国防军工行业报告：“星舰”第二次试飞虽然失败，但已有较大进步

证券研究报告：国防军工|行业周报 2023年11月19日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 强于大市|维持 行业基本情况 收盘点位 1440.99 52周最高 1652.07 52周最低 1335.65 行业相对指数表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:鲍学博 SAC登记编号:S1340523020002 Email:baoxuebo@cnpsec.com 分析师:王煜童 SAC登记编号:S1340523070004 Email:wangyutong@cnpsec.com 近期研究报告 《中邮军工周报11月第2周：人民空军成立74周年，八一飞行表演队飞赴阿联酋》 - 2023.11.12 国防军工行业报告（2023.11.13-2023.11.17） “星舰”第二次试飞虽然失败，但已有较大进步  投资要点 SpaceX“星舰”完成第二次试飞，成功升空并完成级间分离，但最终仍触发自毁系统。北京时间11月18日晚9时3分，当地时间早7时3分，美国SpaceX公司于德克萨斯州博卡奇卡进行第二次“星舰”（Starship）重型运载火箭的无人飞行测试，火箭33台发动机均正确启动。火箭升空后，一二级分离正常，但随后一级推进器发生爆炸，飞船与推进器分离后仍继续飞行了一段距离，之后火箭失去联系，SpaceX公司称飞船在飞行途中可能已经损毁。目前SpaceX公司已经官宣火箭发射失败，但我们认为，此次“星舰”发射相比上次飞行，已有较大进步，2023年4月20日，“星舰”发射三分钟后在火箭一二级分离前就发生了爆炸。 “星舰”计划实施不及预期正在制约“星链”扩张。与专门用于载人登月的“土星五号”和“太空发射系统”不同，“星舰”凭借强大的运载能力和多用化设计，可执行“星链”卫星发射、向月球和火星运送航天员和设备，以及更富科幻色彩的外星殖民和太空矿业开发。伴随“星链”用户突破200万，快速增加的服务需求和卫星更新换代的压力并存，SpaceX公司为此研发了单星重达1.25吨的V2卫星，但V2卫星须用“星舰”发射。 军工行业经过了过去近两年时间的较快增长，未来或进入稳定增长期，细分领域业绩差异显著，结构分化加剧或为未来趋势。随着装备技术不断发展，新技术、新产品层出不穷，在新域新质作战领域或将产生较多投资机会。另外，随着中国日益走向世界舞台中央，军贸出口有望成为军工板块新的增长点。建议关注以下两条投资主线： 1）航空航天高景气延续，建议关注增长更持久、有超额增速的标的，包括钢研高纳、中航沈飞、菲利华、图南股份、振华科技、北摩高科、航天电器、航发控制等； 2）军工新趋势，建议关注军工新技术、新产品、新市场，包括国睿科技、航天彩虹、航天南湖、芯动联科、国博电子、臻镭科技、北方导航、华秦科技、光启技术、高德红外、广东宏大、亚光科技、润贝航科等。  风险提示 军工产业链某一环节产能受限导致军品交付推迟；装备批产过程中出现质量问题导致交付推迟；军品批量生产后价格降幅超出市场预期。 -16%-13%-10%-7%-4%-1%2%5%8%11%2022-112023-022023-042023-062023-092023-11国防军工沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 核心观点 ................................................................................. 4 1.1 “星舰”第二次试飞失败，成功升空并完成级间分离后自毁 .................................... 4 1.2 投资建议 ............................................................................. 5 2 行情概览 ................................................................................. 6 2.1 军工板块表现 ......................................................................... 6 2.2 个股表现 ............................................................................. 6 2.3 军工板块及重点标的估值水平 ........................................................... 7 2.4 陆股通持股及其变化 ................................................................... 8 3 数据跟踪 ................................................................................. 9 3.1 定增数据跟踪 ......................................................................... 9 3.2 股权激励数据跟踪 .................................................................... 11 3.3 重点细分领域信息跟踪 ................................................................ 13 3.4 新股信息跟踪 ........................................................................ 16 4 风险提示 ................................................................................ 16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图表1： SpaceX星舰升空后，指标显示星舰33个发动机工作正常 .............................. 5 图表2： 本周申万一级行业指数表现 ....................................................... 6 图表3： 本周军工板块涨幅前十个股基本信息 ............................................... 7 图表4： 军工板块PE-TTM估值 ............................................................ 7 图表5： 部分军工标的估值分位（2023年11月17日） ....................................... 8 图表6： 陆股通持股数据跟踪 ............................................................. 9 图表7： 部分军工上市公司定向增发情况 .................................................. 10 图表8： 部分军工上市公司股权激励情况-军工央企 ......................................... 11 图表9： 部分军工上市公司股权激励情况-非军工央企 ....................................... 12 图表10： 试验中的S300 ................................................................ 14 图表11： 镍价走势 ..................................................................... 14 图表12： 海绵钛市场报价区间（万元/吨） ................................................ 15 图表13： 钒价走势 ..................................................................... 15 图表14： 近期新股信息 ................................................................. 16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 1 核心观点 1.1 “星舰”第二次试飞失败，成功升空并完成级间分离后自毁 SpaceX“星舰”完成第二次试飞，成功升空并完成级间分离，但最终仍触发自毁系统。北京时间11月18日晚9时3分，当地时间早7时3分，美国SpaceX公司于德克萨斯州博卡奇卡进行第二次“星舰”（Starship）重型运载火箭的无人飞行测试，火箭已经发射升空，33台发动机均正确启动。火箭升空后，一二级分离正常，但随后一级推进器发生爆炸，飞船与推进器分离后仍继续飞行了一段距离，之后火箭失去联系，SpaceX公司称飞船在飞行途中可能已经损毁。目前SpaceX公司已经官宣火箭发射失败。 此次发射前已进行千处改进，本次测试重点在于级间热分离方式。今年四月“星舰”首次试飞时，起飞后，一级火箭的33台猛禽发动机中，有3台没能成功点火。140秒时，箭体异常旋转，速度加快，火箭开始翻滚失控。起飞239秒后，火箭在空中发生爆炸，首飞任务失败。SpaceX表示，星舰首次飞行测试提供了大量经验教训，直接促进了火箭和地面基础设施的几次升级，提高未来飞行成功的可能性。马斯克曾表示，SpaceX已对“星舰”进行了1000多处改进 ，最主要的变化是级间热分离方式，即“星舰”的二级飞船在还未与一级超重助推器分离时点燃发动机。通常情况下，传统火箭一级助推器的主发动机停止，然后火箭第二级在分离后点火。但星舰的二次试飞是在一二级仍相连的情况下，二级开始点火。SpaceX在星舰助推器的顶部增加通风口和重型隔热罩，让火焰逸出，马斯克表示，这种方式不会令火箭爆炸，它还给了第二级一个很小但很重要的推力，使火箭的有效载荷增加大约10%。 “星舰”计划实施不及预期正在制约“星链”扩张。与专门用于载人登月的“土星五号”和“太空发射系统”不同，“星舰”凭借强大的运载能力和多用化设计，可执行“星链”卫星发射、向月球和火星运送航天员和设备，以及更富科幻色彩的外星殖民和太空矿业开发。伴随“星链”用户突破200万，快速增加的服务需求和卫星更新换代的压力并存，SpaceX公司为此研发了单星重达1.25吨的V2卫星， 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 但V2卫星须用“星舰”发射， 可以说， “星舰”计划实施不及预期已开始制约“星链”扩张。 图表1：SpaceX星舰升空后，33个发动机工作正常 资料来源：澎湃新闻，中邮证券研究所 1.2 投资建议 军工行业经过了过去近两年时间的较快增长，未来或进入稳定增长期，细分领域业绩差异显著，结构分化加剧或为未来趋势。随着装备技术不断发展，新技术、新产品层出不穷，在新域新质作战领域或将产生较多投资机会。另外，随着中国日益走向世界舞台中央，军贸出口有望成为军工板块新的增长点。建议关注以下两条投资主线： 1）航空航天高景气延续，建议关注增长更持久、有超额增速的标的，包括钢研高纳、中航沈飞、菲利华、图南股份、振华科技