碳酸锂：现货加速下跌 近月合约承压

大宗商品研究所陈婧FRM投资咨询资格证号：Z0018401 碳酸锂短期交易逻辑概述 需求端 11月正极材料厂排产同比负增长，尤其是三元订单削减较多下游情绪悲观，维持刚需采购，大多依靠长协就能满足生产 供应端 矿价持续下跌已令冶炼厂利润修复，部分江西云母矿配额虽已用完，但大多转为代工，并不影响产量青海盐湖低价大量放货预期较强，工碳流通预计将有明显改善11月澳矿进口和南美碳酸锂进口量均有增加预期 交易策略 单边：低价货源在市面流通，下游缺乏采购意愿，随着进口货源增加，现货价格可能加速下跌，期货预计跟随套利：库存继续累积，压力在冶炼厂；近月合约承压，收缩近远月间价差，2401-2402价差已回归至5000以下，2401-2407价差12000以下（折一个月不足2000）期权：空头组合持有，执行价可逐步下调 新能源汽车10月数据亮眼…… •10月，新能源汽车国内销量83.2万辆，环比增长2.9%，同比增长37.3%；新能源汽车出口12.4万辆，环比增长29.3%，同比增长12.8% •1-10月，新能源汽车国内销量628.5万辆，同比增长31.4%;新能源汽车出口99.5万辆，同比增长99.1% •新能源汽车销量数据较为乐观，但依托于车企的销售策略。11月车企继续降价促销，参与品牌众多，需要压降原料成本 ……但正极材料需求仍受电池厂高库存影响 •与新能源汽车的火热相比，动力电池产量保持了同样的高增速。但销量与装车量仍然不及产量，导致电池厂产成品库存仍在被动积累 •SMM预测11月三元材料产量5.69万吨，连续4个月同比负增长，同时磷酸铁锂11月产量11.45万吨，也将转为同比负增长 •四季度接着就是明年一季度全年最淡的季节，无论供给端减不减产，需求端都不会有太高的期待。低价再库存现象可以理解，但价格反弹之后企业可能会更谨慎 储能订单低于预期，小型电池影响不大 •储能市场保持着令新能源汽车羡慕的高增速，季节性比较明显。6月新增装机达到峰值后，8-9月份重归年内低位 •钴酸锂和锰酸锂占比较小，但也双双向下，正极材料需求端整体表现偏弱 碳酸锂10月产量下滑，11月略有回升 •SMM统计，10月产量4.04万吨，同比增长18%，11月产量预计4.4万吨，重返高位，同比增长20%，其中电碳同比增长超过60% 资料来源：SMM 11月产量靠矿石提锂回升增长 碳酸锂供需11月以后预计会有改善 锂矿进口价格单边下跌，且重新谈判定价模式 •进口矿持续下跌，同时澳矿和国内在谈判M、M+1等后结算模式，在价格下跌过程中保护冶炼厂利润 •目前外采矿即期利润已经修复至盈亏平衡附近，自有矿利润仍较为丰厚。产量预计将逐步恢复，现货挺价也将越来越难 冶炼厂库存转增，出货压力增加，基差和月差承压 •库存继续累积，压力在冶炼厂；近月合约承压，收缩近远月间价差，2401-2402价差已回归至5000以下，2401-2407价差12000以下（折一个月不足2000）•2401合约跟随现货价格下跌，较难走出独立坚挺的行情 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 陈婧FRM大宗商品研究所投资咨询资格证号：Z0018401手机：136 6113 1334电邮：chenjing_qh1@chinastock.com.cn北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn