油厂12-2月船期买船进度偏慢，到港存较大变数。 ✓高频数据显示，截止到11月10日当周，大豆库存为453万吨，周+17万吨，为同期中等水平；豆粕库存为73万吨，周持+5万吨，为历史同期偏高水平。 ✓海关数据显示，中国10月进口大豆516万吨，环比-200万吨；22-23年度进口大豆累计10086万吨，比上年同期的9157万吨增加929万吨，增幅10%。四季度11-1月到港预估930、1180、880万吨。 ➢需求方面：开机压榨上升，提货弱。高频数据来看，截止到11月17日当周，本周大豆压榨为185万吨，周+15万吨；而截至11月10日当周，豆粕提货为129万吨，周-19万吨。 ➢总结和策略：近端来看，国内需求仍较弱，提货弱，现货基差弱。而远端来看，国内后期库存第四季度有望重建，但无压力。盘面价格维度，因巴西产区天气改善，CBOT美豆去天气风险升水，且离岸人民币汇率呈现升值，盘面跟随成本端走弱，而中期在南美产量博弈，关注美国需求及南美天气情况，观点仅供参考！ 行情回顾：跟随国际成本端走弱 ➢核心逻辑：国内豆粕是依赖大豆进口压榨，成本定价的品种。而国内供需只决定相对强弱，即基差。 ➢本期观点：近端来看，国内需求仍较弱，提货弱，现货基差弱。而远端来看，国内后期库存第四季度有望重建，但无压力。盘面价格维度，因巴西产区天气改善，CBOT美豆去天气风险升水，且离岸人民币汇率呈现升值，盘面跟随成本端走弱，而中期在南美产量博弈，关注美国需求及南美天气情况，观点仅供参考！ 数据来源：文华财经，招商期货 大豆供应：到港预期较充足，不过有部分进国储 ➢海关数据中国10月进口大豆516万吨，同比增102万吨；22-23年度进口大豆累计10086万吨，比上年同期的9157万吨增加929万吨，增幅10%。 ➢据市场了解，11-1月到港930、1180、880万吨，不过有部分大豆到港补充国储。 大豆豆粕需求：压榨上升，但提货弱 数据来源：上海钢联，招商期货 库存：大豆、豆粕累库 ➢本周大豆库存为453万吨，周+17万吨，为同期中等水平； ➢本周豆粕库存为73万吨，周持+5万吨，为历史同期偏高水平。 菜籽供应：同比大幅增加 ➢海关数据显示，中国9月进口菜籽32万吨，环比下降。22/23年度10-9月累计进口533万吨，同比+229%。 菜粕需求：开机、提货一般 数据来源：上海钢联，招商期货 库存：菜籽及颗粒菜籽粕库存明显增加 数据来源：上海钢联，招商期货 基差及利润：基差弱、榨利较差 ➢全国豆粕现货-m2401基差继续走弱，0~90元/吨，全国广东、华东最低0元/吨，整体偏弱。 ➢本周远月美湾进口大豆压榨亏250∼280元/吨。 数据来源：WIND，招商期货 基差及利润：菜粕基差继续回归，榨利走弱 ➢全国菜粕现货基差走弱，广东110元/吨、广西90元/吨。➢11月船期盘面榨利亏损扩大至-100~-50元/吨。➢加拿大进口菜籽CNF趋势偏弱，本周维持570-600美元/吨，重心稍上移。 数据来源：WIND，招商期货 月间差及品种差：豆菜粕15价差缩小，01豆菜粕扩 数据来源：WIND,招商期货 04油脂