钢矿投资策略周报：炉料价格坚挺 供需双弱 注意监管政策

观点策略 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 螺纹01震荡，运行区间[3800，4050]热卷01震荡，运行区间[3900，4150]铁矿01震荡，运行区间[900，970] 钢矿投资策略周报 逻辑驱动 2023年11月19日 1、铁水降，表需降，供需双弱（短期韧性尚存）；2、铁矿监管政策靴子落地，焦炭提涨仅部分落地；3、市场恐高心理强，冬储观点两级分化；4、政策预期较好，但10月数据反馈略不及预期。 中财期货黑色组 联系人：王庆文（F0284612，Z0010549） zmd@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 后期关注点 1、冬季限产及平控的执行力度；2、制造业年底产销表现；3、焦煤供给受矿难及火灾影响是否扩大。 联系人：吉赛（F03088017）js@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 风险提示 2019. 1. 221、矿难影响及冬季风雪影响炉料供给；2、下游持续负反馈；3、钢厂减产不及预期。 一、重点关注 1、根据国家空气质量会商结果，预计11月19日至23日，京津冀及周边地区将出现一次区域性重污染天气过程。按照区域应急联动要求和《天津市重污染天气应急预案》有关规定，经市人民政府批准，市重污染天气应急指挥部发布重污染天气橙色预警，从11月19日8时起启动Ⅱ级应急响应。11月17日起，河北保定、邯郸、衡水、邢台等多地环境部门也发布通知，于11月19日启动重污染天气Ⅱ级应急响应。 2、据“青岛发布”消息，近日，青岛市人民政府发布关于进一步深化户籍制度改革的通知。其中明确，居住落户方面，一是扩大可落户房屋类型范围，由居住性质的产权房屋放宽至合法产权房屋。合法产权房屋包括已办理产权权属的房屋和已办理房屋转让合同网签备案尚未办理不动产权证书的房屋。产权证登记为商住、商用等类型的房屋，此次都在扩大范围中，对于车库、厂房、仓库等不符合法律法规关于人员居住或者落户规定的，不予办理户口登记。二是扩大稳定居住落户范围，稳定居住落户由城区（黄岛区、城阳区、即墨区）扩大至全市范围，在城镇租赁房屋居住并办理租赁合同备案和居住登记的人员，申请人及配偶在本市无合法产权房屋的，在房屋租赁期间可以申请本人及其近亲属在城镇其他近亲属家庭户或者租赁房屋所在地的城镇社区集体户落户。 3、由于近期大部分数据都显示欧洲的经济增长失去动力，导致交易员押注欧洲央行明年会以一个较快的速度降息。最新定价显示，货币市场目前认为欧洲央行2024年降息100个基点的概率为100%，这一预测意味着市场预计该行明年至少降息100个基点。两个月前，交易员们预计的幅度为75个基点。值得一提的是，美国、英国的央行也出现了类似的迹象。在英国零售销售数据低于预期后，市场开始押注英国央行加速执行宽松政策；同时，在美国CPI、PPI超预期放缓后，美联储明年也有望降息接近100个基点。标准银行G10货币策略主管StevenBarrow表示，交易员押注各大央行开始降息的时间点正在引发一些不同寻常的市场动态：目前的掉期定价表明，美联储将从明年5月开始降息，欧洲央行6月跟进，英国央行则从8月开始。 4、财政部将加大工作力度，更好发挥专项债券带动作用，促进经济持续向好。提前下达额度，强化年度政策衔接。根据国务院部署和有关工作安排，提前下达2024年度部分新增地方政府债务额度，合理保障地方融资需求。11月17日，央行进行3520亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，与此前持平。因当日有2030亿元7天期逆回购到期，实现净投放1490亿元。 5、本周煤价仍偏强运行，焦企入炉煤成本再次走高，焦企利润再次受到挤压，本周Mysteel煤焦事业部调研全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利-82元/吨；河北准一级焦平均盈利-34元/吨。当前部分焦企维持限产状态，整体开工率一般。受焦企利润问题影响，今日河北、天津地区部分钢厂对湿熄焦炭价格上调100元/吨、干熄焦炭价格上调110元/吨，2023年11月18日零点执行，主流钢厂暂定18日进行招标上调焦炭采购价格。 6、国家统计局数据显示，2023年10月中国空调产量1373万台，同比下降0.5%；1-10月累计产量20738.5万台，同比增长12.4%。10月全国冰箱产量827.2万台，同比增长20.3%；1-10月累计产量7996.8万台，同比增长14.1%。10月全国洗衣机产量1005.7万台，同比增长14.5%；1-10月累计产量8500.5万台，同比增长20.7%。10月全国彩电产量1629.5万台，同比下降14.8%；1-10月累计产量16055.9万台，同比下降0.1%。 7、11月17日，国家统计局数据显示，2023年10月中国汽车产量277.9万辆，同比增长8.5%；1-10月累计产量2366.3万辆，同比增长4.9%。 二、核心观点 钢铁：随着气温骤降及大气污染风险的提升，钢厂平控及冬季限产的趋势日显，供需逐渐走向双弱格局。库存去化本周降速，除了表观消费的季节性走弱外，高价带来的恐高心理也起到了较强的作用。尤其在本周铁矿石监管的介入后，市场期待炉料回调能稍微抑制钢价上涨，以获得较好的冬储入场机会。目前看来，基差及月差也走出了一定的负反馈，市场开始质疑“强预期”格局。总的来说，市场对冬储仍存有一定疑虑，目前仍未有大量买盘，但钢厂利润的恢复也给了相对宽裕的操作空间。策略来看，震荡为主，盘面利润仍有修复空间。 铁矿：上周铁矿石价格在供给走弱、补库韧性、内外价差扩大的带动下，期货向上冲击1000点，但马上遭遇监管政策落地。限仓及提保并行，并要求持仓量及交易量较大的公司提交说明。