PX&TA周报：阶段性开工回落，TA加工费持续回升

策略摘要 研究院化工组 研究员 PX及PTA建议维持观望。上游方面，美汽油库存压力不大，但冬季汽油对芳烃需求仍结构性减弱，甲苯溢价回落，传导至甲苯歧化到MX产PX利润仍阶段性偏高，海外及中国PX开工率已阶段性回升，PX逐步库存回建对应加工费有回落压力，但24年上半年投产真空期长线偏强，PX加工费处于短空长多的矛盾，PX建议暂观望。TA阶段性开工回落，叠加聚酯开工尚可，短期维持小幅去库预期，TA加工费反弹，但仍需关注11月底TA的开工恢复速率，目前TA加工费已基本反弹到位。建议暂观望。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉020-83901030cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 核心观点 ■市场分析 上游芳烃方面，美汽油库存压力不大，但冬季汽油对芳烃需求仍结构性减弱，甲苯溢价回落，传导至甲苯歧化到MX产PX利润仍阶段性偏高，海外及中国PX开工率已阶段性回升。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 本周PX加工费395美元/吨（+27），PX加工费止跌回升。国内PX开工率81.1%（+0.9%），亚洲PX开工率75.8%（+1.1%），本周国内PX负荷提升，9月停车检修的彭州石化今日重启。存量装置方面，青岛丽东目前负荷恢复至5成；乌鲁木齐石化，辽阳石化，福佳大化负荷7成左右，其余装置负荷基本在8-9成。新装置方面，盛虹400万吨提负至8成偏上，广东石化260万吨维持9成偏上负荷，大榭石化160万吨负荷6成。整体来看，11月下旬，海外及中国PX开工率已阶段性回升，PX逐步库存回建对应加工费有回落压力，但24年上半年投产真空期长线偏强，PX加工费处于短空长多的矛盾，PX建议暂观望。 TA方面，本周TA加工费476元/吨（+109），TA加工费持续修复。TA开工率74.6%（-0.8%），受仪征化纤检修影响，本周国内负荷小幅回落。存量装置方面，亚东石化，山东威联负荷8成。此外，三房巷120万吨处于停车检修状态，重启时间待定。新装置方面，恒力惠州一期250万吨，二期250万吨，嘉通能源一期250万吨，二期250万吨均正常运行。此外，海南逸盛一套250万吨装置11.8日附近升温，近期投料生产，一条线已正常运行。TA阶段性开工回落，叠加聚酯开工尚可，短期维持小幅去库预期，TA加工费反弹，但仍需关注11月底TA的开工恢复速率，目前TA加工费已基本反弹到位。 终端方面，气温快速回落，局部织造产品订单放量。江浙织造负荷82%（+3%），江浙加弹负荷89%（0%），聚酯开工率89.4%（-0.2%），直纺长丝负荷90.4%（-0.5%），气温骤降，叠加国内购物季因素，冬季织造产品出现放量，下游工厂开工攀升。POY库存天数15.0天（-3.1）、FDY库存天数15.0天（-3.1）、DTY库存天数25.5天（-2.2），本周长丝出货顺畅，工厂去库明显。涤短工厂开工率88.4%（+0.8%），涤短工厂权益库存天数15.6天（+0.1）；瓶片工厂开工率69.2%（0%）。与长丝相比，涤短及瓶片库存变化不大。 ■策略 PX及PTA建议维持观望。上游方面，美汽油库存压力不大，但冬季汽油对芳烃需求仍结构性减弱，甲苯溢价回落，传导至甲苯歧化到MX产PX利润仍阶段性偏高，海外及中国PX开工率已阶段性回升，PX逐步库存回建对应加工费有回落压力，但24年上半年投产真空期长线偏强，PX加工费处于短空长多的矛盾，PX建议暂观望。TA阶段性开工回落，叠加聚酯开工尚可，短期维持小幅去库预期，TA加工费反弹，但仍需关注11月底TA的开工恢复速率，目前TA加工费已基本反弹到位。建议暂观望。 ■风险 原油价格大幅波动，美汽油消费回落，聚酯开工的降负速率。 目录 策略摘要....................................................................................................................................................................................................................1核心观点....................................................................................................................................................................................................................1PX&PTA基差.........................................................................................................................................................................................................5裂解价差&加工费...................................................................................................................................................................................................6海外芳烃相关价差..................................................................................................................................................................................................6PX供应情况.............................................................................................................................................................................................................8PTA开工与库存...................................................................................................................................................................................................10聚酯产业链情况....................................................................................................................................................................................................12 图表 图1:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨..........................................................................................................................................5图2:PTA现货-主力期货合约基差|单位：元/吨............................................................................................................................................5图3:PX现货-主力期货合约基差|单位：元/吨..............................................................................................................................................5图4:NYMEXRBOB-ICEBRENT裂解价差|单位：美元/桶...........................................................................................................................6图5:石脑油日本CFR-BRENT|单位：美元/吨.................................................................................................................................................6图6:PX中国CFR-石脑油日本CFR加工费|单位：美元/吨.....................................................................................................................6图7:中国PTA-PX中国CFR|单位：元/吨....................................................................................................................................................6图8:甲苯FOB韩国-石脑油CFR日本|单位：美元/吨..............................................................................................................................6图9:MX二甲苯(异构级)FOB韩国-石脑油CFR日本|单位：美元/吨...................................................................................................6图10:PX对二甲苯FOB韩国-M X二甲苯(异构级)FOB韩国-150|单位：美元/吨..............................................................................7图11:韩国STDP利润：韩国甲苯→M X二甲苯+纯苯|单位：美元/吨.................................................................................................7图12: