工业硅投资策略周报：下游压价强烈，硅价低位震荡

投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 工业硅观点逻辑 观点策略 工业硅投资策略周报 短期走势：低位震荡。中期走势：震荡偏强。操作建议：观望。 2023年11月20日 逻辑驱动 1、北方开炉数持续增加，供应维持增长，西南进入枯水期，硅厂逐步停产，但11月减产幅度有限； 徐金乔(F3051143,Z0019039)xjq@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 2、多晶硅部分企业检修，有机硅部分企业降负荷生产，铝合金开工率下行为主，整体来看目前需求增长放缓； 3、下游多晶硅对硅粉采购压价心态强，硅粉价格持续下跌，工业硅库存持续累积，短期内现货价格震荡为主。 风险提示 2019. 1. 221、工业硅新增产能投产推迟；2、北方大厂复产推迟；3、西南地区硅厂减产规模超预期。 重点关注 上下游企业开工，库存，新增产能投产进度、国内外宏观经济情况。 一、核心观点与策略推荐 短期走势：低位震荡。中期走势：震荡偏强。 操作建议：观望。 核心逻辑：上周工业硅价格低位震荡，西南地区进入枯水期，但11月整体减产幅度有限，叠加近期下游多晶硅采购力度较弱，硅粉价格持续下跌，工业硅库存持续累积。基本面来看，北方开炉数持续增加，供应维持增长，西南进入枯水期，硅厂逐步停产，但11月减产幅度有限。需求端，多晶硅新增产能逐步爬坡，但近期部分硅料企业检修开工率下滑，短期内多晶硅对工业硅需求增长放缓；有机硅终端需求难有起色，部分企业维持降负生产；再生铝厂开工下行为主，因需求走弱叠加原料难以采购、生产亏损。整体来看，11月西南硅厂减产幅度有限，而北方供应仍在增加，以及近期下游成交清单，短期内预计盘面价格维持低位震荡走势。 二、期现价格均跌，基差缩窄 截止11月17日，工业硅Si2401合约收于14265元/吨，周涨幅1.2%。现货方面，截止11月17日，华东不通氧553#硅价格在14100-14200元/吨，较前一周下降100元/吨（0.7%）；华东通氧553#硅价格在14500-14700元/吨，较前一周下降200元/吨（1.4%）；华东421#硅价格在15500-15600元/吨，较前一周下降50元/吨（0.3%）。截止11月17日，421#工业硅基差1235元/吨，上周期货价格小幅上涨，而现货价格持续下跌，因此基差继续缩窄。 三、北方开炉数持续增加，西南进入枯水期 上周新疆样本周度开工率75.38%，环比增加0.4%，云南样本周度开工率78.5%，环比下降8.29%，四川样本周度开工率58.69%，环比下降4.43%。北方开炉数小幅增加，西南进入枯水期，部分硅厂逐步停产。 新增产能方面，甘肃河西硅业3万吨/年2月投产，嘉峪关宏电铁合金3万吨/年2月投产，内蒙古鑫元6万吨/年3月投产，嘉峪关大友3万吨/年5月投产，新疆协鑫5万吨/年7月投产，龙陵永隆3万吨/年7月投产，东方希望宁夏9万吨/年8月投产，东方希望甘肃40万吨/年8月投产。 上周553#工业硅平均成本13084元/吨，较前一周下降38元/吨。553#工业硅平均利润1196元/吨，较前一周下降115元/吨；上周421#工业硅平均成本15015元/吨，较前一周增加11元/吨。421#工业硅平均利润485元/吨，较前一周下降51元/吨。11月西南地区电费环比上涨，导致421生产成本显著抬升，而现货价格持续下跌，从而使得利润显著缩窄。 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 四、仓单持续增加，工业硅社会库存延续累库 截止11月17日，工业硅社会库存共计36.8万吨，环比增加0.7万吨（1.9%）。周内工业硅社会普通仓库和交割仓库库存量均有增加。虽然近期交割库陆续有仓单注销，然部分仓库虽有仓单注销货物流出，但因前期预约货物一直有陆续到货，总量仍小增。据SMM统计，上周社库和厂库累计库存40.32万吨，环比增加1.23万吨（3.1%）。 截止11月17日，工业硅标准仓单38020手，折合工业硅19.01万吨，环比增加0.62万吨。截止11月17日，工业硅标准仓单累计注销12881手，折合工业硅6.44万吨。由于盘面价格维持低位，贸易商及下游更倾向于向期现商收仓单，西南、新疆、广州和华东地区仓单逐步消化，目前仍有约6万吨老仓单等待注销。 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 五、多晶硅需求增长放缓，有机硅和铝合金难有增长 5.1部分多晶硅企业检修，多晶硅需求增长放缓 上周多晶硅价格继续下跌，截止11月17日多晶硅致密料价格63.5元/千克，周环比下跌1.6%。多晶硅价格仅小幅走跌，跌幅较上两周放缓。其主要原因在于上周并非集中签单周期，市场成交有限，多为后续集中签单期所作前期调整。目前市场看跌较为一致，后期仍有走跌可能。上周多晶硅平均利润1.15万元/吨，较前一周下降0.15万元/吨，上周多晶硅平均毛利率18%，较前一周下降1.6%。 据SMM统计，10月国内多晶硅总产量达到14.4万吨，环比增加6.7%。10月国内多晶硅产量继续增加，但产量增速不及预期。其一是新建产能的爬坡投产，如乐山三期、内蒙新特、内蒙协鑫等代表性产线均在权力爬产。其二来自于内蒙、新疆等部分事故、检修等产线的恢复。