因此，持仓量大幅下降，盘面流动性大幅降低，且有一部分套保盘支撑价格，但短时间难以在当前价格区间分出胜负。基本面仍然较好，且钢厂并未真正全面减产。策略来看，震荡为主，近期可能有5-9正套机会出现，1-5仍以反套为主。 三、基本面与逻辑驱动 3.1现货与基差 钢铁：20mm三级螺纹钢全国均价4058/吨(+14)；4.75mmQ235热卷全国均价4024/吨（-2）。现货价格周变动两品种延续回升，螺纹更明显。北方停工导致螺纹南北价差扩大；热卷涨价较为平均，制造业排产及预期仍然较好。螺纹基差略有回落，热卷在贴水区间继续下探（同期新低），螺纹1-5价差略有反弹，但仍处于反套区间；热卷1-5价差反弹力度更大；卷螺价差变化不大，螺矿比再度下探（接近历史新低）。 铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价976元/湿吨（折盘面1050元/吨），日照港BRBF62.5%（折盘面）1031元/吨（0）。唐山普方坯3660/吨（0）。现货周内均价略有上 升，外矿价格上涨更多。钢坯利润微幅提升，铁矿主流及非主流矿基差大幅走弱（接近平水）；月差正套反弹，以目前稳中偏弱的生产节奏来看，下周可能小幅回落。 资料来源：Wind、Mysteel、中财期货投资咨询总部 3.2基本面解析 247家钢厂高炉开工率79.67%，环比上周下降1.34个百分点，同比去年增加3.32个百分点；高炉炼铁产能利用率88.01%，环比下降1.22个百分点，同比增加4.65个百分点；钢厂盈利率29.00%，环比增加8.22个百分点，同比增加5.19个百分点；日均铁水产量235.47万吨，环比下降3.25万吨，同比增加10.61万吨。 钢铁解析：供应端：上周铁水日均产量下降3.25万吨，螺纹、热卷社会库存去化略有降速，热卷、螺纹消费略有回落，但韧性十足。炉料补库量略有提升，库销比回到31.4天；成本端：现货螺纹利润回升明显，热卷恢复速度略有不及，01合约盘面亏损收敛强于05合约，市场乐观预期及炒作氛围受铁矿监管而大幅下降；铁矿石发运及到港走弱、港口库存略有回落；焦煤供给受火灾及矿难影响而下滑，涨价幅度大于一轮提价后的焦炭，山西、河北焦化现货利润亏损继续扩大，开工率延续下滑。 需求端：气温骤降影响扩大的黄河一线、累计竣工预计维持在20%附近、地产销售回落幅度不大，建筑钢材总需求普降；基建：专项债及特别国债款项划拨进展顺利，目前多集中在新项目启动及政府转移支付上，钢厂直供比例及总量保持稳定，良好预期维持；制造业汽车、家电表现数据持续优异，出口保持增长，年底高峰（用钢量）有望维持韧性。外需订单近期有小幅增长，进口量也有所增加，具体影响需要持续观察。 资料来源：Wind、Mysteel、中财期货投资咨询总部 全国钢厂进口铁矿石库存总量为9054.1万吨，环比增加47.53万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为287.51万吨，环比减少3.51万吨，库存消费比31.49，环比增加0.54天。 全国45个港口进口铁矿库存为11226.90，环比降81.65；日均疏港量302.44降0.15。分量方面，澳矿4830.87增16.12，巴西矿4485.59增5.78；贸易矿6657.90降60.4，球团372.02降10.26，精粉931.75增20.7，块矿1522.52增26.1，粗粉8400.61降118.19；在港船舶数93条降7条。 资料来源：Wind、Mysteel、中财期货投资咨询总部 铁矿解析：库存方面，上周钢厂铁水产量下降增速，铁矿钢厂补库量尚可，去库趋势停止，库销比回升至31.4天；上周发运、到港大幅下降（受到了一定的澳大利亚港口停运影响），整体进口量下降趋势较为确定，港库近期平稳；价差方面，PB粉基差收敛至接近平水（周中一度贴水），性价比最高可交割品种仍是巴粗（但目前计划交割量极少），品种价差大幅拉开，高品矿青睐度较高，非主流矿销售全面回落、低品极差，主流矿成交近期略有恢复。内外价差再度拉开，外需基本面仍较低迷，因此有国际资金炒作嫌疑；短流程开工率较高，平电利润较高，生产意愿较强。政策监管靴子落地，提保与限仓并行。 中财期货有限公司 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 江苏省无锡市梁溪区运河东路555号时代国际A座1808室电话：0510-81665833 中原分公司郑州市郑东新区东风南路东、金水东路北2号楼1单元12层1205室电话：0371-60979630 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716、816室电话：0371-65611075 成都分公司 太原营业部 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703室电话：028-62132736 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 上海陆家嘴环路营业部中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-38606688 长沙营业部湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-61701609 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306、1307室电话：0551-62651811 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山营业部唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2222072 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153