根据研报,云铝股份是绿电铝生产企业,通过厂区分布式光伏建设拓宽绿电渠道。在国内可能征收碳税及欧盟对铝制品进口征收碳边境税的情况下,公司应享受一定的估值溢价。此外,公司是中铝西南地区铝生产基地,电解铝行业高景气度维持,水电资源稀缺,国内绿电铝第一品牌,产品有望获得溢价。预计2023-2025年公司营业收入分别为417.98亿元/476.06亿元/506.47亿元,归母净利润分别为36.57亿元/55.76亿元/65.08亿元,三年复合增速1.25%。采用相对估值法,铝板块可比公司2024年市盈率均值为9.8倍。鉴于公司电解铝产量仍有增长且绿电铝产品具有稀缺性,给予公司2024年12倍PE,目标价19.29元,首次覆盖给予“买入”评级。