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2023年11月20日 香港及中國市場日報 今日焦點: ►莎莎(178.HK-港幣1.09)FY3/24上半年穩健復蘇，但挑戰仍存 復蘇步入正軌，利潤率有所改善。隨著遊客回流香港，莎莎上半年收入同比增長38.3%至21億港元，約為2019財年的53%。同時莎莎扭虧為盈，錄得淨利潤1.02億港元，而去年同期則虧損1.33億港元。毛利率改善4.1個百分點至41.1%，主要受獨家品牌銷量增長帶動。由於冬季產品利潤率較高，管理層對下半年毛利率的提振保持樂觀態度。 香港和澳門仍是主要市場，占總收入的80.2%。港澳市場收入達17億港元，同比增長57.9%。分銷售管道來看，實體店銷售額同比增長64.9%至16億港元，恢復至疫情前的45.8%，同店銷售同比增長65.7%。遊客銷售額占比為48.6%，而疫情前為74%。綫上銷售額為9,600萬港元，同比下降8.1%。 中國大陸和東南亞地區表現不理想。由於相比去年同期減少7間門店，中國內地收入同比下降12%至2.45億港元，而淨虧損則從去年同期的6,300萬港元收窄至1,200萬港元。中國内地線下銷售額恢復至2019財年的62.7%。莎莎將繼續豐富產品種類，並聚焦線上電商平臺以滿足市場需求。東南亞市場收入小幅下降4.2%至1.75億港元，線下銷售額恢復至2019財年的80%。莎莎計畫重返新加坡市場，下半年將在新加坡開設三間門店。 我們的觀點：隨著聖誕節和農曆新年的臨近以及遊客數量的逐漸恢復，預計莎莎下半年將進一步復蘇。但莎莎仍面臨消費者消費模式轉變、消費降級以及電商和免稅店帶來的衝擊。管理層決定不派發中期股息以支援未來發展，但若全年目標達成，將考慮派發末期股息。該股目前的市盈率為10.4倍的市盈率，短期的底部或已形成。（劉恩妍） 資 料 來 源 ： 彭 博 滙富研究部 分析員王學宏（Howard Wong）崔喻盛(Eason Cui)劉恩妍(Ensley Liu) 電郵Howard.wong@sunwahkingsway.comEason.cui@sunwahkingsway.comEnsley.liu@sunwahkingsway.com 電話(852) 2283 7307(852) 22837306(852) 2283 7618 免責聲明 本報告並非要約或招攬購買及認購任何證券。本報告中所提及的證券，在某些司法管制的區域下，並不適合作買賣。本報告或其任何部份均不得直接或間接分發或傳送予該等司法管制區域或當地居民，違者將構成觸犯有關法律及條例的罪行。本報告之擁有人應瞭解並遵守相關之限制。本報告只供私下傳閱之用，在未得滙富金融服務有限公司(“滙富金融服務”)及其聯屬公司(統稱“滙富集團”)書面同意之前，不得抄襲、影印、複製或再分發。 本報告由滙富金融服務在中華人民共和國香港特別行政區(“香港”)分發，滙富金融服務為根據香港法例第571章證券及期貨條例在香港證券及期貨事務監察委員會(“證監會”)註冊為持牌法團，中央編號為ADF346。 本報告所載資料摘錄自相信屬可靠之來源，惟滙富金融服務概不就其真確性或準確性作出任何明示或暗示之陳述或保證。印製本報告旨在協助收取本報告之人士，惟彼等作出判斷時不應依賴此作為一項具權威性之報告或以此為依據。本報告不得詮釋要約、邀請及招攬購買或出售於本報告所述公司之任何證券。本報告所載之建議，並無考慮任何特定收件人之特定投資目標、財務狀況及特別需要。所有意見及估算反映我們在本報告日之判斷，故可隨時更改，無須另行通知。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可出任本報告所述任何發行商之證券發售之牽頭或副經辦人，可不時為任何發行商提供金融服務或其他顧問服務或從任何發行商招攬金融服務或其他業務。 在過往一年，滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可能擔任本報告所述任何發行商之金融工具之市場莊家或以委託人形式進行買賣，並可能作為該發行商之包銷商、配售代理、顧問或放款人。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司、聯屬公司、股東、高級職員、董事及任僱員)可就任何發行商之證券、商品或衍生工具(包括期權)或其中之任何其他金融工具設立好倉或淡倉及進行買賣。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)之僱員可出任任何該等機構或發行商之董事或作為該等機構或發行商之董事會代表。 2023滙富集團。版權所有，不得翻印。 總辦事處 聯屬公司及海外辦事處 廣州廣東新華滙富商業保理有限公司廣州越秀區先烈中路69號東山廣場2701室郵編510095 香港滙富金融服務有限公司香港金鐘道89號力寶中心1座7樓電話：852-2283-7000傳真：852-2877-2665 越南新華滙富越南服務有限公司代表處SunwahTower,MezzanineFloor115NguyenHueDistrict1HoChiMinhCityVietnam