除此外内蒙某中小企业二期因事故影响暂未恢复生产。对于11月市场，SMM预计产量将达到15.2万吨左右，其增量排除上述正在爬产产能影响外，10月末随着合盛新疆的生产，其供应量将在11月得到进一步体现。除此之外，其亚10万吨项目目前已经试车生产，有望在11月供应一部分产量。需要注意的是，四川某头部企业老产能近期有检修计划，或对11月供应产生一定利空影响。 9月国内光伏新增装机量15.78GW，1-9月份光伏累计新增装机量128.94GW，同比增加145%。通常一季度和三季度是光伏装机淡季，二季度和四季度是旺季。今年以来光伏新增装机 同比大幅增长，主要由于多晶硅和组件价格下跌，装机成本显著下降，叠加政策驱动，光伏装机积极性较高，预计今年光伏新增装机量将明显超预期，从而带动对多晶硅的需求量。 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 资料来源：SMM、iFinD、中财期货投资咨询总部 5.2下游需求放缓，有机硅价格下跌 上周DMC价格下跌，截止11月17日DMC参考价14400元/吨，周环比下降1%。单体厂订单成交量一般，周内唐山三友已全面停车检修，多家单体厂仍降负荷生产中。据百川统计，上周有机硅单体厂开工率在75%左右。国内下游订单量较之前有所减少，房地产领域由于冬季的来临，刚需需求逐步减少，硅酮胶企业采购量迅速减少，此外纺织、日化等领域刚需亦有所减弱，据SMM了解部分下游企业原料库存仍有近半月左右，采购意愿较低，整体需求减弱。上周DMC平均利润-1311元/吨，较前一周亏损扩大27元/吨。 上周有机硅工厂库存4.88万吨，环比增加0.14万吨。上周签单量不多，单体厂出货意愿较强，短期内无库存压力。 9月国内商品房销售面积10857万平方米，环比增加47%，同比下降20%，1-9月份国内商品房累计销售面积84805万平方米，同比下降16%。9月国内房屋竣工面积4979万平方米，环比下降6%，同比增加24%，1-9月份国内房屋累计竣工面积48705万平方米，同比增加19%。近期消费端不断释放利好政策，但利好传导至实际需求仍需一段时间。 资料来源：SMM、百川盈孚、中财期货投资咨询总部 5.3铝合金企业开工率下行为主，消费延续走弱 上周铝合金价格下跌，截止11月17日ADC12价格19350元/吨，周环比下降1.3%。进入11月中旬，市场普遍反馈需求延续走弱趋势，订单不足、市场竞争下厂家纷纷下调报价。因需求走弱叠加原料难以采购、生产亏损，近期再生铝厂开工率下行为主。 据中汽协数据显示，2023年10月，国内汽车产量289.1万辆，环比增加1.4%，同比增加11.2%。1-10月份国内汽车累计产量2395.4万辆，同比增加7.8%；新能源汽车产量98.9万吨，环比增加12.5%，同比增加29.8%。1-10月份国内新能源汽车累计产量730.4万辆，同比增加33.3%。今年新能源汽车渗透率将继续增加，新能源汽车带动的铝合金消费增量或能弥补传统汽车产量下降带来的消费减量。 资料来源：SMM、iFind、中财期货投资咨询总部 六、供需平衡表 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部江苏省无锡市嘉业财富中心3-1105室电话：0510-81665833 郑州营业部 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 山西分公司 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼C室电话：028-62132733 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727合肥营业部 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号1幢601室电话：0551-62836053 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228156 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 赤峰营业部 重庆营业部重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951139 厦门营业部 沈阳营业部沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 武汉营业部 常州营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185 南通营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555宁波营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 杭州营业部杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1电话：0574-63032202 宁波分公司 扬州营业部 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场电话：0514-87866997 浙江省宁波市鄞州区银晨商务中心1幢1号13-3电话：0574-87