北交所打新指南：北证新股表现回暖，现金为王收益可期

01 02 北交所打新指南 03 04 2 /CONTENTS 01 02 03 04 3 4    5      询价发行 T-2日 确定发行价格 T日 网上申购并缴款 T-7日、T-6日 招股日 T+2日 退还冻结金 网下询价结束后，主承销商根据事先确定并公告的有效报价条件，剔除不符合条件报价，根据剩余报价确定发行价格。T-2日上传包含询价确定发行价格的发行公告。 （1）T日9:15-11:30、13:00-15:00， 已开通北交所交易权限的合格投资者通过证券公司进行申购委托，申购价格为确定的发行价格。 （2）参与网上申购的投资者在T日前在证券交易网点开立资金账户，并根据申购量存入足额的申购资金，T日进行足额缴款。 网上投资者冻结金大于实际获配金额的部分，将于T+2日退回。 （1）披露《发行安排及询价公告》《公开发行意向书》等相关公告与文件； （2）主承销商应当于招股意向书刊登后的当日，向网下投资者和战略投资者提供投资价值研究报告。 直接定价发行 T-2日或之前 确定发行价格 T-2日或之前，主承销商应上传包含直接定价价格信息的发行公告等文件，并填写申购信息。 6    100% 90% 80% 86% 61% 55% 44% 54% 34%33% 31% 30% 50% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2020202120222023 科创板创业板（注册制）北交所 7     8    上市时间 家数 首日破发家数 破发率 平均发行PE 首日均价涨跌幅平均值 首日均价涨跌幅中位数 精选层 71 28 39% 21.95 13.60% 1.94% 北交所上市第一批 10 0 0% 19.17 201.93% 155.17% 北交所常态化发行后 2021Q4 1 0 0% 21.35 250.55% 250.55% 2022Q1 7 0 0% 25.14 42.96% 2.17% 2022Q2 12 3 25% 19.18 17.40% 11.84% 2022Q3 16 5 31% 19.37 21.35% 2.19% 2022Q4 48 34 71% 19.21 -1.55% -5.43% 2023Q1 22 5 23% 14.99 24.21% 22.37% 2023Q2 20 6 30% 15.00 24.52% 15.90% 2023Q3 18 4 22% 15.80 42.00% 29.96% 2023Q4 7 2 29% 14.41 81.27% 80.45% 9 数据来源：、国泰君安证券研究。注：数据截至。首日破发新股是指首日收盘价低于发行价股票；首日均价涨幅是指上市首日成交均价较发行价涨跌幅。   北交所开市首日后上市新股单项目户均冻结资金万元 批次 首发募集资金 网上申购上限 网上有效申购股数 网上冻结资金 网上有效申购户数 户均冻结资金  （亿元） （万元） （亿股） （亿元） （万户） （万元） 精选层 2.26 578.47 19.49 194.88 20.32 10.89 北交所上市第一批 1.75 724.46 30.38 287.04 16.66 17.38 北交所常态化-2021年* 2.54 1048.85 53.97 566.70 13.91 40.75 北交所常态化-2022年 1.99 868.10 31.55 266.88 12.46 16.67 北交所常态化-2023年 1.88 793.93 35.48 250.95 6.62 34.56 合计 2.03 752.63 29.04 242.41 13.36 20.20 10 数据来源：、国泰君安证券研究。注：数据截至。注：年上市的北交所股票除首日外常态化发行阶段仅有只股票。 • •      批次家数网上打满收益合计（万元）网上单项目平均打满收益（万元）网上打新收益率*合计网上平均单项目打新收益率* 精选层 71 -45.98 -0.65 3.99% 0.06% 北交所上市第一批 10 85.88 8.59 12.26% 1.23% 北交所常态化-2021年 1 9.72 9.72 0.93% 0.93% 北交所常态化-2022年 83 -324.09 -3.90 -32.40% -0.39% 北交所常态化-2023年 67 77.26 1.15 13.59% 0.20% 合计 232 -197.21 -0.85 -1.63% -0.01% 11 12        13     14     15    16    17 2     T日北交所 T+2日 网下投资者冻结资金大于实际获配金额的，超额部分于T+2日原路径退回。 网下申购并缴款退还冻结金 T-7日/T-6日 招股日 T-5日/T-4日 网下投资者提交 资格核查材料 （1）披露《发行安排及询价公告》《公开发行意向书》等相关公告与文件； （2）主承销商应当于招股意向书刊登后的当日，向网下投资者和战略投资者提供投资价值研究报告。 拟参与询价的网下投资者应于T-5/T-4日12:00前在中国证券业协会完成网下投资者注册，相关配售对象已申请开通北交所网下询价权限，并已开通北交所交易权限。 网下投资者需要提交的材料包括： （1）网下投资者承诺函； （2）营业执照复印件； （3）网下投资者关联关系核查表； （4）出资人信息表（如需）； （5）私募产品备案函（如需）； （6）资产证明文件。 T-4日/T-3日 网下投资者通过证券 公司进行询价委托 （1）价格与数量同时申报； （2）每个配售对象申报一个价格，同一网下投资者不同拟申购价格不超过三个。 （1）《发行公告》中公布的全部有效报价配售对象参与网下申购； （2）有效报价配售对象在申购前将申购资金足额存入资金账户，申购资金根据清算数据冻结。 沪深市场 T日 网下申购 （1）《发行公告》中公布的全部有效报价配售对象参与网下申购； （2）网下投资者无需缴付申 购资金。 获配后T+2日 （1））刊登《网下初步配售结果及网上中签结果公告》； （2）获配后T+2日缴纳认购资金。 缴纳认购资金 18 2     T日北交所 T+2日 网下投资者冻结资金大于实际获配金额的，超额部分于T+2日原路径退回。 网下申购并缴款退还冻结金 T-7日/T-6日 招股日 T-5日/T-4日 网下投资者提交 资格核查材料 （1）披露《发行安排及询价公告》《公开发行意向书》等相关公告与文件； （2）主承销商应当于招股意向书刊登后的当日，向网下投资者和战略投资者提供投资价值研究报告。 拟参与询价的网下投资者应于T-5/T-4日12:00前在中国证券业协会完成网下投资者注册，相关配售对象已申请开通北交所网下询价权限，并已开通北交所交易权限。 网下投资者需要提交的材料包括： （1）网下投资者承诺函； （2）营业执照复印件； （3）网下投资者关联关系核查表； （4）出资人信息表（如需）； （5）私募产品备案函（如需）； （6）资产证明文件。 T-4日/T-3日 网下投资者通过证券 公司进行询价委托 （1）价格与数量同时申报； （2）每个配售对象申报一个价格，同一网下投资者不同拟申购价格不超过三个。 （1）《发行公告》中公布的全部有效报价配售对象参与网下申购； （2）有效报价配售对象在申购前将申购资金足额存入资金账户，申购资金根据清算数据冻结。 沪深市场 T日 网下申购 （1）《发行公告》中公布的全部有效报价配售对象参与网下申购； （2）网下投资者无需缴付申 购资金。 获配后T+2日 （1））刊登《网下初步配售结果及网上中签结果公告》； （2）获配后T+2日缴纳认购资金。 缴纳认购资金 19    41 162 199 83 124 150 67 63 102 1.83 12.52 7.41 1.99 20.33 11.98 1.88 22.34 11.38 74.97 2029.04 1475.11 164.77 2520.44 1796.36 125.70 1407.39 1160.27 41 162 58 83 123 56 67 63 36 17.42% 13.11% 10.42% 19.43% 12.26% 9.26% 19.42% 12.65% 7.85% 41 3 0 83 2 0 67 3 0 20    80 0 26 65 0 10 3 123 122 2 63 92 4.00 20.49 13.44 4.87 22.34 11.91 40.87% 57.07% 51.26% 34.50% 56.30% 52.15% 52.55% 65.21% 53.60% 52.50% 64.55% 53.84% 21     450422 263 124 12 711 22 400 350 300 250 200 150 100 50 0 精选层20222023 A类平均获配账户数（未剔除0）A类平均获配账户数（剔除0）B类平均获配账户数 22     3 123 122 2 63 92 38 5 490 8893 8438 183 8319 7564 728 367 60.34% 69.01% 71.76% 92.42% 82.93% 80.78% 59.87% 73.17% 15.88% 0.05% 0.04% 53.56% 0.04% 0.03% 5.77% 25.35% 2.06% 0.06% 0.05% 53.59% 0.05% 0.04% 5.22% 27.82% 6.55% 0.04% 0.03% 53.56% 0.04% 0.03% 5.76% 25.35% 1.93 5.93 4.13 1.75 5.34 3.77 1.40 1.86 23 24        25        乐观预期 中性预期 悲观预期 单项目打满收益率 单项目网上中签率 0.50% 0.30% 0.10% 单项目上市涨幅 50% 30% 10% 单项目收益率=中签率*上市涨幅 0.25% 0.09% 0.01% 实际参与数量 悲观预期 40 10.00% 3.60% 0.40% 中性预期 60 15.00% 5.40% 0.60% 乐观预期 80 20.00% 7.20% 0.80% 备注1： 若完全以自有资金参与北交所网上打新，因北交所全额缴款、冻结2个交易日等申购规则，需考虑资金占用情况。故预估整体北交所年度发行数量80~140家，但考虑到实际资金占用，滚动利用情况下实际参与网上数量采用40~80家谨慎测算。 备注2： 本测算基于当前北交所打新平均参与情况及新股平均表现情况。若北交所参与热度骤增，单项目网上中签率可能出现大幅下滑，影响收益率等比例下降。 26 27 2023 28 09 评级说明 评级 说明 1.投资建议的比较标准投资评级分为股票评级和行业评级。以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 股票投资评级 增持 相对沪深300指数涨幅15%以上 谨慎增持 相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间 中性 相对沪深300指数涨幅介于-5%～5% 减持 相对沪深300指数下跌5%以上 2.投资建议的评级标准报告发布日后的12个月内的公司股价（或