国光股份机构调研纪要

调研日期: 2023-11-17 四川国光农化股份有限公司是一家专业从事植物生长调节剂和高效水溶性肥料的研发、生产和销售的企业,成立于1984年。公司拥有农药原药、制剂登记证296个,肥料登记证98个,注册商标1594件,科技成果4项,专利225件。公司下属的11家全资、控股子公司和4家二级子公司分布于四川省、山西省、河南省、海南省、重庆市等省(直辖市),并在全国设有25个物流仓储服务中心。公司聚焦调节剂、水溶性肥料、园林养护品等优势品类,坚持突出技术服务的核心作用,产品在配合绿色防控、提质减量、抗灾减害、减少人工、配合机械化等方面起着重要作用,“国光”、“双丰”、“浩之大”、“国光园林”、“鹤壁全丰”品牌影响力持续扩大。 问1:行业增长的动力来自哪些方面? 答:目前植物生长调节剂渗透率还很低,基于以下几个方面,我们认为植物生长调节剂的应用会加速,市场需求将会稳定增长:一是植物生长调节剂具有提质增产的作用、投入产出比较高的特点,是生产优质农产品不可或缺的生产资料;二是随着农村劳动力持续短缺、农业科技不断发展、规模化种植方式不断扩大,有助于农业规模化、专业化、机械化种植的植物生长调节剂作用更加凸显;三是粮食安全作为国家战略,国家高度重视农业发展,有利于植物生长调节剂的推广;四是随着生活水平提高、消费升级,优质农产品的需求将会越来越大,这将提高种植者的积极性,带动对植物生长调节剂的需求。 问2:从公司披露的数据看,各区域的销售毛利率有一定差异,是什么原因? 答:除少数区域外,大多数区域的销售毛利率差异都不大。形成差异的主要原因是不同区域由于作物的差异而导致的产品结构差异造成的。公司产品较多,不同产品的毛利率有差异,应用的地域和作物也有差异,因此有的地域高毛利率的产品需求较多,该区域的整体销售毛利率就要高一些,反之,则整体毛利率低一些。 问3:公司对未来一段时间原药价格如何判断? 答:从供需关系来看,未来一段时间原药价格维持相对稳定,整体大幅上涨的可能性较小。 问4:公司三季度毛利率比2022年同期有较大增幅,但环比下降,下降的是什么原因? 答:二季度是田间管理的重要阶段,这一阶段公司销售的高毛利率产品占比较大,而大多数作物在三季度系田间管理的后期,这一阶段低毛利率产品占比较大,因此三季度环比二季度毛利率有小幅下降,这种随农作物种植季节变化而导致的产品毛利季节性的变化,每年如此。问5:公司的产能情况? 答:公司目前有农药制剂产能8.88万吨、原药产能1.45万吨。山西浩之大和重庆依尔双丰产能基本饱和;鹤壁全丰有鹤壁和安阳两个工厂,产能利用率较低;润尔科技IPO产能尚有富余。与几年前比,公司不但产能有较大增加,还加强了对上游原药的控制,能满足未来几年发展对产能的需求。目前正在实施的产能项目还有“年产22,000吨高效、安全、环境友好型制剂生产线搬迁技改项目”和“年产50,000吨水溶肥料(专用肥)生产线搬迁技改项目”可转债募集资金项目和以自有资金在重庆万盛工业园投资建设的原药及中间体项 目。